业绩表现亮眼，实现快速增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|圣湘生物（688289） 业绩表现亮眼，实现快速增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入7.17亿元，同比增长67.63%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长70.93%；实现扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长288.48% |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月26日 圣湘生物(688289) 业绩表现亮眼，实现快速增长 行业： 医药生物/医疗器械 投资评级：买入（维持） 当前价格：18.28元 每股净资产(元) 12.47 资产负债率(%) 13.53 一年内最高/最低(元) 22.00/14.72 股价相对走势 圣湘生物 40% 沪深300 20% 0% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《圣湘生物（688289）：呼吸道业务表现亮眼，盈利能力持续提升》2024.05.10 2、《圣湘生物（688289）：常规业务高速增长，费用持续改善》2023.11.06 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入7.17亿元，同比增长67.63%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长70.93%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长288.48%。 基本数据 业绩表现亮眼 总股本/流通股本(百万股) 583.39/583.39 2024H1公司实现营收7.17亿元（yoy+68%），其中Q1营收3.91亿元（yoy+100%）,Q2 流通A股市值(百万元) 10,664.33 营收3.26亿元（yoy+40%），主要为冬季呼吸道疾病感染率较高，带动整体检测 需求上升，2024H1公司呼吸道业务营收已基本与2023年全年营收持平。同时公司积极布局分子诊断其它疾病领域，包括妇幼健康、血源感染性疾病等，为临床提供整体解决方案。 持续加大研发投入 2024H1公司毛利率为77.27%（+10.53pp），净利率为18.92%（-2.34pp），净利率下降主要为去年同期存在政府补助资金和银行储蓄利息贡献净利润，基数较高。三费均有小幅下降，其中销售费用率为31.18%（-4.92pp），研发费用率为16.40% （-4.77pp），管理费用率为16.57%（-1.15pp）。2024H1公司研发投入1.45亿元，同比增长41.77%。2024H1公司新获专利及软件著作权72项，电化学发光平台心肌和炎症等系列产品已开始进入市场销售。 盈利预测、估值与评级 随着临床对呼吸道疾病检测的重视度提高，检测渗透率有望持续提升，同时公司盈利能力持续改善。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.33/20.36/25.33亿元，同比分别+52%/+33%/+24%；归母净利润分别为 3.02/4.80/6.16亿元，同比增速分别为-17%/59%/28%。EPS分别为0.52/0.82/1.06元。基于公司呼吸道业务表现亮眼，流水线装机表现亮眼，有望维持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场推广不及预期、新品研发不及预期、地缘政治风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6450 1007 1533 2036 2533 增长率（%） 42.88% -84.39% 52.22% 32.80% 24.43% EBITDA（百万元） 2349 478 589 820 979 归母净利润（百万元） 1937 364 302 480 616 增长率（%） -13.64% -81.22% -16.85% 58.71% 28.33% EPS（元/股） 3.32 0.62 0.52 0.82 1.06 市盈率（P/E） 5.5 29.3 35.3 22.2 17.3 市净率（P/B） 1.4 1.5 1.4 1.4 1.3 EV/EBITDA 3.2 13.2 9.2 6.4 4.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 1.风险提示 1）市场推广不及预期：公司具体的业务拓展情况受行业发展、客户需求、宏观经济、市场推广等多种因素影响，产品销售及利润贡献具有不确定性。 