每日晨讯

每日大市点评 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表偏“鸽”讲话，叠加海外股市表现理想，带动港股再度造好。8月26日，恒生指数全日上升186点或1.1%，收报17,798点，创出今个月高位。恒生科指上升1.0%，收报3,503点。大市成交金额只 有836多亿港元，属于缩量上升，显示投资者入市意愿仍然不高。盘面上，港股内部板块上升比率尚算理想，美中不足是大市成交金额不足。权重蓝筹股普遍上升，而受惠降息的利率敏感型或高财务杠杆的股份如香港地产股、香港公用事业、REIT、生物医药均有较大升幅，如新鸿基地产(16HK)、九仓置业(1997HK)、领展(832HK)及港铁(66HK)股价分别创超过两个月或三个月新高。部分未有盈利的生物科技-B录得双位数升幅。发达市场相继开启降息周期或有助进一步稳定全球制造业需求，LME铜价回升至一个月高位，港股原材料相关股份同时受惠较佳业绩而显著上升，如中国有色矿业(1258HK)及江西铜(358HK)分别升6.9%及3.9%。 宏观动态：中国1-7月一般公共财政收入13.5万亿，同比下降2.6%。扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右。非税收入继续成为增长支撑，1-7月非税收入2.4万亿，同比增长12%；占一般公共财政收入比重为18%，较去年同期提升2.4个百分点。1-7月财政税收收入同比下降5.4%，四大税种中仅消费税同比增长，央地共享的增值税和所得税延续下滑趋势。财政部强调党政机关要习惯过紧日子的要求，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障。1-7月一般公共财政支出同比增长2.5%，较前月扩大0.5个百分 点，累计支出进度54.5%，略低于过去5年均值的55.5%。今年前7月新增地方政府专项债1.77万亿，累计发行进度45.5%，低于过去五年平均的59%，整体财政支出进度仍偏慢。 行业动态：消费板块，8月26日，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，新一轮家电以旧 换新启动。一共有8类家电产品可获得补贴，每类产品可补贴1件，最高可获得补贴2000元。我们认为虽然政策释放促进消费的信号，但对提升实际消费大环境的作用或有限。家电股近一个月整体向下，海尔智家（6690HK）和海信家电 （921HK）近一个月分别跌2.4%和15.7%。 新能源板块，昨日金风科技(2208HK)上升8.5%，公司中期业绩优于市场预期。1H24股东净利润同比增长10.8%至13.9亿元人民币，其中第二度明显改善，季度盈利同比大幅上涨60倍以上至10.5亿元人民币。上半年国内业务收入同比下跌 6.0%至154亿元人民币，但海外收入同比增长83.9%至48亿元人民币。 恒生医疗保健指数昨日回升2.10%，为上周连跌五天后首次回升。翰森制药（3692HK）昨日回升4.29%。由公司研发并于23年底授权给全球行业巨头GSK(GSKUS)在除大中华地区以外的海外市场做临床研发与商业化的抗体偶联物（ADC）HS- 20093近日获得美国FDA突破性疗法认定，表明产品临床效果较好。 恒生科技指数成分股昨日多数上涨。哔哩哔哩（9626HK）上涨7.00%。由于日均活跃用户数量同比增加6%等，公司二季度净营业额同比增加16%至61.27亿元，在收入增加的情况下平台运营成本相对稳定，另外公司成功缩减行政及研发开支，最终净亏损同比缩小61%至6.08亿元。 昨日虚拟资产ETF上升，港股现货比特币及以太币ETF分别上涨约4.2%及2.5%。比特币及以太币分别由61,000美元及2,600美元水平上升，一度挑战65,000美元及2,800美元，其他回落至63,500美元及2,750美元水平。虽然加密货币恐惧与贪婪指数上升至56，投资情绪似乎有所突破，但是昨日比特币及以太币均较为波动，欠缺具体重要消息支持，市场走势或暂未明确。 近期研报摘要分享 【中泰国际】石药集团（1093HK）:上半年业绩逊预期，下调24-26E收入与盈利预测（评级：中性，目标价：6.10港元） 二季度成药业务收入环比下降，2024年上半年业绩逊预期 公司2024年上半年收入同比增加1.3%至162.8亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加1.7%至32.2亿元，业绩逊预期。