Q2扭亏为盈，持续受益畜禽周期景气

公司2024年上半年实现营业收入467.58亿元（同比+13.49%），归母净利润13.27亿元，单二季度营收249.10亿元（同比+17.36%），归母净利润25.63亿元，成功扭亏为盈。

肉猪业务：Q2量价齐升扭亏为盈。2024H1肉猪销售均价15.32元/公斤（同比+5.09%），销售量1437.42万头（同比+21.96%），肉猪类营业收入268.45亿元（同比+29.41%）。公司通过重大疾病防控、生产精细化管理及饲料原料价格下降，养殖成本下行（Q2完全成本约14.3元/kg）。种猪产能稳定，截至2024H1种猪生产性生物资产41.4亿元（同比-1.60%）。资产负债率58.95%（同比-2.46pcts），经营活动现金流量净额58.09亿元。

黄羽肉鸡业务：优势稳固稳健发展。2024H1毛鸡销售均价13.29元/公斤（同比+1.51%），销售肉鸡5.48亿只（同比-1.04%），肉鸡销售收入156.73亿元（同比-0.53%）。公司凭借产能去化充分及竞争优势，核心生产指标稳定，种鸡场人均效率同比提升5.4%。饲料原料价格下降带动成本下行。种鸡产能稳健增加，截至2024H1种鸡生产性生物资产6.28亿元（同比+2.80%）。

投资建议：公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，规模明确，效率提升，预计受益周期景气。预计2024-2026年归母净利润113.43/96.33/102.42亿元，对应PE分别为10.3/12.1/11.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：生猪出栏不及预期、畜禽疫病、农产品价格大幅波动。