经营回款加速，非金融业务较快增长

业绩简评 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收28.2亿元，同比增长7.2%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比下滑8.2%。2024年第二季度，公司营业收入为15.3亿元，同比增长13.1%；扣非后归母净利润为1.6亿元，同比下滑13.2%。 经营分析 分业务而言，公司保险IT业务上半年营收为13.8亿元，同比下滑8.8%，主要系部分保险客户对已有系统的更新投入有所下降。由于保险IT业务承压，公司积极开拓非保险IT业务，上半年金融领域非保险IT业务营收为3.5亿元，同比增长65.1%，主要系公司在银行信创等领域取得新进展。除了金融领域之外，公司在其他领域也持续拓展业务，上半年政务领域、医疗卫生领域、其他行业上半年营收分别同比增长24.7%、58.9%、7.1%。 人民币(元)成交金额(百万元) 利润方面，上半年公司销售、管理、研发费用之和同比下滑3.9%，开始逐步降本提效。受到降息影响，公司利息收入减少，上半年财务费用较上年同期减少0.1亿元。此外，增值税加计扣除减少也影响了其他收入。 公司在报告期加速回款。上半年销售商品、提供劳务收到的现金为 2.5亿元，同比增长18.0%，经营性净现金流量较上年同期亏损减少2.3亿元。由于加快回款，部分已经计提的坏账转回，2024年上半年信用减值损失较上年减少0.2亿元。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为70.0/70.4/72.2亿元，同比增长7.7%/0.5%/2.6%；归母净利润分别为6.9/7.4/8.0亿元，同比增长5.7%/7.3%/8.0%，对应18.5/17.2/15.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 230828 15.00 公司基本情况（人民币） 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 成交金额中科软沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,705 6,503 7,003 7,038 7,221 营业收入增长率 6.74% -3.01% 7.70% 0.50% 2.60% 归母净利润(百万元) 639 655 692 742 802 归母净利润增长率 10.58% 2.52% 5.65% 7.34% 7.98% 摊薄每股收益(元) 1.076 1.103 0.832 0.893 0.965 每股经营性现金流净额 0.38 0.22 0.31 0.37 0.43 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.15% 20.06% 21.52% 23.75% 26.92% P/E 27.52 27.18 18.45 17.19 15.92 P/B 6.37 5.45 3.97 4.08 4.29 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 6,281 6,705 6,503 7,003 7,038 7,221 货币资金 3,343 3,057 3,033 2,436 1,809 1,160 增长率 6.7% -3.0% 7.7% 0.5% 2.6% 应收款项 1,140 1,194 1,307 1,472 1,634 1,795 主营业务成本 -4,427 -4,741 -4,450 -4,986 -5,011 -5,134 存货 524 537 656 811 875 955 %销售收入 70.5% 70.7% 68.4% 71.2% 71.2% 71.1% 其他流动资产 1,542 1,705 1,837 2,090 2,377 2,756 毛利 1,854 1,964 2,052 2,017 2,027 2,087 流动资产 6,549 6,493 6,834 6,810 6,695 6,667 %销售收入 29.5% 29.3% 31.6% 28.8% 28.8% 28.9% %总资产 95.2% 95.1% 95.2% 95.3% 95.3% 95.3% 营业税金及附加 -34 -34 -33 -35 -35 -36 长期投资 119 113 108 108 108 108 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 144 142 139 129 119 108 销售费用 -314 -323 -327 -308 -289 -274 %总资产 2.1% 2.1% 1.9% 1.8% 1.7% 1.5% %销售收入 5.0% 4.8% 5.0% 4.4% 4.1% 3.8% 无形资产 7 8 14 23 30 37 管理费用 -80 -90 -106 -126 -134 -144 非流动资产 332 336 341 338 333 328 %销售收入 1.3% 1.3% 1.6% 1.8% 1.9% 2.0% %总资产 4.8% 4.9% 4.8% 4.7% 4.7% 4.7% 研发费用 -843 -899 -943 -896 -866 -867 资产总计 6,882 6,829 7,175 7,148 7,028 6,994 %销售收入 13.4% 13.4% 14.5% 12.8% 12.3% 12.0% 短期借款 22 24 23 0 0 56 息税前利润（EBIT） 583 618 644 651 704 765 应付款项 1,588 1,749 1,718 1,822 1,789 1,804 %销售收入 9.3% 9.2% 9.9% 9.3% 10.0% 10.6% 其他流动负债 2,623 2,280 2,162 2,107 2,110 2,154 财务费用 21 46 40 27 27 27 流动负债 4,233 4,052 3,903 3,929 3,899 4,014 %销售收入 -0.3% -0.7% -0.6% -0.4% -0.4% -0.