朝闻国盛
朝闻国盛 市场整固蓄力，把握长期趋势 今日概览 重磅研报 【宏观】卖地收入下滑逾4成—7月财政的3大信号——20240826 【策略研究】9月市场观点：市场整固蓄力，把握长期趋势——20240826 【固定收益】食品价格上涨，工业品价格下跌——20240827 【医药生物】圣诺生物（688117.SH）-多肽领域先行者，全产业链布局把握GLP-1历史机遇——20240826 研究视点 【农林牧渔】7月出栏同比略增，库存行为未形成——20240826 【建筑装饰】房屋养老金制度对建筑检测企业影响几何？——20240826 【国防军工】中航高科（600862.SH）-2024H1实现归母净利润6.04亿元，同比+9.47%——20240827 【计算机】中科创达（300496.SZ）-半年报收入维持稳定，毛利率下降带来公司阶段性利润承压——20240827 【建材和新材料】赛特新材（688398.SH）-主业收入显韧性，产品及应用持续多元化——20240827 【海外】哔哩哔哩-W（09626.HK）-毛利率持续改善，期待经营盈利—— 20240826 【国防军工】广东宏大（002683.SZ）-2024H1实现归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%——20240826 【海外】亿航智能（EH.O）-提前实现扭亏，OC进展顺利——20240826 【房地产】绿城中国（03900.HK）-1H拿地销售显著优于行业，合理减值出清历史包袱——20240826 【医药生物】恒瑞医药（600276.SH）-创新药占经营性收入比例过半，海外授权成为成长新引擎——20240826 【计算机】漫步者（002351.SZ）-半年报业绩稳健增长，毛利率显著提升——20240826 【国防军工】三角防务（300775.SZ）-2024H1营收、归母净利润分别同比下降23.28%、30.74%——20240826 【海外】瑞声科技（02018.HK）-光学毛利扭亏，盈利改善超预期—— 20240826 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月27日 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 银行5.2%-1.0%12.3% 家用电器1.3%-10.7%3.3% 综合1.2%-16.4%-31.7% 非银金融0.4%-6.2%-19.3% 社会服务0.0%-16.4%-34.5% 行业表现后�名 行业1月3月1年 美容护理-9.3%-24.7%-39.4% 国防军工-7.9%-8.3%-17.6% 汽车-6.4%-9.5%-8.0% 建筑材料-6.4%-20.8%-34.4% 农林牧渔-6.4%-21.6%-22.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：近期猪价菜价上涨较多，如何理解？》 2024-08-26 2、《朝闻国盛：由外向内蝶变新生，全球化biopharma 正在崛起》2024-08-23 3、《朝闻国盛：机器人量产元年，商业化和泛化能力成焦点》2024-08-22 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】卖地收入下滑逾4成—7月财政的3大信号 对外发布时间:2024年08月26日 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 7月收入端表现分化，一般财政收入降幅进一步收窄，政府性基金收入降幅延续走阔、土地出让收入仍是主要拖累；支出端明显加快，专项债发行提速后，一般财政、政府性基金支出增速均有所改善，基建相关支出增速明显加快。往后看，继续提示：当前经济下行压力不小，全年“保5%”需政策“持续用力、更加给力”。具体到财政端，年内可分为两阶段：1）当前重点仍是加快现有政策落地，包括加快政府债券发行等，尽快形成实物工作量、拉动有效需求；2）三季度往后，重点关注基本面的表现情况，若经济超预期下行、尤其是地产、出口出现超预期走弱，则年内财政有进一步加码的可能性。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 【策略研究】9月市场观点：市场整固蓄力，把握长期趋势对外发布时间:2024年08月26日 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 8月市场回顾：整体呈现底部多空拉锯，较前期主要呈现出定价主导由外向内倾斜、高位资产分歧显现、多空共识分歧收窄三点边际变化。 9月市场前瞻：关注海内外宏观变化、产业催化与中报业绩指引：1）海外宏观重点关注降息向交易现实的转变，以及美国大选辩论、地缘风险的潜在扰动；2）国内宏观重点关注货币端与财政端的政策期待验证；3）产业端重点关注新增催化，主要涉及AI眼镜、折叠屏、AIGC、苹果链、华为链等；4）中报角度出发，沿高增、改善、超预期及市场定价寻找业绩信息指引，高景气特征重点指向电子（元件&消费电子）、创新药、化工的细分涨价方向等。 市场观点与配置建议：大势层面，中期维持底部形态构建的判断，短期波动放大的力量可能正在积蓄。行业配置上，沿“趋势-周期-股价”框架出发，防御侧继续维持红利资产的配置推荐，进攻侧继续布局自主可控与海外映射，题材优先关注华为海思。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲突风险加剧。 【固定收益】食品价格上涨，工业品价格下跌对外发布时间:2024年08月27日 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数持平至121.8点（前值为121.7点），当周（8月17日-8月23日，以下简称当周）同比增长3.9%（前值为增长4.0%），同比涨幅回落。