成本无支撑，需求无改善

成本无支撑，需求无改善 20240826 宏源期货研究所詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 周内总结 周内PX继续刷新上市以来的最低价，主要原因是成本支撑坍塌和商品氛围偏弱。本周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降，海外印度和阿曼的装置也下调负荷运行，对市场的悲观情绪稍有缓解。PTA的短停对基本面影响不大，主要矛盾依旧集中在成本端。 周内PTA价格受成本影响下行至5300附近。成本连续下滑，对聚酯商品支撑无力。装置短停带来的作用微乎其微，因为绝对库存处于近5年的高位，同时聚酯开工仍然位于偏低水平负反馈于PTA需求。终端织造的开工虽有恢复，但备货情况远不及预期。7月纺服社零数据以及海关涤纶长丝出口均延续负增长，打压下游对原料及后期需求预期信心。 后市预测 •原油方面：油价继续宽幅波动，地缘的影响逐渐变为“纸面”，宏观消息会对价格造成扰动。PX方面：海外装置降负运行缓解供应宽松局面，基本面边际改善。PTA方面：加工费因PX低价而保持尚可，后续若无大装置主动减停产，累库局面将无法改变。聚酯方面：开工提升空间有限，对PTA需求表现依然偏弱，关注“金九”聚酯装置重启情况。织造方面：工厂多持观望态度，刚需补货为主，多数下游工厂原料备货天数在15天左右。 •综合来看，PTA超跌后将有所修复，运行区间5400-5600元/吨；PX将从低位反弹，运行区间7750-8050元/吨。 •策略推荐：可逢低布局多单。 二、盘面情况 刷新上市以来的价格最低价，周内成交量48.02万手 手 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 PX期货行情 成交量持仓量结算价 元/吨 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 PX主力合约08月23日的收盘价为7682元/吨，较08月16日的收盘价7910元/吨下跌228元/吨，整体变化幅度为 -0.62%。 08月23日结算价为7670元/吨，较08月16日结算价的7936元/吨下跌266元/吨， 2024-04-242024-05-242024-06-242024-07-24 整体变化幅度为-2.07%。 PX价格持续下跌，市场氛围被空头主导 9000 8500 8000 7500 7000 6500 元/吨 PX基差走势 元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 08.19-08.23： 主力合约基差均值为-206元/吨；对二甲苯国内现货均价为7504.20元/吨，环比上周下跌 312.0元/吨，变动幅度为- 3.99%。 基差（右轴）PX期货价格PX现货价格 2024-08 2024-07 2024-06 石脑油（美元/吨） 670 696 681 PXCFR中国（美元/吨） 966 1017 1038 中石化PX合约结算价 8000（挂牌价） 8550（挂牌价） 8670（结算价） 成本支撑塌陷，库存累积明显，价格难改颓势 6,200 6,100 6,000 5,900 5,800 5,700 5,600 5,500 5,400 5,300 5,200 PTA期货行情 元/吨 持仓量 结算价(左轴) 成交量 手 2.E+06 1.E+06 1.E+06 1.E+06 8.E+05 6.E+05 4.E+05 2.E+05 0.E+00 PTA主力合约08月23日的收盘价为5350元/吨，较08月16日的收盘价5550元/吨下跌200元/吨，整体变化幅度为-3.72%。 08月23日的结算价为5348元 /吨，较08月16日的结算价5570元/吨下跌222元/吨，整体变化幅度为-4.12%。 现货商谈氛围较上周好转，个别主流供应商出远期货源 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 PTA基差走势 基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数 元/吨元/吨 150 100 50 0 -50 -100 08.19-08.23，主力合约基差均值为-23.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为694美元/吨，下跌26.60美元/吨，变动幅度-3.69%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5349.80元/吨，下跌190.80元/吨，变动幅度为- 主流商谈基差9月13日前主港货源参考期货2409升水30-40元/吨。 3.44%。 三、PX、PTA装置 运行情况 PX装置变动情况 宁波大榭 160 负荷6成附近 盛虹炼化 400 200万吨装置负荷9成运行；2#200万吨装置负荷9成运行 浙江石化 1#200万吨/年装置3月31日-5月上旬停车，负荷85%；2#200万吨/年装置4月15日-4月24 900 日停车，负荷85%；3#250万吨/年装置5月15日-5月25停车，负荷85%；4#250万吨/年装置负荷85% 华东 中金石化 160 负荷9成，4月16日-6月11日停车检修 扬子石化 80 满负荷运行 镇海炼化 80 4月4日-4月24日停车检修，目前满负荷运行 金陵石化 60 8月初降负至7成运行 上海石化 85 65万吨装置满负荷运行，20万吨小线停车 九江石化 90 7月28日-8月5日停车检修，目前近满负荷运行 东营威联 200 100万吨装置近满负荷运行；二期100万吨装置近满负荷，5月11日-6月15日停车检修 恒力石化 500 250万吨装置5月24日-6月5日去瓶颈，产能扩增至260万吨；250万吨装置于4月16日-4月 27日去瓶颈，产能扩增至260万吨，8月21日降负至9成运行 