2024年中报点评：持续拓展海外市场，有机氟产品多领域发展

公司研究 证券研究报告 锂电化学品2024年08月27日 新宙邦（300037）2024年中报点评 持续拓展海外市场，有机氟产品多领域发展 强推维持） 目标价：38.87元 当前价：31.16元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 公司基本数据 总股本(万股)75,388.24 已上市流通股(万股)54,671.57 总市值(亿元)234.91 流通市值(亿元)170.36 资产负债率(%)41.38 每股净资产(元)11.89 12个月内最高/最低价49.32/27.48 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-28~2024-08-26 5% -10% 23/08 -25% 23/11 24/0124/0324/0624/08 -40% 新宙邦 沪深300 相关研究报告 《新宙邦（300037）2023年半年报点评：电解液盈利承压，氟化工蓬勃发展》 2023-08-25 《新宙邦（300037）跟踪分析报告：中报业绩符合 事项： 新宙邦发布2024年半年度报告：公司2024年H1营收35.82亿元，同增4.35%；归母净利4.16亿元，同比-19.54%；扣非归母净利4.31亿元，同比-10.02%。 其中24Q2实现营收20.67亿元，环比+36.41%；归母净利2.51亿元，环比 +51.97%；扣非归母净利润2.47亿元，环比+34.63%； 评论： 全球产能布局顺利，巩固市场地位。公司电池化学品业务营收22.9亿元，同比增长4.44%。报告期内，随着产业链完善和下游应用端的持续增长，锂离子电池电解液行业保持较快增长，但同时产品价格持续下降，公司收入仅小幅度 增长。公司积极在全球范围内进行产能布局，已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局；同时重点开拓海外市场，波兰新宙邦与欧洲客户签订电解液供应协议，约定2024-2035年供应电解 液产品，预计将累计增加公司2024-2035年收入约6.76亿美元。公司计划由全资子公司美国新宙邦或其他新设控股公司为实施主体，在路易斯安那州建设电池化学品项目，这将进一步巩固公司在全球锂电池电解液市场的地位。 有机氟产品结构调整，电子氟化液保持增长。报告期内，公司涉及的下游医药健康领域的需求增加，带动了含氟医药中间体的销量增长；新能源和数据中心等产业发展带动氟材料需求增长；全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公 司氟化液迎来了增长空间；公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产。公司有机氟化学品业务拓展了多个不同的下游领域，未来持续增长可期。 投资建议：公司积极布局海外电解液，同时在有机氟化工领域开拓新的增长曲线，我们预计2024-2026年公司归母净利润为10.64/14.65/18.73亿元，对应EPS分别为1.41/1.94/2.48元，对应目前PE分别为22/16/13倍。参考可比公司估 值，我们给予公司2025年20xPE估值，对应目标价38.87元，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动较大，新产品和新技术迭代等。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万) 7,484 8,446 10,118 12,141 预期，电解液、氟化工维持高增长》 同比增速(%) -22.5% 12.9% 19.8% 20.0% 2022-09-30 归母净利润(百万) 1,011 1,064 1,465 1,873 《新宙邦（300037）2022年一季报业绩点评：业 同比增速(%) -42.5% 5.2% 37.7% 27.8% 绩符合预期，产能持续扩张》 每股盈利(元) 1.34 1.41 1.94 2.48 2022-05-02 市盈率(倍) 23 22 16 13 市净率(倍) 2.6 2.4 2.2 2.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月26日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,846 3,352 5,805 7,084 营业总收入 7,484 8,446 10,118 12,141 应收票据 292 358 51 73 营业成本 5,318 5,879 6,883 8,190 应收账款 2,114 2,508 3,502 4,558 税金及附加 44 50 40 49 预付账款 62 135 165 146 销售费用 100 135 132 146 存货 908 1,064 1,153 1,345 管理费用 400 465 536 631 合同资产 0 0 0 0 研发费用 485 574 658 777 其他流动资产 2,292 2,778 1,217 1,343 财务费用 -10 80 113 105 流动资产合计 9,514 10,195 11,893 14,549 信用减值损失 -26 -10 -10 -10 其他长期投资 84 84 84 84 资产减值损失 -17 -26 -20 -15 长期股权投资 283 283 283 283 公允价值变动收益 32 -52 -52 -52 固定资产 3,377 3,897 4,425 4,976 投资收益 -32 -10 -10 -10 在建工程 1,208 1,101 989 871 其他收益 89 70 70 70 无形资产 776 837 898 973 营业利润 1,194 1,234 1,734 2,227 其他非流动资产 2,381 2,398 2,415 2,432 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 8,110 8,599 9,093 9,618 营业外支出 31 15 17 21 资产合计17,624 18,794 20,987 24,167 利润总额 1,165 1,221 1,718 2,208 短期借款473 833 1,193 1,554 所得税 154 147 223 287 应付票据 2,495 2,042 2,487 3,215 净利润 1,011 1,075 1,495 1,921 应付账款 1,054 1,369 1,328 1,703 少数股东损益 0 11 30 48 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,011 1,064 1,465 1,873 合同负债 16 18 22 27 NOPLAT 1,002 1,145 1,593 2,012 其他应付款 583 583 583 583 EPS(摊薄)（元） 1.34 1.41 1.94 2.48 一年内到期的非流动负债310 310 310 310 其他流动负债 418 447 539 646 主要财务比率 流动负债合计 5,349 5,602 6,463 8,038 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 523 762 1,018 1,298 成长能力 应付债券 1,746 1,746 1,746 1,746 营业收入增长率 -22.5% 12.9% 19.8% 20.0% 其他非流动负债 374 374 374 374 EBIT增长率 -43.1% 12.7% 40.7% 26.3% 非流动负债合计 2,643 2,882 3,138 3,418 归母净利润增长率 -42.5% 5.2% 37.7% 27.8% 负债合计 7,992 8,484 9,600 11,455 获利能力 归属母公司所有者权益 9,174 9,792 10,782 12,002 毛利率 28.9% 30.4% 32.0% 32.5% 少数股东权益 458 518 604 710 净利率 13.5% 12.7% 14.8% 15.8% 所有者权益合计 9,632 10,310 11,386 12,712 ROE 11.0% 10.9% 13.6% 15.6% 负债和股东权益 17,624 18,794 20,987 24,167 ROIC 12.6% 12.2% 14.8% 16.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.3% 45.1% 45.7% 47.4% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 35.6% 39.0% 40.8% 41.5% 经营活动现金流3,448 277 3,424 2,488 流动比率 1.8 1.8 1.8 1.8 现金收益1,337 1,591 2,106 2,586 速动比率 1.6 1.6 1.7 1.6 存货影响 -2 -156 -90 -192 营运能力 经营性应收影响 -369 -508 -696 -1,044 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 1,118 -139 405 1,104 应收账款周转天数 90 99 107 120 其他影响 1,364 -511 1,700 34 应付账款周转天数 69 74 71 67 投资活动现金流 -3,779 -772 -927 -1,016 存货周转天数 61 60 58 55 资本支出 -1,989 -908 -975 -1,069每股指标(元) 股权投资21 0 0 0 每股收益 1.34 1.41 1.94 2.48 其他长期资产变化-1,810 136 48 53 每股经营现金流 4.57 0.37 4.54 3.30 融资活动现金流62 1 -44 -193 每股净资产 12.17 12.99 14.30 15.92 借款增加 281 599 616 640估值比率 股利及利息支付 -420 -579 -817 -1,006 P/E 23 22 16 13 股东融资 457 457 457 457 P/B 3 2 2 2 其他影响 -256 -476 -301 -284 EV/EBITDA 18 16 12 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010