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -63 -73 -79 -8 -10 -12 其他长期负债 33 18 8 5 3 2 公允价值变动收益 1 -1 -4 0 0 0 负债 4,266 4,070 3,910 3,934 3,902 4,016 投资收益 6 0 0 0 0 0 普通股股东权益 2,616 2,759 3,265 3,214 3,126 2,978 %税前利润 1.0% n.a 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 594 594 594 594 594 594 营业利润 591 637 634 696 747 807 未分配利润 1,343 1,643 1,970 1,920 1,832 1,684 营业利润率 9.4% 9.5% 9.7% 9.9% 10.6% 11.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 6 6 10 0 0 0 负债股东权益合计 6,882 6,829 7,175 7,148 7,028 6,994 税前利润 596 642 644 696 747 807 利润率 9.5% 9.6% 9.9% 9.9% 10.6% 11.2% 比率分析 所得税 -19 -4 11 -4 -4 -5 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 3.1% 0.6% -1.7% 0.6% 0.6% 0.6% 每股指标 净利润 577 639 655 692 742 802 每股收益 0.973 1.076 1.103 0.832 0.893 0.965 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.407 4.648 5.500 3.868 3.761 3.583 归属于母公司的净利润 577 639 655 692 742 802 每股经营现金净流 0.502 0.376 0.216 0.309 0.366 0.434 净利率 9.2% 9.5% 10.1% 9.9% 10.5% 11.1% 每股股利 0.550 0.800 1.100 1.250 1.400 1.600 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.07% 23.15% 20.06% 21.52% 23.75% 26.92% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.39% 9.35% 9.12% 9.68% 10.57% 11.46% 净利润 577 639 655 692 742 802 投入资本收益率 21.41% 22.06% 19.93% 20.14% 22.38% 25.08% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 68 69 74 22 24 27 主营业务收入增长率 8.65% 6.74% -3.01% 7.70% 0.50% 2.60% 非经营收益 -9 4 -5 2 2 2 EBIT增长率 30.91% 5.91% 4.26% 1.14% 8.06% 8.76% 营运资金变动 -339 -488 -595 -532 -551 -573 净利润增长率 21.15% 10.58% 2.52% 5.65% 7.34% 7.98% 经营活动现金净流 298 223 128 183 217 258 总资产增长率 13.90% -0.77% 5.07% -0.38% -1.68% -0.48% 资本开支 -78 -32 -36 -12 -12 -12 资产管理能力 投资 -1 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 55.1 56.8 63.3 70.0 78.0 84.0 其他 6 0 0 0 0 0 存货周转天数 38.2 40.9 48.9 60.0 65.0 70.0 投资活动现金净流 -72 -33 -36 -12 -12 -12 应付账款周转天数 117.5 119.3 126.6 115.0 112.0 110.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 8.3 7.7 7.8 6.7 6.1 5.5 债权募资 0 0 0 -24 0 56 偿债能力 其他 -257 -526 -181 -742 -831 -950 净负债/股东权益 -126.96% -109.94% -92.22% -75.80% -57.89% -37.10% 筹资活动现金净流 -257 -526 -181 -766 -831 -894 EBIT利息保障倍数 -27.4 -13.3 -16.0 -24.4 -26.4 -28.7 现金净流量 -31 -330 -87 -595 -626 -648 资产负债率 61.98% 59.60% 54.50% 55.03% 55.52% 57.43% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 1 8 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入