2）新品研发不及预期：新品研发存在一定失败风险，对公司盈利造成影响 3）地缘政治风险：因地缘政治问题可能对公司盈利水平及海外业务运营带来不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3213 4233 4298 4555 5006 营业收入 6450 1007 1533 2036 2533 应收账款+票据 1298 692 546 724 901 营业成本 2655 287 313 418 543 预付账款 92 54 43 57 71 营业税金及附加 28 5 6 8 10 存货 355 377 181 242 314 营业费用 732 358 455 514 633 其他 2567 594 584 596 608 管理费用 543 386 439 542 624 流动资产合计 7525 5950 5652 6174 6900 财务费用 -50 -53 -14 -15 -16 长期股权投资 295 209 193 177 161 资产减值损失 -269 8 -17 -23 -29 固定资产 518 1039 953 903 852 公允价值变动收益 99 62 0 0 0 在建工程 268 5 182 211 114 投资净收益 -20 254 -9 -11 -12 无形资产 79 283 242 200 157 其他 -13 79 59 39 33 其他非流动资产 489 969 935 902 894 营业利润 2340 427 367 574 732 非流动资产合计 1648 2505 2505 2393 2178 营业外净收益 -24 -17 -15 -15 -15 资产总计 9174 8454 8156 8567 9078 利润总额 2316 410 352 558 716 短期借款 0 9 0 0 0 所得税 379 62 54 85 109 应付账款+票据 791 526 244 325 422 净利润 1937 348 298 473 607 其他 780 384 216 287 369 少数股东损益 0 -16 -4 -7 -9 流动负债合计 1572 919 459 612 792 归属于母公司净利润 1937 364 302 480 616 长期带息负债 14 18 15 10 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 76 92 92 92 92 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 89 110 107 102 96 成长能力 负债合计 1661 1029 566 714 888 营业收入 42.88% -84.39% 52.22% 32.80% 24.43% 少数股东权益 12 224 219 212 203 EBIT -13.78% -84.24% -5.38% 60.85% 28.83% 股本 588 588 588 588 588 EBITDA -12.29% -79.66% 23.36% 39.10% 19.46% 资本公积 1914 1908 1908 1908 1908 归属于母公司净利润 -13.64% -81.22% -16.85% 58.71% 28.33% 留存收益 4998 4705 4875 5145 5491 获利能力 股东权益合计 7513 7425 7590 7853 8190 毛利率 58.83% 71.54% 79.58% 79.48% 78.58% 负债和股东权益总计 9174 8454 8156 8567 9078 净利率 30.02% 34.57% 19.44% 23.23% 23.96% ROE 25.82% 5.05% 4.10% 6.28% 7.71% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 96.46% 12.35% 15.00% 22.13% 27.65% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1937 348 298 473 607 资产负债率 18.11% 12.17% 6.94% 8.33% 9.78% 折旧摊销 84 121 252 276 279 流动比率 4.8 6.5 12.3 10.1 8.7 财务费用 -50 -53 -14 -15 -16 速动比率 4.5 6.0 11.8 9.6 8.2 存货减少（增加为“-”） 14 -21 195 -61 -72 营运能力 营运资金变动 243 -123 -89 -113 -95 应收账款周转率 5.1 1.5 2.8 2.8 2.8 其它 318 -244 -181 74 86 存货周转率 7.5 0.8 1.7 1.7 1.7 经营活动现金流 2545 28 462 635 789 总资产周转率 0.7 0.1 0.2 0.2 0.3 资本支出 -522 -375 -268 -181 -80 每股指标（元） 长期投资 -654 1678 0 0 0 每股收益 3.3 0.6 0.5 0.8 1.1 其他 9 94 1 3 2 每股经营现金流 4.4 0.0 0.8 1.1 1.4 投资活动现金流 -1167 1398 -266 -178 -78 每股净资产 12.9 12.3 12.6 13.1 13.7 债权融资 7 14 -12 -5 -6 估值比率 股权融资 188 0 0 0 0 市盈率 5.5 29.3 35.3 22.2 17.3 其他 -1112 -383 -119 -195 -253 市净率 1.4 1.5 1.4 1.4 1.3 筹资活动现金流 -916 -369 -131 -200 -259 EV/EBITDA 3.2 13.2 9.2 6.4 4.9 现金净增加额 453 1057 64 257 451 EV/EBIT 3.3 17.7 16.1 9.6 6.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持