低风险财富管理组合策略以短债基金构建低风险FOF组合

证券研究报告 基金研究|专题报告 低风险财富管理组合策略 以短债基金构建低风险FOF组合 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 当前市场低回撤FOF吸引资金能力更强，低回撤FOF产品规模在2024年Q2获得正的增长。回撤最低的10只FOF产品中,规模最大的是嘉实领航资产配置,其次是金鹰稳进配置六个月持有。两只基金目前策略均是低回撤策略，重仓基金以短债基金为主。以短债基金为基础的低风险策略，可以实现低风险低回撤。按月度换仓的短债基金组合策略可以实现年化收益率4.21%最大回撤-0.73%。换仓周期月度、季度均可以战胜短债基金指数，月度换仓业绩更优。 |分析师及联系人 朱人木 SAC：S0590522040002 请务必阅读报告末页的重要声明1/15 基金研究|专题报告 2024年08月26日 专题报告 低风险财富管理组合策略 以短债基金构建低风险FOF组合 相关报告 1、《聚焦核心资源股，遵循产业生命周期华商基金张文龙投资风格分析》2024.08.202、《ETF大幅流入，低成交量后市场胜率较高》2024.08.19 扫码查看更多 低回撤FOF规模增长 当前市场低回撤FOF吸引资金能力更强，低回撤FOF产品规模在2024年Q2获得正的增长。我们根据FOF产品2024年的最大回撤情况，将产品分成5组，其中回撤最小的组（回撤1%以内）规模合计109.5亿元，比2024年Q1增加了11.5亿元。 低回撤FOF产品及投资特征 回撤最低的10只FOF产品中,规模最大的是嘉实领航资产配置,其次是金鹰稳进配置六个月持有。两只基金目前策略均是低回撤策略，重仓基金以短债基金为主。从重仓基金来看，嘉实领航资产配置重仓持有的10只基金中有9只是短债基金，1只是中长期纯债基金——博时信用优选C。从份额分布来看，持仓中8只为C份额，2只为A份额。金鹰稳进配置六个月重仓持有的10只基金中有8只是短债基金，1只中长期纯债基金——信澳安益纯债C，1只偏债混合型基金——鹏华安润C。从份额分布来看，持仓中7只为C份额，3只为其他份额。 低风险FOF架构 从不同类型基金产品的风险特征看，风险最低的是货币基金，其年化波动率为 0.06%，平均年化收益率1.93%，最大回撤0%，其次是短债基金，其年化波动率为 0.42%，平均年化收益率2.94%，最大回撤-0.55%。通过货币基金和短债基金组合可以实现较低的回撤。 货币基金投资思路：业绩持续性强 货币市场基金在所有类型基金中，风险较低，波动率较低，最大回撤除个别案例以外通常为0。货币基金收益率持续性较强，不论是从年度，还是季度，其收益率相关性水平都较高，其中年度相关性超过0.7，季度相关性当前超过0.9。 短债基金投资思路 从基金类型上看，短债基金的波动率和回撤仅高于货币基金，低于中长期债券型基金，远低于偏债混合型、偏股混合型、股票型等基金。短债基金的业绩整体具有持续性，但其持续性比货币基金差。从统计上看，月度收益的持续性强于季度收益的持续性。 短债基金优选策略 以短债基金为基础的低风险策略，可以实现低风险低回撤。按月度换仓的短债基金组合策略可以实现年化收益率4.21%，最大回撤-0.73%。换仓周期月度、季度均可以战胜短债基金指数，月度换仓业绩更优。 风险提示：如果债券基金投资的标的债券出现违约，有可能会导致其基金净值较大幅度回撤。 正文目录 1.低回撤FOF获市场认可4 1.1低回撤FOF规模增长4 1.2低回撤FOF产品及投资特征4 2.低风险基金投资思路7 2.1低风险FOF架构7 2.2货币基金投资思路：业绩持续性较强7 2.3短债基金投资思路：月度收益持续性强于季度8 3.短债基金优选策略10 3.1短债基金优选策略及业绩10 3.2策略对比：可实现稳定收益，月度换仓更优13 4.