铜铝早报：短期利多延续

期货研究报告商品研究 铜铝早报 走势评级：铜——偏弱震荡铝——偏弱震荡 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 短期利多延续 报告日期：2024年8月27日 报告内容摘要: ⯁相关资讯 1.上海金属网：外媒8月24日消息，智利伦丁矿业公司（Lundin）旗下Caserones铜矿的工人在周六的投票中接受了一项新的工资提案，结束了持续近两周的罢工。工会主席MarcoGarcia表示，在两个谈判小组于周五晚间达成初步协议后，Caserones矿场三个工会中的一个工会约90%的成员投票赞成新的三年合同。这一突破结束了代表该矿29%工人的工会罢工，该矿去年产量为137100吨。该公司在一份声明中表示，周六批准的工资协议条款包括2.5%的工资调整、每位工人约1.9万美元的签约奖金、激励措施的改进以及每人3300美元的软贷款。 板块逻辑——支撑偏强 周一整体表现偏强，市场继续兑现宏观层面的积极情绪，我们认为短期内金九银十补货潮和美联储降息靴子落地仍然会给到市场一定的正反馈，价格仍有坚挺的支撑点。 电解铜—美联储释放降息强信号，基本面也有支撑，沪铜预计仍有反弹空间供应方面，矿端进口加工费走平，产业链维持宽松状态。炼厂年内供应宽松，冶炼厂利润难以持续回升，不过好在矿端尚未出现进一步减产。宏观&消费双支撑。产业方面，金九银十叠加废铜偏紧，备货需求仍然较好，国内库存快速去库，现货持续升水状态。宏观方面，上周杰克逊霍尔年会上，鲍威尔正面回应美联储接下来的降息政策，表示美联储的重心将从抗通胀转为解决就业问题，9月降息几乎已成定局，但大概率是25个基点，符合市场预期，政策路径总体偏稳，宏观利多基本上靴子落地，美元指数持续下探，有色定价支撑。氧化铝—供应缓解，消费无明显新增，氧化铝产业支撑走弱 从成本角度看，上半年山西、贵州等地铝土矿价大幅上行，引发氧化铝成本上移，下游利润已大幅向上游转移，但下半年在出现类似涨幅的可能性较小。从供应角度看，产量整体持稳，据百川盈孚数据显示，部分企业推进新投产以及复产进度，氧化铝市场开工较前期提升，供应压力有所缓解。从需求角度看，目前各大产区均维持满产状态，云南的复产也已经完成，全国新增产量及其有限，下半年主要关注10月份之后的枯水期压力。总体上看，成本支撑和供需紧平衡的状态较上半年均环比有所转弱。上周后半周氧化铝价格出现高位松动的信号，也验证了我们前期的观点，当前位置过分高估，基本面支撑并不如盘面表现的那么强，后续也存在继续回落的可能。 电解铝—短期补货叠加美联储降息，铝锭或存在小反弹，但中长期消费偏弱，拖累价格上限 近几周电解铝厂供应见顶，开工率也走稳，供应逻辑暂时兑现完了，第四季度后半段可能会交易云南等水电地区的枯水期；消费端短期来看，金九银十即将到来，产业买盘补货的积极性较高，对价格起到一定的支撑。但中长期仍然维持偏悲观的看法，地产竣工的压力相对较大，很难出现回暖的空间，对铝材消费的负反馈作用较强；家电进入季节性淡季，且作为地产的配套消费，预期也不太好；出口预期整体偏向消极，上半年出口表现较好（其中存在抢出口的部分原因），但下半年新能源汽车加征关税压力逐渐兑现，加之欧洲市场经济走弱，光伏等出口也面临较大的压力，相对上半年，下半年出口走弱的概率较大。 ⯁风险提示：美联储主席发表讲话；铝土矿问题得到缓解 铜 图1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 铜仓单库存季节图 LME铜库存季节图 201620172018201920202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） 250000 COMEX铜库存季节图 20172018201920202021202220232024 80 保税区铜库存 保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(美元/吨) 100000 250 90000 80000200 70000 150 60000 50000100 40000 30000 50 20000 0 10000 0 -50 元/吨 连三-连续价差 洋山铜溢价及铜价 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色市场平均价铜平均升贴水（长江有色） 元/吨 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 元/吨 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 90000 5,000 80000 70000 4,000 60000 3,000 50000 40000 2,000 30000 1,000 20000 0 10000 0 -1,00 100000 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 6,000 1.20 1.15 1.10 1.05 1.000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 加工费与铜价（元/吨，美元/干吨）铜精矿港口库存 90000 140 80000 120 70000 60000 100 5000080 40000 60 30000 40 20000 10000 20 00 100000 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 160 120 锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 20162017201820192020 100 95 电解铝月度开工率季节图（%） 20162017201820192020 2021202220232024 95 2021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 90 85 80 75 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 250 中国社会库存季节图（万吨） 20162017201820192020 2021202220232024 3500000 LME铝:注销仓单:合计:全球 全球注销仓单 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 LME铝库存季节图 20162017201820192020 2021202220232024 3500000 LME库存分布情况表 亚洲欧洲美洲 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 升贴水铜价 元/吨 A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价左轴 4,50060 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -10 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 80 70 60 50 40 30 20 10 0 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 25000 20000 15000 10000 5000 0 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值同比 元/吨 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 元/吨 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 元/吨 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造