利率债多空信号为中性，信号因子维持至2.6%（前值为2.6%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效 【医药生物】圣诺生物（688117.SH）-多肽领域先行者，全产业链布局把握GLP-1历史机遇对外发布时间:2024年08月26日 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 陈欣黎 分析师S0680523060004 chenxinli@gszq.com 圣诺生物：以GLP-1系列多肽产品为核心，三大板块业务协同发展。多肽生产具有高要求、高技术壁垒的特点。公司是国内多肽药物领域少数具有全产业链布局的企业，技术储备丰富，具备GLP-1系列多肽药物研发生产的先发优势；公司原料药与CDMO业务持续增长，制剂有望借助集采实现销售放量。 GLP-1多肽药物市场潜力较大，公司全产业链布局具备先发优势。全球多肽市场扩容，减重和降糖领域尤为突出GLP-1相关的多肽药物市场潜力较大。公司多年来专注多肽领域，熟练掌握相关制备技术，具备多肽原料药+制剂的全流程研发生产平台，属于多肽领域的先行者。随着公司布局利拉鲁肽、司美格鲁肽等GLP-1相关药物，销售业绩有望提升。 专利到期与多肽药物深度布局不断加速公司原料药增长。2014-2022年期间有艾塞那肽、利拉鲁肽等11款多肽重磅品种专利到期。同时，公司涉猎多肽药物种类不断增加，研发阶段不断向后拓展，多肽原料药市场未来增长潜力较大。 多款制剂纳入国家集采，有望通过以价换量实现收入增长。2024H1公司制剂收入0.95亿元。截至目前，公司醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素均纳入国家第八批集采。随集采持续推进，公司制剂端有望凭借原料药一体化优势实现以价换量，带动业绩增长。 基于技术、研发生产等综合优势，公司横向拓展多肽CDMO。公司有40余个药学研究服务项目，其中1个品种已获批上市进入商业化阶段。2017-2023年，公司CDMO收入从0.50亿元上升至1.24亿元。未来，核心技术优势业务优势、研发生产一体化的成本优势等三项优势将持续为公司发展CDMO业务提供支撑。 盈利预测及投资评级：制剂集采影响出清，核心业务稳健增长，GLP-1或为公司未来增长点。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.92，1.16，1.51亿元，对应PE分别为31X、24X、19X。首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：产能扩张不及预期；制剂毛利下降风险；研发不及预期风险，CDMO放量不及预期风险，原料药放量不及预期风险。 研究视点 【农林牧渔】7月出栏同比略增，库存行为未形成对外发布时间:2024年08月26日 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 沈嘉妍 分析师S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：本周上市生猪企业7月销售简报均披露完毕。进入下半年，7月生猪出栏同比略增，价格环比上升。出栏方面，2024年7月18家生猪企业合计出栏量1281.9万头，同比增加0.9%，1-7月累计出栏8725.2万头，同比增加2.2%；体重方面，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为127kg、121kg119kg，环比分别-1.8%、-1.5%、-1.9%，价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过18元/公斤，最高价为东瑞 股份20.37元/公斤，最低价为天康生物17.6元/公斤。 进入下半年，库存行为仍较少，猪价有望继续冲高。本周猪价虽有所下调但仍站稳20元/kg；从体重看，根据涌益咨询，本周生猪出栏体重为126.47kg，环比小幅增长0.24%，150kg以上大猪占比6.89%，较上周+0.52pct或有前期压栏产能兑现利润，但总体体重变化较小；从肥标差看，本周175kg大猪较标猪价差0.28元/斤，环比 无变化，200kg大猪较标猪价差0.42元/斤，环比小幅扩大0.03元/斤，其中四川肥标价差较大，目前从体重及肥标价差看，库存行为未大面积形成。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价20.25元/kg，较上周下跌4%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡价格7.48元/公斤，较上周下跌3.7%。鸡产品价格9.37元/公斤，较上周下跌0.8%。肉鸡苗价格3.41元/只，较上周下跌2.6%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。 种植与农产品：三季度种子预收款、四季度转基因实际成交价格、利润分配等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，四季度也是政策密集期，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 【建筑装饰】房屋养老金制度对建筑检测企业影响几何？对外发布时间:2024年08月26日 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 分析师S0680524060001 lifengting3@gszq.com 近期住建部表示将研究建立房屋养老金制度，并于部分城市开启试点，有望为房屋定期体检、安全管理提供稳定资金池，带动存量房检测、房屋质量保险评估等需求放量，建议重点关
