业绩扭亏为盈，积极布局智能模组

事件简评 2024年8月26日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现 营业收入82.49亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长281.48%。其中Q2单季度实现营业收入42.95亿元，同比增长27.25%，环比增长8.61%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长691.49%，环比增长182.31%。 经营分析 业绩扭亏为盈，费用率有所下降：2024年上半年，随着物联网市 场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。上半年实现营业收入82.49亿元， 人民币(元)成交金额(百万元) 较上年同期增长26.67%。实现毛利率18.14%。同比提升0.57pct。 同时公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，期间费用率为15.34%，同比下降4.37pct。实现净利率2.54%，扭亏为盈。 物联网行业景气度复苏，公司位居出货量第一：无线通信模组是 物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。根据2024年5月ABIResearch发布的数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计至2029年 公司基本情况（人民币） 蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。根据IoTAnalytics，公司位居全球蜂窝物联网模组出货量第一名，市场地位稳固。预计未来随着行业恢复增长，公司凭借行业龙头地位业绩有望持续提升。 积极布局智能模组，边缘计算模组算力最高达48TOPS：公司在智 能模组领域拥有全面的布局，包括4G智能模组、5G智能模组、边缘计算模组、车载智能模组等。其中5G智能模组集5G与边缘计算能力于一体，可广泛应用于智能网关、边缘计算盒子、手持终端、视频直播等领域；边缘计算模组算力最高达48TOPS，支持Wi-Fi&蓝牙连接，可广泛应用于计算密集型应用，如各类机器人、视频会议、云游戏、AR/VR等。车载智能模组助力座舱兼具智能化和 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 230828 231128 240228 240528 成交金额移远通信沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,230 13,861 17,472 21,496 26,234 营业收入增长率 26.36% -2.59% 26.05% 23.03% 22.04% 归母净利润(百万元) 623 91 510 697 881 归母净利润增长率 73.94% -85.44% 461.86% 36.67% 26.50% 摊薄每股收益(元) 3.296 0.343 1.926 2.633 3.330 每股经营性现金流净额 2.65 3.92 2.82 5.59 7.08 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.74% 2.50% 12.33% 14.51% 15.59% P/E 30.59 156.78 21.43 15.68 12.40 P/B 5.12 3.91 2.64 2.27 1.93 娱乐性，广泛应用于数字仪表、娱乐主机、车载前装导航等领域。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为174.72/214.96/262.34亿元，归母净利润为5.10/6.97/8.81亿元，对应PE为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 11,262 14,230 13,861 17,472 21,496 26,234 货币资金 1,133 2,199 1,872 2,507 2,687 4,288 增长率 26.4% -2.6% 26.1% 23.0% 22.0% 应收款项 2,257 2,673 2,621 2,805 3,457 4,268 主营业务成本 -9,284 -11,416 -11,235 -14,236 -17,515 -21,375 存货 2,699 3,014 3,523 3,058 2,764 2,782 %销售收入 82.4% 80.2% 81.1% 81.5% 81.5% 81.5% 其他流动资产 506 415 518 509 532 599 毛利 1,978 2,815 2,626 3,236 3,981 4,859 流动资产 6,595 8,301 8,535 8,879 9,441 11,937 %销售收入 17.6% 19.8% 18.9% 18.5% 18.5% 18.5% %总资产 81.0% 80.8% 76.0% 76.0% 76.4% 80.0% 营业税金及附加 -13 -12 -12 -16 -19 -24 长期投资 74 91 74 79 84 89 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 1,167 1,318 1,290 1,303 1,319 1,321 销售费用 -361 -455 -445 -559 -688 -839 %总资产 14.3% 12.8% 11.5% 11.2% 10.7% 8.9% %销售收入 3.2% 3.2% 3.2% 3.2% 3.2% 3.2% 无形资产 186 450 463 583 727 815 管理费用 -266 -340 -461 -446 -537 -643 非流动资产 1,545 1,972 2,698 2,802 2,924 2,982 %销售收入 2.4% 2.4% 3.3% 2.6% 2.5% 2.5% %总资产 19.0% 19.2% 24.0% 24.0% 23.6% 20.0% 研发费用 -1,022 -1,335 -1,604 -1,747 -2,150 -2,623 资产总计 8,140 10,273 11,233 11,681 12,364 14,919 %销售收入 9.1% 9.4% 11.6% 10.0% 10.0% 10.0% 短期借款 1,698 2,099 808 1,280 433 554 息税前利润（EBIT） 316 673 104 468 587 730 应付款项 2,267 2,728 4,069 3,833 4,582 5,981 %销售收入 2.8% 4.7% 0.7% 2.7% 2.7% 2.8% 其他流动负债 671 698 699 604 831 1,100 财务费用 12 -110 -78 -9 17 26 流动负债 4,635 5,525 5,575 5,717 5,847 7,635 %销售收入 -0.1% 0.8% 0.6% 0.1% -0.1% -0.1% 长期贷款 233 973 1,437 1,437 1,437 1,437 资产减值损失 11 -90 -42 -62 -53 -31 其他长期负债 63 55 597 405 294 214 公允价值变动收益 0 23 0 15 13 13 负债 4,931 6,553 7,609 7,559 7,579 9,285 投资收益 -11 65 29 28 41 32 普通股股东权益 3,208 3,720 3,633 4,133 4,801 5,653 %税前利润 n.a 10.6% 37.7% 5.6% 6.1% 3.9% 其中：股本 145 189 265 265 265 265 营业利润 360 611 82 491 662 829 未分配利润 810 1,271 1,172 1,653 2,320 3,172 营业利润率 3.2% 4.3% 0.6% 2.8% 3.1% 3.2% 少数股东权益 1 -1 -8 -11 -15 -19 营业外收支 1 3 -6 -1 -1 -3 负债股东权益合计 8,140 10,273 11,233 11,681 12,364 14,919 税前利润利润率 362 3.2% 613 4.3% 770.6% 490 2.8% 661 3.1% 827 3.2% 比率分析 所得税 -3 7 8 17 32 50 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.9% -1.2% -9.9% -3.4% -4.8% -6.1% 每股指标 净利润 358 621 84 507 693 877 每股收益 2.463 3.296 0.343 1.926 2.633 3.330 少数股东损益 0 -2 -6 -3 -4 -4 每股净资产 22.071 19.686 13.730 15.623 18.145 21.366 归属于母公司的净利润 358 623 91 510 697 881 每股经营现金净流 -3.358 2.655 3.919 2.822 5.587 7.080 净利率 3.2% 4.4% 0.7% 2.9% 3.2% 3.4% 每股股利 0.740 1.000 0.110 0.110 0.110 0.110 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.16% 16.74% 2.50% 12.33% 14.51% 15.59% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 4.40% 6.06% 0.81% 4.36% 5.63% 5.91% 净利润 358 621 84 507 693 877 投入资本收益率 6.09% 10.02% 1.94% 7.08% 9.25% 10.15% 少数股东损益 0 -2 -6 -3 -4 -4 增长率 非现金支出 211 395 429 375 298 300 主营业务收入增长率 84.45% 26.36% -2.59% 26.05% 23.03% 22.04% 非经营收益 1 16 53 -34 -55 -44 EBIT增长率 127.26% 113.09% -84.59% 351.70% 25.34% 24.30% 营运资金变动 -1,059 -530 470 -102 542 741 净利润增长率 89.43% 73.94% -85.44% 461.86% 36.67% 26.50% 经营活动现金净流 -488 502 1,037 747 1,478 1,873 总资产增长率 76.91% 26.21% 9.34% 3.99% 5.85% 20.66% 资本开支 -927 -337 -277 -420 -361 -324 资产管理能力 投资 -17 35 82 10 8 8 应收账款周转天数 39.6 46.6 48.8 40.0 40.0 40.0 其他 0 0 0 28 41 32 存货周转天数 81.3 91.3 106.2 80.0 60.0 50.0 投资活动现金净流 -945 -302 -195 -382 -312 -283 应付账款周转天数 57.4 59.3 77.8 75.0 70.0 75.0 股权募资 1,061 1 0 21 0 0 固定资产周转天数 36.8 31.3 31.3 24.5 19.7 15.9 债权募资 1,004 966 -834 433 -846 120 偿债能力 其他 -106 -179 -355 -30 -29 -29 净负债/股东权益 24.86% 22.85% 10.29% 5.08% -17.07% -40.78% 筹资活动现金