股息率中等偏上，期待进一步提升

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|食品饮料（2134） 股息率中等偏上，期待进一步提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 新国九条鼓励上市公司以分红、回购等方式回报投资者，引导市场在投资决策时更加关注上市公司的分红水平，整体向中长期投资和价值投资风格发展。食品饮料行业整体商业模式较优，业绩和现金流具备较好的稳健性，具备分红提升的基础。通过横向对比近12个月股息率情况，我们发现食品饮料的股息率处行业中上游水平，但个股表现分化、A股食品饮料企业的股息率提升仍有空间，建议关注高盈利、高股息的优质龙头企业。 |分析师及联系人 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业专题研究 2024年08月26日 食品饮料 股息率中等偏上，期待进一步提升 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 食品饮料 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《食品饮料：保健品四问四答——保健品是否还是一门好生意？》2024.08.15 2、《食品饮料：从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起》2024.07.31 扫码查看更多 食品饮料行业具备分红提升的基础 新国九条鼓励上市公司以分红、回购等方式回报投资者，引导市场在投资决策时更加关注上市公司分红水平，整体向中长期投资和价值投资风格发展。食品饮料行业整体商业模式较优，业绩和现金流具备较好的稳健性，因此我们认为食品饮料企业的分红提升具备基础，此维度下高盈利、高股息标的的投资价值凸显。 食品饮料股息率处行业中上游水平 2023年食品饮料的股息率约为2.45%，全行业对比处中上游水平；在消费子板块中，仅次于交通运输、家用电器以及纺织服装；食品饮料近十二个月的股息率为2.95%，位居消费类目第三。近五年食品饮料板块股息率+0.2pct，略有提升。具体到食品饮料的子类目，近十二个月熟食、软饮料、零食以及保健品、白酒、烘焙的股息率领先，均超过3%。 个股股息率表现分化 具体到个股，休闲食品板块的好想你、食品加工板块的汤臣倍健以及白酒板块的泸州老窖股息率较高，近12个月股息率分别为12.31%、8.14%、8.14%。再看港股，调味发酵品的阜丰集团、休闲食品的周黑鸭以及饮料乳品的中国飞鹤股息率较高，近12个月股息率分别为13.33%、11.92%、8.07%。 A股食品饮料公司股息率提升具备空间 取食品饮料以及家电、交运、纺服四大高股息率消费子板块对比，A股食品饮料公司股息率的提升空间较为充足：取近12个月股息率排名前十企业，食品饮料前十企业的近12个月股息率均值约7.28%，对比家电行业9.20%均值，仍具提升空间港股食品饮料公司股息率优势则更为突出：阜丰集团、周黑鸭近12个月股息率领先于其他消费子板块，分别为13.33%、11.92%，对标港股，A股食品饮料企业股息率提升值得期待。 投资建议：关注基本面优质的高股息标的 （1）酒类：关注政策传导效果，推荐潜在高股息龙头：宏观预期改善+报表兑现度高推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，围绕区域集中度提升推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒等。同时推荐低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。（2）大众品：建议关注预期高盈利、高股息的龙头企业：推荐收入稳定、利润释放的康师傅控股；具备新渠道+新品类逻辑的中炬高新、天味食品、颐海国际；乳制品龙头伊利股份；景气度较高的速冻板块安井食品、零食板块盐津铺子及保健品仙乐健康。 风险提示：历史数据推演偏差的风险、宏观经济不达预期的风险、行业竞争加剧的风险 投资聚焦 核心逻辑 新国九条鼓励上市公司以分红、回购等方式回报投资者，引导市场在投资决策时更加关注上市公司分红水平，整体向中长期投资和价值投资风格发展。食品饮料行业整体商业模式较优，业绩和现金流具备较好的稳健性，因此我们认为食品饮料行业的分红提升具备基础，此维度下投资价值凸显。通过横向对比近12个月股息率的情况，我们发现食品饮料行业股息率处中上游水平，但个股表现分化、提升仍有空间，建议关注高盈利、高股息的优质标的。 投资看点 短期来看，在新国九条的催化下，食品饮料上市公司的分红比例有望进入上升通道，带来股东回报的增加； 长期来看，食品饮料优质龙头企业在产品布局、渠道精耕以及品牌塑造上积极进取，随着终端需求修复，盈利能力有望迎来持续提升。 正文目录 1.食品饮料股息率处行业中上游水平5 1.1食品饮料行业股息率中等偏上5 1.2熟食、软饮及零食板块股息率较高5 2.个股股息率表现分化6 2.1个股股息率表现分化6 2.2A股食品饮料公司股息率提升仍有空间8 3.