业绩持续高增长，算力与云服务打开新增长空间

协创数据（300857.SZ） 业绩持续高增长，算力与云服务打开新增长空间 证券研究报告|半年报点评 2024年08月27日 事件：公司发布2024年半年报。实现营业收入收35.78亿元，同比增长 94.51%，实现归母净利润3.58亿元，同比增长216.58%。 业绩持续高增长，盈利能力提升显著。2024年Q2单季度，公司实现营业收入18.19亿元，同比增长75.92%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长191.38%。2024H1公司业务整体毛利率17.46%，同比增长 3.84个百分点，其中物联网智能终端产品的毛利率达到32.21%，同比增长10.38个百分点。公司的优秀业绩主要得益于：（1）AIPC、数据中心、企业级存储、边缘计算设备等领域对存储容量、速度和效率的需求持续增加，公司存储产品的业绩增长显著。（2）智慧物联终端业务方面，公司不断优化产品布局和业务模式，提升高附加值产品的销售占 比，开拓新型业务模式，加强新客户的开发和新兴产品的研究应用，提升公司的整体盈利能力。（3）部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现，使得成本费用端持续优化，毛利率有所提升。 算力与云服务协同打开新增长空间。据公司公告，公司在算力服务器业务领域已具备了项目实施的坚实基础，公司与AIOT智能硬件的头部品牌客 户已展开相关合作，目前公司与日本优必达株式会社、优崴超级运算股份有限公司签订《云业务合作协议》的三方协议，基于算力服务需求开展云业务合作，三方将通过整合各方在全球范围内的云计算资源、技术和运营的综合服务优势，结成深度的合作伙伴关系，共同打造高效云服务体系，涉及以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合作、面向跨境电商的AIGC等业务领域。另外公司与中国移动国际有限公司签订《云业务合作协议》，双方将整合公司在海外区域的算力资源、云业务平台、高可用IT服务等业务能力，以及中国移动国际有限公司在全球DICT方面的技术、资源和运营的综合服务优势，构建深度的合作伙伴关系，共同打造高效云服务体系，涉及各种云资源、算力资源、AI服务、lOT服务等。 维持“买入”评级。我们认为，公司把握AI发展需求，积极拓展新业务，业绩增长前景乐观。基于半年报公司的优秀业绩，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入为80.26/98.54/114.14亿，归母净利润 8.05/10.68/13.06亿，维持“买入”评级。 风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,148 4,658 8,026 9,854 11,414 增长率yoy（%） 6.4 47.9 72.3 22.8 15.8 归母净利润（百万元） 131 287 805 1,068 1,306 增长率yoy（%） 3.7 119.5 180.0 32.8 22.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 1.17 3.28 4.36 5.32 净资产收益率（%） 9.1 11.8 25.0 25.0 23.5 P/E（倍） 98.2 44.7 16.0 12.0 9.8 P/B（倍） 9.0 5.3 4.0 3.0 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 消费电子买入 08月26日收盘价（元） 52.41 总市值（百万元） 12,853.82 总股本（百万股） 245.26 其中自由流通股（%） 99.72 30日日均成交量（百万股 8.41 股价走势 协创数据 沪深300 230% 180% 130% 80% 30% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《协创数据（300857.SZ）：存储与物联领军，乘AI 浪潮主业景气拐点与新业务多重受益》2024-07-13 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2251 4367 5583 6342 8071 营业收入 3148 4658 8026 9854 11414 现金 552 1817 1183 2366 2447 营业成本 2796 4026 6538 7963 9192 应收票据及应收账款 686 914 1842 1542 2378 营业税金及附加 7 10 21 25 27 其他应收款 5 6 12 10 16 营业费用 12 19 37 45 48 预付账款 43 44 106 78 136 管理费用 69 89 160 203 233 存货 830 1315 2169 2075 2824 研发费用 103 156 265 330 379 其他流动资产 136 271 271 271 271 财务费用 2 0 60 35 -2 非流动资产 563 739 1135 1290 1388 资产减值损失 -31 -30 0 0 0 长期投资 65 94 121 147 173 其他收益 25 19 0 0 0 固定资产 367 382 734 865 940 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 23 27 30 31 32 投资净收益 -6 -12 -3 -4 -6 其他非流动资产 108 236 250 247 243 资产处置收益 1 -2 0 0 0 资产总计 2814 5106 6718 7632 9459 营业利润 140 316 942 1249 1531 流动负债 1283 2575 3414 3288 3838 营业外收入 1 2 0 0 0 短期借款 410 859 1140 859 859 营业外支出 1 1 2 1 1 应付票据及应付账款 764 1543 2204 2359 2908 利润总额 140 317 941 1248 1530 其他流动负债 109 173 69 70 72 所得税 9 31 141 187 229 非流动负债 99 100 100 97 92 净利润 131 286 800 1060 1300 长期借款 11 20 19 16 12 少数股东损益 0 -1 -5 -8 -6 其他非流动负债 88 81 81 81 81 归属母公司净利润 131 287 805 1068 1306 负债合计 1382 2675 3514 3385 3931 EBITDA 214 392 1029 1352 1628 少数股东权益 7 6 1 -7 -13 EPS（元） 0.53 1.17 3.28 4.36 5.32 股本 207 244 245 245 245 资本公积 647 1336 1336 1336 1336 主要财务比率 留存收益 566 839 1557 2510 3682 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1425 2425 3204 4254 5541 成长能力 负债和股东权益 2814 5106 6718 7632 9459 营业收入(%) 6.4 47.9 72.3 22.8 15.8 营业利润(%) 9.7 124.8 198.5 32.5 22.6 归属于母公司净利润(%) 3.7 119.5 180.0 32.8 22.2 获利能力毛利率(%) 11.2 13.6 18.5 19.2 19.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.2 6.2 10.0 10.8 11.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.1 11.8 25.0 25.0 23.5 经营活动现金流 104 -97 -253 1776 324 ROIC(%) 7.0 8.2 18.3 20.5 19.8 净利润 131 286 800 1060 1300 偿债能力 折旧摊销 65 76 72 96 118 资产负债率(%) 49.1 52.4 52.3 44.3 41.6 财务费用 2 0 60 35 -2 净负债比率(%) 1.4 -31.3 1.5 -33.4 -27.2 投资损失 6 12 3 4 6 流动比率 1.8 1.7 1.6 1.9 2.1 营运资金变动 -184 -563 -1187 580 -1098 速动比率 1.0 1.1 0.9 1.2 1.3 其他经营现金流 83 92 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -126 -192 -471 -255 -221 总资产周转率 1.2 1.2 1.4 1.4 1.3 资本支出 74 149 369 129 72 应收账款周转率 4.6 5.8 5.8 5.8 5.8 长期投资 -65 -43 -27 -26 -25 应付账款周转率 3.7 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -117 -86 -128 -152 -175 每股指标（元） 筹资活动现金流 113 1049 -192 -56 -21 每股收益(最新摊薄) 0.53 1.17 3.28 4.36 5.32 短期借款 89 449 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 -0.39 -1.03 7.24 1.32 长期借款 11 8 0 -3 -4 每股净资产(最新摊薄) 5.81 9.89 13.06 17.34 22.59 普通股增加 0 37 1 0 0 估值比率 资本公积增加 7 689 0 0 0 P/E 98.2 44.7 16.0 12.0 9.8 其他筹资现金流 5 -134 -193 -53 -17 P/B 9.0 5.3 4.0 3.0 2.3 现金净增加额 101 770 -916 1465 81 EV/EBITDA 60.1 30.9 12.5 8.5 7.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告