华北 青岛丽东 100 负荷5成运行 乌鲁木齐石化 100 4月14日-4月29日停车检修，现负荷80% 天津石化 37 28万吨/年的PX装置负荷9成；小线9万吨/年停车 福佳大化 140 负荷8成偏上 华中 辽阳石化 100 大线75万吨/年装置满负荷运行；小线25万吨/年装置2021年9月22日长停 四川石化 75 近满负荷运行 中海油惠州 245 95万吨装置负荷8成运行；150万吨装置负荷9成运行 海南炼化 160 60万吨装置负荷9成；100万吨装置负荷9成 华南 福建炼化 100 负荷8成运行 福海创 160 80万吨装置负荷8成运行，80万吨装置5月20日-6月25日停车，负荷8成运行 中化泉州 80 负荷9成运行 广东石化 260 负荷9成运行 区域企业总产能装置运行动态 亚洲其它PX装置变动情况 印尼 Pertamina 27 90-95% 90-95% 印尼 TPPI 78 60-70% 60-70%，2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月底停车，6月11日左右重启 马来西亚 AromaticsMalaysia 55 80-90% 80-90%，5月9日意外停车，5月20日重启 新加坡 ExxonMobil 180 40-50% 40-50% 泰国 ExxonMobil 50 0 0，2021年4月停车，重启时间待定 泰国 ThaiOil 53 90% 90% 泰国 PTTG 131 90-100% 90-100% 文莱 恒逸文莱 150 95-100% 95-100%，8月8日-8月15日短停 韩国 GSCaltex 135 75-85% 75-85%，一条55万吨装置2月25日左右停车，6月初重启；一条40万2月底检修，4月10日附近重启；另外一条40万4月下停车，7月底重启 韩国 HCPetrochemical 136 25-35% 25-35%，80万吨装置目前停车中 韩国 LotteChemicals 75 40-50% 40-50% 韩国 SOil 187 45-55% 45-55%，7月28日110万吨的装置着火停车，8月1日重启，但目前负荷较低 韩国 HanwhaTotal 190 90-100% 90-100%，77万吨装置4月底检修55天左右，6月20日重启 韩国 SKGC 80 75-85% 75-85%，一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，6月25日附近重启 韩国 SKGC 130 85-95% 85-95% 韩国 SKGC/JX 100 75-85% 75-85% 地区企业总产能2024081620240823 亚洲其它PX装置变动情况 地区 企业 总产能20240816 20240823 中国台湾 FCFC 197 60-65% 60-65%，一条72万吨装置7月8日检修40天左右，预计下周重启 日本 IdemitsuKosan 88 65-75% 65-75%，40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右，7月4日逐步重启 日本 Eneos 280 60-70% 55-65%，一条35万装置2月下旬附近停车检修，7月上旬重启；一条42万吨装置5月上已经停车检修，推迟至8月底附近重启。近期负荷略有下降 印度 IndianOilCorp 40 70-80% 70-80% 印度 OMPL 92 0 0，2023年11月上旬短暂开车后再度停车 印度 Reliance 210 90-100% 70-75%，近日陆续降负荷至70-75%附近，恢复时间待定。 225 90-100% 70-75%，近日陆续降负荷至70-75%附近，恢复时间待定。 伊朗 NPCIran 142 50-55% 50-55% 科威特 Kuwaitaromatics 82 65-75% 65-75% 阿曼 阿曼芳烃 82 65-75% 55-60%，据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 沙特 SABIC 45 0 0，预计长停 沙特 SATORP 70 75-85% 75-85% 沙特 PetroRabigh 134 65-75% 65-75%，5月中左右停车，5月下旬重启，6月初再度意外停车，7月中附近重启 土耳其 Petkim 15 70-80% 70-80% 以色列 Gadiv 17 70-80% 70-80% 越南 NSRP 70 60-70% 60-70%，负荷波动13 金陵石化降负运行，恒力石化降负至9成 08.19-08.23：86.72% 08.12-08.16：87.06% PX国内开工率 %20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车后恢复 •恒力石化：一套250万吨PTA装置8月17日开始停车检修，重启时间待定。 •汉邦石化：一套220万吨PTA装置8月12日检修，8月16日重启提负。 •嘉通能源：两套共计500万吨装置，上周末短停，本周已恢复正常。 •四川能投：一套100万吨装置4月3日停车，8月24日重启，目前已出料。 周内短停装置较多，整体开工仍处于高位 周度开工提升1.10% PTA国内开工率 %20202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 四、基本面分析 油价连续下跌，创下自1月以来的最低收盘价 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美元/桶 原油期货价格走势 800PTA原料价格走势 780 760 740 720 700 680 660 640 620 600 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 9