投资建议：关注高盈利、高股息的优质标的9 3.1酒类：关注政策传导效果，推荐潜在高股息龙头9 3.2大众品：关注预期高盈利、高股息的龙头企业10 4.风险提示10 图表目录 图表1：一级行业股息率对比（单位：%）5 图表2：二级行业股息率对比（单位：%）6 图表3：食品饮料各板块的个股近12个月股息率排序（单位：%）7 图表4：港股食品饮料各板块的个股股息率排序（单位：%）7 图表5：食品饮料、家电、交运、纺服行业近12个月股息率前十个股对比（A股） （单位：%）8 图表6：食品饮料、家电、交运、纺服行业2024E股息率前十个股对比（港股）（单位：%）9 1.食品饮料股息率处行业中上游水平 1.1食品饮料行业股息率中等偏上 食品饮料股息率处行业中上游位置。2023年食品饮料行业股息率约为2.45%，全行业对比处中上游位置，在消费类目中，仅次于交通运输、家用电器以及纺织服装。近十二个月股息率为2.95%，位居消费类目第三。近五年食品饮料板块股息率+0.2pct，略有提升。 图表1：一级行业股息率对比（单位：%） 资料来源：Wind，ifind（近十二个月股息率截至时间2024年8月23日），国联证券研究所 1.2熟食、软饮及零食板块股息率较高 具体到食品饮料的子版块，近十二个月熟食、软饮料、零食以及保健品、白酒、烘焙食品板块股息率领先，均超过3%。 图表2：二级行业股息率对比（单位：%） 资料来源：Wind，ifind（近十二个月股息率截至时间2024年8月23日），国联证券研究所 2.个股股息率表现分化 2.1个股股息率表现分化 具体到个股，休闲食品板块的好想你、食品加工板块的汤臣倍健以及白酒板块的泸州老窖股息率较高，近12个月股息率分别为12.31%、8.14%、8.14%。 图表3：食品饮料各板块的个股近12个月股息率排序（单位：%） 资料来源：Wind，ifind（近十二个月股息率截至时间2024年8月23日），国联证券研究所 再看港股，调味发酵品的阜丰集团、休闲食品的周黑鸭以及饮料乳品的中国飞鹤股息率较高，近12个月股息率分别为13.33%、11.92%、8.07%。 图表4：港股食品饮料各板块的个股股息率排序（单位：%） 资料来源：ifind（近十二个月股息率截至时间2024年8月23日），国联证券研究所 2.2A股食品饮料公司股息率提升仍有空间 取食品饮料以及家电、交运、纺服四大高股息率消费子板块对比，A股食品饮料公司股息率的提升空间较为充足。取近12个月股息率排名前十企业，食品饮料前十企业的近12个月股息率均值约7.28%，对比家电行业9.20%均值，仍具提升空间。 图表5：食品饮料、家电、交运、纺服行业近12个月股息率前十个股对比（A股）（单位：%） 资料来源：Wind，ifind（近十二个月股息率截至时间2024年8月23日），国联证券研究所 港股食品饮料公司股息率优势更为突出。阜丰集团、周黑鸭近12个月股息率领先于其他消费子板块，分别为13.33%、11.92%，对标港股，A股食品饮料企业股息率提升值得期待。 图表6：食品饮料、家电、交运、纺服行业2024E股息率前十个股对比（港股）（单位：%） 资料来源：ifind（近十二个月股息率截至时间2024年8月23日），国联证券研究所 3.投资建议：关注高盈利、高股息的优质标的 新国九条鼓励上市公司以分红、回购等方式回报投资者，引导市场在投资决策时更加关注上市公司分红水平，整体向中长期投资和价值投资风格发展。 食品饮料行业整体商业模式较优，业绩和现金流具备较好的稳健性，因此我们认为食品饮料企业具备分红提升的基础，此维度下投资价值凸显。 3.1酒类：关注政策传导效果，推荐潜在高股息龙头 白酒：潜在股息率高、估值性价比凸显，叠加促经济政策强化、地产政策频出，行业价格预期有望改善，需求有望回升。核心推荐：围绕宏观预期改善+报表兑现度 高推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，围绕区域集中度提升推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒等。 啤酒：长期看高端化逻辑不变，短期看旺季临近需求稳步恢复、下半年基数转低且高温或带动厂商信心与渠道动销，推荐低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。 3.2大众品：关注预期高盈利、高股息的龙头企业 大众品个股表现分化，我们建议关注业绩有望稳增、且具备高股息预期的大众品龙头：推荐收入稳定、利润弹性有望释放的康师傅控股；调味品板块具备新渠道新品类的中炬高新、天味食品、颐海国际；乳制品龙头伊利股份；景气度较高的速冻板块安井食品和零食板块盐津铺子，保健品在老龄化强逻辑支撑下，中长期发展趋势明确，推荐代工龙头仙乐健康。 4.风险提示 （1）历史数据推演偏差的风险。本文的股息率数据均引用近12个月的股息率历史数据，仅供参考，若用于未来推演或存在偏差，影响对企业投资价值的判断。 （2）宏观经济不达预期的风险。若宏观经济不达预期，可能导致食品饮料消费偏弱、企业业绩表现不达预期。 （3）行业竞争加剧的风险。若行业竞争加剧，可能导致企业费用投放增加、影响实际业绩。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已