核心观点与关键数据
- 宏观经济与通胀：全球经济呈现弱复苏态势，复苏步伐不稳定。7月中国、美国、欧元区制造业PMI均处于收缩区间；美国失业率反弹至4.3%，创近三年来最高。欧美通胀水平仍偏高，但美联储降息预期增强，年内预计降息2-3次。
- OPEC+供给：2024年1-7月OPEC原油总产量同比下降5.3%，OPEC+海运原油出口量减少约100万桶/日。夏季发电需求导致沙特、俄罗斯原油出口回落。OPEC+延续减产但释放逐步退出信号，四季度可能增产，加大供需压力。
- 主要产油国出口：
- 俄罗斯：受制裁和炼厂袭击影响，原油出口持续回落，但4月曾短暂飙升。
- 伊朗：2024年7月原油产量同比增长40万桶/日，出口量增长40-50万桶/日，但增长放缓。
- 委内瑞拉：上半年美国重启部分制裁，但出口保持稳定，产量维持在70万桶/日左右。
- 美国：2024年原油产量增长放缓，较2023年增幅显著降低，页岩油产量仍将增长。
- 全球石油需求：2024年全球经济弱复苏，石油消费增速低于2023年。非OECD国家（中国、印度等）仍是增长主力。美国经济低迷压制石油消费，炼厂开工率下降，需求同比下降。欧洲经济疲软，柴油需求受压，航空煤油需求提升，整体需求下降预期。
- 中国石油市场：1-7月原油进口量同比下降2.5%，加工量同比下降6%。炼厂开工率受利润和需求影响波动，汽油需求季节性转弱，柴油需求恢复空间有限。
- 全球原油库存与供需：上半年全球原油库存维持低位，二季度供需紧张程度高于一季度。三季度OPEC+延续减产，供给低位，需求旺季将形成供需缺口。四季度OPEC+减产可能退出，需求季节性回落，供需结构边际弱化。全年原油市场小幅去库，供需缺口预计30-40万桶/日。
- 基金持仓：CME和ICE油品基金净多头持仓自4月初以来累计降幅超70%，WTI和Brent原油基金净多头持仓均下降，市场看空氛围浓厚。
研究结论与策略
- 原油价格趋势：SC原油短线反弹修复，中期方向依旧向下，下方支撑位关注520及500附近，建议偏空思路对待。
- 期权策略：SC原油整体延续下行趋势，建议进行卖出操作，即反弹高点买入原油看跌期权或卖出看涨期权进行投机。
- 驱动因素：宏观衰退压力增强，原油供需面预期转弱（三季度缺口较大，四季度边际弱化），地缘政治不确定性持续增强。
