景气复苏，智能新品多点开花

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年8月27日 股票投资评级 全志科技(300458) 买入|首次覆盖 景气复苏，智能新品多点开花 21% 15% 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% -39% 全志科技电子 事件 个股表现 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长57.30%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长800.91%；2024年Q2单季，公司实现营业收入6.53亿元，同比增长49.45%，环比增长59.50%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长185.92%，环比增长42.56%。 投资要点 单季度营收历史新高，盈利能力企稳回升。受益于下游客户需 2023-082023-112024-012024-032024-062024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）21.46 总股本/流通股本（亿股）6.33/5.18 总市值/流通市值（亿元）136/111 52周内最高/最低价27.10/13.69 资产负债率(%)16.1% 市盈率536.50 第一大股东张建辉 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:周晴 SAC登记编号:S1340524040004 Email:zhouqing@cnpsec.com 求增长及新产品量产，2024年Q2单季，公司实现单季度营业收入历 公司基本情况 史新高6.53亿元，同比增长49.45%，环比增长59.50%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长185.92%，环比增长42.56%。24Q2单季，公司毛利率32.68%，实现企稳回升，同比+1.35pct，环比 +0.05pct。 紧密契合AI智能化需求，积极推动新品落地。1）在智能工业市场，公司推出基于八核AI机器人芯片MR527，与行业头部客户深度开发具备视觉避障功能的扫地机，并推出智能工业应用的T536和面向视觉AI扫地机机器人的MR536，目前已完成行业头部客户的送样；2）在智能汽车电子市场，搭载公司芯片的AR-HUD和智能激光大灯模块已在国内头部车企大规模量产，公司还推出了基于车规级八核异构通用计算平台T527V的产品方案以满足智能车载娱乐系 研究所 统、全数字仪表等智能化模块应用需求；3）在智能终端领域，公司紧跟安卓最新生态的升级迭代，推出A523/A527系列高性能八核架构计算平台，公司上半年积极推广，相关产品已稳定量产，并获得了海内外众多终端平板品牌的认可和青睐。此外，公司基于智慧屏芯片H713系列，针对单片LCD光机特点进行深度优化和调校，提升了智能投影产品的画质体验，获得终端消费者高度认可，并成为主流的智能投影主控芯片供应商。 工艺制程升级在即，复杂异构芯片满足更高算力应用需求。1）在异构算力上，公司通过持续优化总线、调度算法和操作系统，实现了CPU、GPU、NPU、DSP和RISC-V协处理器复杂异构芯片的量 产。2）在工艺制程技术上，公司通过不断升级优化，完成了22nm工艺的全面切换和12nm的流片，开始探索更先进制程的IP和设计技术，并拓展新的应用领域。3）在产品矩阵上，为满足智能车载、工业控制、消费电子等主流智能终端产品的算力档位需求，公司推出了八核异构通用计算平台A527系列，在相关领域实现方案交付并量产。同时，搭载Cortex-A76大核处理器的八核通用计算平台A733已完成流片，进一步承接更高算力应用的需求。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入23.69/29.97/37.22亿元，实现归母净利润分别为2.69/3.93/5.25亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为51倍、35倍、26倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1673 2369 2997 3722 增长率(%) 10.49 41.60 26.50 24.20 EBITDA（百万元） 84.36 366.09 503.98 636.11 归属母公司净利润（百万元） 22.96 268.62 392.83 525.29 增长率(%) -89.12 1069.81 46.24 33.72 EPS(元/股) 0.04 0.42 0.62 0.83 市盈率（P/E） 591.87 50.60 34.60 25.87 市净率（P/B） 4.59 4.02 3.60 3.16 EV/EBITDA 150.88 33.61 24.02 18.95 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1673 2369 2997 3722 营业收入 10.5% 41.6% 26.5% 24.2% 营业成本 1131 1552 1933 2363 营业利润 -92.3% 1,458.1% 46.2% 33.7% 税金及附加 9 9 12 15 归属于母公司净利润 -89.1% 1,069.8% 46.2% 33.7% 销售费用 46 50 63 78 获利能力 管理费用 52 59 75 93 毛利率 32.4% 34.5% 35.5% 36.5% 研发费用 488 533 629 782 净利率 1.4% 11.3% 13.1% 14.1% 财务费用 -56 -38 -31 -35 ROE 0.8% 7.9% 10.4% 12.2% 资产减值损失 -35 -30 -35 -40 ROIC -1.4% 7.2% 9.9% 11.7% 营业利润 17 266 389 520偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 16.1% 22.3% 19.2% 22.5% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 4.74 3.57 4.28 3.78 利润总额 18 266 389 520 营运能力 所得税 -5 -3 -4 -5 应收账款周转率 33.95 41.40 39.22 38.90 净利润 23 269 393 525 存货周转率 3.32 3.36 3.39 3.49 归母净利润 23 269 393 525 总资产周转率 0.47 0.60 0.66 0.73 每股收益（元） 0.04 0.42 0.62 0.83 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.04 0.42 0.62 0.83 货币资金 1797 1478 1674 1726 每股净资产 4.68 5.34 5.96 6.79 交易性金融资产 82 682 982 1282 估值比率 应收票据及应收账款 60 69 103 113 PE 591.87 50.60 34.60 25.87 预付款项 1 1 1 2 PB 4.59 4.02 3.60 3.16 存货 435 976 795 1335 流动资产合计 2429 3261 3610 4513现金流量表 固定资产 113 107 101 94 净利润 23 269 393 525 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 119 110 114 115 无形资产 111 103 82 62 营运资本变动 66 -179 40 -241 非流动资产合计 1104 1091 1063 1036 其他 -20 36 40 44 资产总计 3532 4353 4674 5549 经营活动现金流净额 188 235 588 444 短期借款 188 188 188 188 资本开支 -84 -88 -78 -79 应付票据及应付账款 193 500 386 681 其他 -1046 -607 -305 -305 其他流动负债 131 227 268 324 投资活动现金流净额 -1130 -696 -383 -384 流动负债合计 513 915 843 1193 股权融资 24 0 0 0 其他 57 57 57 57 债务融资 108 0 0 0 非流动负债合计 57 57 57 57 其他 -103 -8 -8 -8 负债合计 569 971 899 1250 筹资活动现金流净额 29 -8 -8 -8 股本 632 632 632 632 现金及现金等价物净增加额 -910 -319 196 52 资本公积金 422 422 422 422 未分配利润 1468 1846 2180 2626 少数股东权益 0 0 0 0 其他 441 481 540 619 所有者权益合计 2963 3382 3774 4300 负债和所有者权益总计 3532 4353 4674 5549 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本