分板块看，主要业务成药业务收入同比增加4.8%，功能食品及其它产品的收入同比下跌25.2%，原料药业务则下降5.9%。由于疫情后维生素C与抗生素需求并未显著下滑，原料药业务收入好于预期。尽管如此，由于肿瘤药领域津优力二季度集采后降价过半后销量未能如期增长等原因，二季度成药业务收入环比减少两成，导致上半年成药业务收入增速逊预期。咖啡因持续降价等因素导致功能食品收入下降。除此以外，公司加大研发投入，上半年研发费用率从去年同期的14.3%上升至15.6%，导致上半年盈利增速逊预期。 神经系统收入维持稳健增长，但肿瘤药仍面对挑战 公司成药业务中神经系统与肿瘤药收入总共占近六成。上半年神经系统药物收入同比增长15.0%，管理层表示该领域主要产品恩必普在零售渠道快速扩张。我们认为由于恩必普在脑卒中治疗中被三甲医院广为认可，因此未来在零售渠道仍有拓展空间，神经系统药物收入将维持稳健增长。虽然如此，我们认为成药板块的另一个重要板块肿瘤业务短期内仍面对挑战。公司管理层表示，虽然去年四季度获批的伊立替康等新产品上市后快速上量，但短期内津优力仍将拖累肿瘤业务的收入表现，我们预计2024年全年肿瘤药业务收入将同比下滑4.8%至约58.5亿元，并将2025-26E肿瘤药业务收入也下调至66.4亿元、77.6亿元。 目标价调整至6.10港元，给予“中性”评级 除肿瘤药业务以外，目前咖啡因的价格并未回升，因此我们认为功能食品业务收入短期内难以快速增加。我们将2024-26E收入预测分别下调4.1%、7.3%、9.2%，股东净利润预测分别下调10.2%、12.9%、13.9%。除目前已上市产品外，我们留意到公司披露的最新研发进展中，原来公司预期可能于2025年上市的非小细胞肺癌药物JMT101与乳腺癌药物DP303C目前还在进行临床试验，因此预计2025年内上市可能性较低，这反映公司的研发能力较预期稍弱，也将影响公司肿瘤药板块的持续增长性。我们将DCF模型中永续增长率假设下调至3.0%，WACC假设上调至10.5%。根据调整后DCF模型，目标价调整为6.10港元，给予“中性”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 。 近期研报摘要分享 【中泰国际】粤丰环保（1381HK）更新报告：FY24中期业绩逊预期，但运营收入保持增长（评级：中性；目标价：4.00港元） 1H24股东净利润同比下跌27.1% 公司FY24中期业绩逊预期。上半年股东净利润同比下跌27.1%至4.5亿元(港币，下同)，主因(一)公司没有录得建设服务收入，因没有工程在建；(二)智能停车业务录得一次性5,190万元减值亏损；(三)利息支出同比增长8.9%至3.5亿元，因借款利率上升，及上半年没有工程在建而不符合利息资本化条件；(四)税项同比上升29.1%至8,800万元，因实质税率由10.8%上升至19.2%，部份项目税项优惠期完结。另一方面，与去年不同，公司今年不派发中期股息(见图表1)。 毛利率大幅上升，但股东净利润率仅微升 由于没有工程在建，上半年公司收入同比下跌28.5%至21.3亿元。但是公司运营业务维持增长。售电量及垃圾处理量分别同比上升4.6%及7.6%至278万兆瓦时及870万吨。电力销售及垃圾处理费收入分别同比上升4.7%及4.9%至12.8亿及5.4亿元。由于建设服务的毛利率一向远低于运营业务，在没有录得建设服务收入下，公司毛利率由1H23的38.0%上升10.5个百分点至48.5%。我们预计全年毛利率将由FY23的41.8%增长至FY24的53.1%。 可是1H24股东净利润率仅同比微升0.4个百分点至20.9%，主因上文提及利息支出及税项增长，叠加一次性减值亏损。虽然如此，在预计毛利率上涨下，股东净利润率仍将会温和上升。我们预期全年股东净利润率将由FY23的20.1%上升至FY24的22.2%。 下调目标价，维持“中性”评级 根据FY24中期业绩，我们分别调低FY24-25股东净利润预测22.4%及8.9%。滚动至8.0倍FY25目标市盈率，我们相应将目标价由4.20港元下调至4.00港元，对应9.7%下行空间。维持“中性”评级。 风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险；(三)并网电价大幅下跌。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司