- 公司业绩显著超预期：2024H1，公司实现营收8.31亿元（YoY+107.47%）、归母净利润2.27亿元（YoY+442.77%）；Q2单季度营收4.76亿元（YoY+146.82%）、归母净利润1.61亿元（YoY+671.78%）。毛利率67.32%（同比+9.73pct），净利润率27.87%（同比+17.93pct）；期间费用率分别下降，研发费用率13.53%（同比+3.58pct）。高毛利产品占比提升，规模效应明显。
- 自主选品、定制类高速增长：
- 自主选品：收入5.45亿元（YoY+119.76%），主要得益于多肽原料药快速放量，当前具备单批次十公斤级以上大生产能力，成本大幅降低。
- 定制类：收入2.86亿元（YoY+88.16%），产能释放+项目推进，向高附加值后端延伸，与欧洲某大型药企签约1.02亿美元CDMO长期供货合同。
- 自研管线持续丰富：
- 醋酸西曲瑞克、依帕司他、阿戈美拉汀原料药获中国上市许可。
- 长链修饰多肽药物单批次产量超10公斤，收率、质量行业先进。
- 磷酸奥司他韦颗粒获中国上市许可，干混悬剂在审评中，有望年内实现奥司他韦剂型全覆盖。
- 替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。
- 产能相继释放：
- 新建601、602多肽车间，预计年内及2025H1分别释放5吨/年多肽产能。
- 启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数产能。
- 新制剂工厂口服固体制剂车间通过GMP检查，实现45亿粒年产能。
- 新制剂工厂二期启动，提升注射剂及冻干粉针剂产能。
- 705车间完成封顶，前瞻性布局寡核苷酸产能。
- BD团队矩阵式出击，全球业务持续推进：
- 欧洲市场：与多家头部仿制药企合作。
- 北美市场：利拉鲁肽制剂美国市场原料药合作、首个动物创新药多肽CDMO项目。
- 南美市场：司美格鲁肽制剂战略合作协议、利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作。
- 印度市场：利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、推进多个寡核苷酸CDMO服务。
- 国内市场：GLP-1创新药原料药及制剂战略合作。
- 投资建议：中报业绩显著超预期，受益于GLP-1等多肽行业快速发展及竞争优势扩大，预计业绩保持快速增长。上调2024-2026年盈利预测：归母净利润4.12/5.61/7.16亿元（原2.26/3.05/3.99亿元），EPS 1.88/2.55/3.26元（原1.06/1.43/1.87元），PE 31.8/23.4/18.3倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、研发风险、集采降价超预期风险等。
