新能源连接器带动24H1收入增长，持续完善产业布局助力公司长期发展

瑞可达（688800.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月24日 新能源连接器带动24H1收入增长，持续完善产业布局助力公司长期发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,625 1,555 2,208 2,606 2,996 增长率yoy（%） 80.2 -4.3 42.0 18.0 15.0 买入（维持评级） 股票信息 归母净利润（百万元） 253 137 147 206 264 行业 电子 增长率yoy（%） 121.9 -45.9 7.1 40.5 28.0 2024年8月23日收盘价（元） 21.47 ROE（%） 13.4 6.9 7.0 9.1 10.6 总市值（百万元） 3,401.27 EPS最新摊薄（元） 1.60 0.86 0.93 1.30 1.66 流通市值（百万元） 3,401.27 P/E（倍） 14.3 26.5 24.7 17.6 13.7 总股本（百万股） 158.42 P/B（倍） 1.9 1.9 1.7 1.6 1.5 流通股本（百万股） 158.42 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。8月21日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收 9.58亿元，同比增长47.81%；实现归母净利润6496.42万元，同比下降 2.55%；实现扣非后归母净利润5978.95万元，同比下降0.40%。 下游市场需求逐渐恢复，全球化布局推动公司收入稳步增长。随着汽车智能化和网联化趋势加深，新能源连接器需求增加，叠加公司积极进行全球化产 能布局，助力公司收入稳步增长。2024年上半年公司实现营收9.58亿元，同比增长47.81%；实现归母净利润6496.42万元，同比下降2.55%；实现扣非后归母净利润5978.95万元，同比下降0.40%。单季度来看，2024Q2公司实现营收4.96亿元，同比增长55.17%，环比增长7.21%；归母净利润同环比均呈现下降趋势。2024H1公司整体毛利率22.81%，同比降低3pct。由于原材料价格上涨，海外墨西哥、美国工厂以及国内泰州、四川等基地建设发生相关费用增加，以及人员薪酬与组织变革机构服务费增加等因素，公司上半年期间费用大幅增加。2024上半年公司发生销售费用和管理费用分别为2289.83万元/5632.91万元，同比增长25.60%/51.42%。公司积极进行全球化产能布局，加快苏州第二工厂的建设以及海外工厂的生产及交付，同 近3月日均成交额（百万元）50.28 股价走势 瑞可达沪深300 14% 5% -4% -14% -23% -32% -41% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：yaojiuhua@cgws.com 时持续加大研发投入，不断优化业务结构，提高产品附加值，未来公司保持 收入稳定提升的同时，盈利能力或有望改善。 扩展下游产业布局，实施员工持股计划提振公司信心。公司深耕连接器产品领域，不断拓展下游应用领域布局，聚焦新能源汽车及储能、通信、工业轨 道交通、医疗等领域产品的升级迭代。同时积极探索产品在AI与数据中心、低空飞行汽车、5.5G&6G通信及商业卫星、超充系统、人形机器人等领域的深度应用。在新能源汽车领域，公司独创换电连接解决方案，解决了新能源汽车整车换电的技术难题。2024上半年公司与百度合作萝卜快跑换电站项目，提供换电和高压连接器等产品。通信产品方面，公司SMP型连接器已实现高频率（RSMP-F）、高功率（RSMP+）、低互调（RSMP-MP）的全面迭代升级，并已与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点。同时，公司全资子公司苏州瑞博恩医学科技有限公司建立了2700m2GMP无尘无菌生产车间，并自主研发了内窥镜系列、消融系列、超声刀等系列产 相关研究 1、《24Q1业绩持续向好，产能建设稳步推进助力公司未来发展—瑞可达24Q1点评》2024-04-26 2、《2023年业绩承压，业务结构持续优化助推业绩向 好—瑞可达点评》2024-04-22 3、《研发投入力度加大，新能源汽车需求助力公司业绩发展—瑞可达点评》2023-11-07 品。2024年2月，公司发布了《2024员工持股计划（草案）》。截至2024 年3月15日，公司2024年员工持股计划已完成公司股票购买。公司通过上 海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计买入公司股票1,483,967股，占公司总股本的0.94%，总资金发生额为4523.84万元。员工持股计划的实施提振了公司信心，有助于公司长期发展。我们认为，随着汽车智能化、 网联化趋势加深，公司持续扩展海内外业务板块，并不断完善全球产能布局， 未来公司或将保持长期稳定发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为 1.47/2.06/2.64亿元，2024-2026年EPS分别为0.93/1.30/1.66元，当前股价对应PE分别为25/18/14倍。