长江专题：USDA报告利空下豆粕走势分析

核心观点

美豆价格在经历3个月下跌后，继续下跌空间有限。当前美豆价格已跌破种植成本150美分/蒲，市场已充分交易丰产预期，成本支撑下跌幅相对有限。预计美豆底部价格在950美分/蒲附近，豆粕底部价格在2870元/吨附近。中长期来看，美豆供需边际收紧，价格有望站上1107美分/蒲成本线之上，豆粕价格预计反弹至3200元/吨以上。

美豆种植成本支撑

美豆种植完全成本约620美元/英亩，按53.2单产计算，平均种植成本近1107美分/蒲。历史数据显示，CBOT大豆价格跌破成本70-150美分后将形成坚实底部。当前美豆价格在950美分/蒲附近，已跌破种植成本150美分，叠加单产下调预期，进一步下跌空间有限。若后期美豆出口转好，价格或站上1107美分/蒲成本线。

巴西大豆销售进度偏快

巴西大豆销售进度偏快，主产州MT销售进度达92.35%，高于去年同期和五年均值。但后期出口能力可能受限，巴西23/24年度大豆出口量预计1.05亿吨。美豆性价比提升，中国等进口商逐步转向采购美国大豆。巴西新作种植面临干旱和拉尼娜风险，可能导致产量低于预期，进一步影响全球供需格局。

国内大豆市场供需形势

短期（8-9月）国内大豆到港量庞大，豆粕库存高位，供需保持过剩。但中长期（9-11月）国内大豆到港量减少，生猪需求逐步恢复，供需将出现阶段性反转。大豆供应减少而需求增加，豆粕库存有望去化。

未来展望与风险挑战

短期内美豆价格跌幅有限，底部支撑较强；中长期来看，美豆供需边际收紧，价格有望反弹。豆粕价格预计跟随美豆反弹至3200元/吨以上。风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。