风险提示14 图表目录 低回撤FOF规模增长4 部分低回撤的公募FOF产品4 嘉实领航资产配置净值走势5 嘉实领航配置规模变化5 嘉实领航资产配置重仓基金5 金鹰稳进配置六个月持有净值走势6 金鹰稳进配置六个月持有规模变化6 金鹰稳进配置六个月持有重仓基金6 不同类型基金的风险收益特征：货币和短债型风险较低（单位：%）7 货币基金收益率年相关性：近3年超过0.78 货币基金收益率季度相关性：当前水平超过0.98 近期短债基金收益率季度相关性波动率较大8 近期短债基金收益率月度相关性达到0.88 部分短债基金出现过较大回撤9 短债基金的划分10 稳定策略分月度的收益（月度调仓）11 稳定策略分月度的超额收益（相对短债基金指数，月度调仓）11 低风险FOF策略净值曲线（月度调仓）12 稳定策略分年度月度的收益（季度调仓）12 稳定策略分月度的超额收益（相对短债基金指数，季度调仓）13 低风险FOF策略净值曲线（季度调仓）13 短债基金策略表现：月度调仓更优14 短债基金策略对比：收益率更高，波动率更低14 1.低回撤FOF获市场认可 1.1低回撤FOF规模增长 当前市场低回撤FOF吸引资金能力更强，低回撤FOF产品规模在2024年Q2获得正的增长。我们根据FOF产品2024年的最大回撤情况，将产品分成5组，其中回撤最小的组（回撤1%以内）规模合计109.5亿元，比2024年Q1增加了11.5亿元。 低回撤FOF规模增长 最大回撤区间 2024年Q2规模变化 合计规模 1%以内 11.5 109.5 1%-3% -21.7 232.5 3%-6% -30.0 259.4 6%-10% -13.8 324.7 超过10% -18.5 382.1 总计 -72.5 1308.2 资料来源：wind，国联证券研究所，单位：亿元，数据截止2024年8月9日，回撤区间起点为2024年1月1日 1.2低回撤FOF产品及投资特征 回撤最低的10只FOF产品中,规模最大的是嘉实领航资产配置,其次是金鹰稳进配置六个月持有。两只基金目前策略均是低回撤策略，重仓基金以短债基金为主。 部分低回撤的公募FOF产品 证券代码 证券简称 2024年最大回撤% 规模变化亿元 基金规模亿元 基金经理 005156.OF 嘉实领航资产配置A -0.05 28.52 50.77 张静,赵迁 016927.OF 诺德惠享稳健三个月持有 -0.08 -0.19 0.33 郑源 016770.OF 华安盈安稳健优选3个月持有A -0.11 -0.84 1.38 杨志远 012909.OF 平安盈盛稳健配置三个月持有A -0.11 -4.31 1.87 张月 016338.OF 财通资管通达稳利3个月持有A -0.11 0.21 0.42 康研 015792.OF 金鹰稳进配置六个月持有A -0.12 0.72 8.31 李凯 017775.OF 东方红颐安稳健养老一年持有A -0.17 -2.03 0.87 陈文扬 016080.OF 财通资管通达稳健3个月持有A -0.21 0.02 0.52 康研 015421.OF 南方浩鑫稳健优选6个月持有A -0.21 0.07 0.95 李文良 005221.OF 宏利全能优选A -0.22 -0.17 0.17 张晓龙 资料来源：wind，国联证券研究所 从净值曲线看，嘉实领航资产配置产品2023年11月15日以后净值波动出现明显变 化，其波动率显著降低。其规模从2023年Q4的1.24亿元上升到2024年Q1的22.25 亿元，之后2024年Q2规模上升到50.77亿元。 从重仓基金来看，嘉实领航资产配置重仓持有的10只基金中有9只是短债基金，1只是中长期纯债基金——博时信用优选C。从份额分布来看，持仓中8只为C份额，2只为A份额。 