随着公司国内外业务加速拓展，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术迭代风险；成本持续上升风险；产业集中高度较高风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2456 2350 2716 3258 3494 营业收入 1625 1555 2208 2606 2996 现金 1070 963 1368 1614 1865 营业成本 1185 1165 1667 1980 2232 应收票据及应收账款 750 710 385 753 492 营业税金及附加 6 8 11 13 14 其他应收款 2 16 10 21 15 销售费用 27 38 60 74 70 预付账款 6 9 12 12 15 管理费用 40 86 123 149 160 存货 364 405 695 611 861 研发费用 88 116 189 232 255 其他流动资产 265 247 247 247 247 财务费用 -10 -8 -22 6 -32 非流动资产 518 1064 1191 1226 1258 资产和信用减值损失 -27 -28 -30 -32 -45 长期股权投资 12 0 1 1 2 其他收益 15 12 12 12 13 固定资产 197 578 705 743 762 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 52 119 132 149 171 投资净收益 5 10 1 99 29 其他非流动资产 256 367 353 333 323 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2974 3415 3907 4485 4752 营业利润 282 144 164 231 294 流动负债 1046 1288 1639 2048 2085 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 80 340 231 658 243 营业外支出 0 1 1 1 0 应付票据及应付账款 900 827 1295 1275 1728 利润总额 282 144 163 230 295 其他流动负债 66 121 113 115 115 所得税 29 8 17 24 31 非流动负债 38 152 149 144 139 净利润 253 137 147 206 264 长期借款 0 24 21 16 11 少数股东损益 0 -0.26 -0.03 -0.01 -0.18 其他非流动负债 38 128 128 128 128 归属母公司净利润 253 137 147 206 264 负债合计 1083 1440 1788 2192 2224 EBITDA 289 195 234 322 391 少数股东权益 3 31 31 31 30 EPS（元/股） 1.60 0.86 0.93 1.30 1.66 股本 113 158 158 158 158 资本公积 1182 1147 1147 1147 1147 主要财务比率 留存收益 593 671 785 952 1170 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1887 1943 2089 2262 2497 成长能力 负债和股东权益 2974 3415 3907 4485 4752 营业收入（%） 80.2 -4.3 42.0 18.0 15.0 营业利润（%） 122.7 -49.0 13.8 41.0 27.4 归属母公司净利润（%） 121.9 -45.9 7.1 40.5 28.0 获利能力毛利率（%） 27.1 25.1 24.5 24.0 25.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 15.6 8.8 6.6 7.9 8.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.4 6.9 7.0 9.1 10.6 经营活动现金流 108 164 732 -74 812 ROIC（%） 11.4 5.5 5.5 6.4 8.7 净利润 253 137 147 206 264 偿债能力 折旧摊销 34 57 88 109 121 资产负债率（%） 36.4 42.2 45.8 48.9 46.8 财务费用 -10 -8 -22 6 -32 净负债比率（%） -50.2 -26.3 -49.6 -38.4 -62.2 投资损失 -5 -10 -1 -99 -29 流动比率 2.3 1.8 1.7 1.6 1.7 营运资金变动 -188 -36 491 -329 443 速动比率 2.0 1.5 1.2 1.3 1.2 其他经营现金流 23 23 30 32 45 营运能力 投资活动现金流 -216 -480 -213 -46 -124 总资产周转率 0.7 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 229 485 214 144 152 应收账款周转率 3.2 2.5 5.5 6.3 7.0 长期投资 1 -20 -1 -1 -1 应付账款周转率 2.5 2.0 2.3 2.3 2.2 其他投资现金流 12 25 2 99 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 698 185 -136 4 -55 每股收益（最新摊薄） 1.60 0.86 0.93 1.30 1.66 短期借款 80 260 -109 427 -415 每股经营现金流（最新摊薄） 0.68 1.04 4.62 -0.47 5.13 长期借款 0 24 -3 -5 -5 每股净资产（最新摊薄） 11.91 12.27 13.09 14.08 15.43 普通股增加 5 45 0 0 0 估值比率 资本公积增加 667 -35 0 0 0 P/E 14.3 26.5 24.7 17.6 13.7 其他筹资现金流 -54 -110 -23 -418 365 P/B 1.9 1.9 1.7 1.6 1.5 现金净增加额 594 -118 384 -116 633 EV/EBITDA 9.3 16.1 11.1 8.6 5.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于