橡胶日报：下游开工恢复，成交氛围偏暖

期货研究报告|橡胶日报2024-08-27 下游开工恢复，成交氛围偏暖 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 全钢轮胎检修企业产能逐步恢复，下游需求有所好转。天胶市场，短期原料价格偏强运行，成本支撑明显。青岛库存继续降库，�库率增大，现货库存偏低，支撑期货盘面走强，带动现货市场价格重心上移，成交尚可。预计短期天胶仍偏强运行，建议做多套保。顺丁橡胶方面，短期丁二烯市场现货资源略显偏紧，表现坚挺。国内部分顺丁装置负荷存在小幅下降，市场现货资源不多，下游刚需采购跟进。短期顺丁橡胶表现较强，建议做多套保为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：8月26日，RU基差-1565元/吨（+10），RU与混合胶价差1715元/吨 （+15），烟片胶进口利润-6715元/吨（-306），NR基差73元/吨（-32）；全乳胶14875元/吨（+100），混合胶14725元/吨（+75），3L现货14975元/吨（+50）。STR20#报价1830美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-100元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差-275元/吨（-125）； 原料：泰国烟片81.67泰铢/公斤（+1.07），泰国胶水65.95泰铢/公斤（+0.25），泰 国杯胶57泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶8.95泰铢/公斤（-0.25）； 开工率：8月23日，全钢胎开工率为58.31%（+2.64%），半钢胎开工率为78.99% （0）； 库存：8月23日，天然橡胶社会库存为121.7万吨（+0.35），青岛港天然橡胶库存为 460134吨（-9903），RU期货库存为254008吨（+1388），NR期货库存为153114吨（-3429）； 顺丁橡胶： 现货及价差：8月26日，BR基差-10元/吨（-35），丁二烯上海石化�厂价12700元 /吨（+200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14800元/吨（0），浙江传化BR9000报价14800元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶14650元/吨（0），BR非标价差160元/吨（+135），顺丁橡胶东北亚进口利润-618元/吨（+198）； 开工率：8月23日，高顺顺丁橡胶开工率为58.03%（+1.63%）；齐翔腾达、扬子石化、振华新材料维持停车检修，菏泽科信降负运行； 库存：8月23日，顺丁橡胶贸易商库存为4170吨（+1060），顺丁橡胶企业库存为 2.07吨（-0.16）； 策略 RU、NR谨慎偏多。短期原料价格偏强运行，贸易商低价�货意愿不高，成本支撑明显。临近2409合约交割，全乳基差小幅收窄，叠加青岛库存继续降库，�库率增大，现货库存偏低，支撑期货盘面走强，带动现货市场价格重心上移，成交尚可。预计短期天胶仍偏强运行，建议做多套保。 BR谨慎偏多。短期丁二烯市场现货资源略显偏紧，表现坚挺。国内部分顺丁装置负荷存在小幅下降，市场现货资源不多，业者多无低价�货意愿，多延续明显溢价报盘�货，下游刚需采购跟进。短期顺丁橡胶表现较强，建议做多套保为主。 风险 下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、流通环节库存降库受阻。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 400 -100 -600 -1100 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 30002000 20001500 10001000 0500 -10000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月