嘉实领航资产配置净值走势嘉实领航配置规模变化 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 嘉实领航资产配置重仓基金 代码 名称 占净值 比% 基金类型 A/C类别 008109.OF 国联安短债C 6.42 短期纯债 C 007245.OF 安信鑫日享中短债A 5.54 短期纯债 A 006320.OF 易方达安瑞短债C 5.07 短期纯债 C 014911.OF 东方红短债C 5.02 短期纯债 C 011009.OF 国寿安保尊弘短债C 3.95 短期纯债 C 002920.OF 中欧短债A 3.81 短期纯债 A 006598.OF 国泰利享中短债C 3.8 短期纯债 C 009272.OF 博时信用优选C 3.55 中长期纯债 C 006545.OF 兴银中短债A 3.48 短期纯债 C 015503.OF 中欧中短债C 3.46 短期纯债 C 资料来源：wind，国联证券研究所 从净值曲线看，金鹰稳进配置六个月持有净值回撤较小，属于低波动、低回撤产品。其规模从2023年Q2的0.27亿元上升到2023年Q3的6.25亿元，最新规模为8.31亿元。 从重仓基金来看，金鹰稳进配置六个月重仓持有的10只基金中有8只是短债基金，1只中长期纯债基金——信澳安益纯债C，1只偏债混合型基金——鹏华安润C。从份额分布来看，持仓中7只为C份额，3只为其他份额。 金鹰稳进配置六个月持有净值走势金鹰稳进配置六个月持有规模变化 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 金鹰稳进配置六个月持有重仓基金 代码 名称 占净值比% 基金类型 基金份额分 类 006598.OF 国泰利享中短债C 7.87 短期纯债 C 011074.OF 鹏华安润C 6.76 偏债混合 C 015499.OF 东海祥苏短债E 5.92 短期纯债 E 017307.OF 招商鑫嘉中短债A 5.19 短期纯债 A 019638.OF 金鹰添瑞中短债D 4.21 短期纯债 D 007015.OF 嘉合磐泰短债C 4.06 短期纯债 C 006966.OF 财通安瑞短债C 4.02 短期纯债 C 006390.OF 金鹰添祥中短债C 3.86 短期纯债 C 019884.OF 信澳安益纯债C 3.79 中长期纯债 C 007195.OF 长城短债C 3.40 短期纯债 C 资料来源：wind，国联证券研究所 2.低风险基金投资思路 2.1低风险FOF架构 从不同类型基金产品的风险特征看，风险最低的是货币基金，其年化波动率为0.06%，平均年化收益率1.93%，最大回撤0%，其次是短债基金，其年化波动率为0.42%，平均年化收益率2.94%，最大回撤-0.55%。通过货币基金和短债基金组合，可以实现较低的回撤。 不同类型基金的风险收益特征：货币和短债型风险较低（单位：%） 基金指数 年化波动率 平均收益率 最大回撤 货币市场基金指数 0.06 1.93 0.00 短期纯债型基金指数 0.42 2.94 -0.55 中长期纯债型指数 0.75 3.40 -1.08 偏债混合型基金指数 3.53 -0.77 -7.58 偏股混合型基金增强指数 13.64 -9.77 -37.65 普通股票型基金指数 15.87 -13.58 -42.85 QDII混合型基金指数 17.24 -11.15 -38.30 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2货币基金投资思路：业绩持续性较强 货币市场基金在所有类型基金中，风险较低，波动率较低，最大回撤除个别案例以外通常为0。 货币基金收益率持续性较强，不论是从年度，还是季度，其收益率相关性水平都较高，其中年度相关性超过0.7，季度相关性当前超过0.9。（数据截至2024-08-16） 按照相关性分析的结果，投资货币基金，按照季度选择规模适中、过去1个季度收益率靠前的货币基金，构建货币基金投资组合。 货币基金收益率年相关性：近3年超过0.7货币基金收益率季度相关性：当前水平超过0.9 资料来源：wind，国联证券研究所，数据截至2024-08-16资料来源：wind，国