盈利能力提升，积极分红+回购回报股东

2024年08月26日 杰克股份（603337）证券研究报告 盈利能力提升，积极分红+回购回报股东 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收32.35亿元，同比增长 20.23%；归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%。拟以截至2024年6月 投资评级 行业机械设备/专用设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格24.81元 目标价格元 30日总股本4.84亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.30元，合 计拟派发现金红利1.39亿元。点评： 24H1： 1）毛利率/净利率分别为31.8%/12.96%，同比+3.4pct/2.8pct。 2）销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/5.37%/6.46%/-0.34%，同比分别变化-0.36/+0.06/+0.07/+1.27pct。财务费用变动较大系上半年汇兑收益较去年同期减少。 24Q2： 1)实现营收16.06亿元，同比增长29.1%，环比增长-1.4%；归母净利润2.29 亿元，同比增长44.4%，环比增长21.7%。 2）毛利率/净利率分别为33.59%/14.08%，同比+3.16pct/+1.31pct，环比 +3.53pct/+2.22pct。 分板块来看，上半年工业缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔自动缝制设备营收分别为28.02/3.24/1.0亿元，同比增19.11%/25.32%/32.78%；毛利率分别为30.19%/42.4%/37.89%，同比+3.35/+3.76/-1.26pct。分区域看，上半年国外/国内营收分别达14.54/17.73亿元，同比增0.89%/42.28%；国外/国内毛利率分别为36.83%/27.41%，同比提升4.27pct/3.99pct。规模效应带来的成本下降、产品结构变动、国外汇率变动等因素影响下，国内外毛利率均呈上升趋势。 行业逐步回暖。据海关总署数据显示，2024年1-6月我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长10.15%。其中，工业缝纫机出口量228万台，出口额7.30亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%。下游补库需求持续释放，目前海外库存已经逐步趋于正常化，第一阶段补库需求释放已经在上半年展开。下半年随着经济回暖、各种国际赛事的举办，随着海外去库存基本完成和订单持续释放，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能进一步激发第二阶段补库需求，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元，合计派发现金红利人民币1.39亿元，此次为公司上市以来首次中期分红。而2024年上半年公司通过集中竞价交易方式回购股份金额达2.35亿元，现金分红和回购金额合计3.74亿元，占2024年上半年归母净利润的89.85%。分红加回购彰显公司管理层对业务发展的长远信心，表达出对股东回报的重视；并提升每股资产净值，维护合理市值水平。 考虑到公司盈利能力提升，我们上调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.2亿元（前值分别为7.02/8.22/9.24亿元），对应PE分别为15/12/11X，维持公司“买入”评级！ 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品推广不及预期；估值及盈利预测不及预期。 基本数据 A股总股本(百万股) 484.42 流通A股股本(百万股) 473.55 A股总市值(百万元) 12,018.44 流通A股市值(百万元) 11,748.71 每股净资产(元) 8.95 资产负债率(%) 48.78 一年内最高/最低(元) 30.99/17.43 作者朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 杰克股份沪深300 62% 51% 40% 29% 18% 7% -4% -15% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《杰克股份-季报点评:内销托底23年 业绩，24Q1业绩超预期》2024-05-052《杰克股份-首次覆盖报告:把握服装自动化机遇，转型智能成套解决方案提供商》2023-11-02 3《杰克股份-公司点评:21Q1业绩超市场预期，全球缝机龙头高增长可期！》 2021-04-29 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,501.66 5,293.88 6,617.57 8,321.57 9,235.20 增长率(%) (9.12) (3.78) 25.00 25.75 10.98 EBITDA(百万元) 1,129.35 1,217.78 1,186.91 1,430.51 1,530.81 归属母公司净利润(百万元) 493.62 538.43 792.88 1,026.63 1,122.18 增长率(%) 5.84 9.08 47.26 29.48 9.31 EPS(元/股) 1.02 1.11 1.64 2.12 2.32 市盈率(P/E) 24.35 22.32 15.16 11.71 10.71 市净率(P/B) 2.80 2.76 2.40 2.19 2.00 市销率(P/S) 2.18 2.27 1.82 1.44 1.30 EV/EBITDA 7.66 7.47 8.67 6.23 5.67 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,901.52 1,714.61 2,353.04 3,632.90 3,840.33 营业收入 5,501.66 5,293.88 6,617.57 8,321.57 9,235.20 应收票据及应收账款 1,000.65 1,015.20 1,558.30 1,677.87 1,913.60 营业成本 4,030.77 3,789.61 4,563.04 5,646.34 6,210.31 预付账款 29.54 27.56 42.83 50.11 47.10 营业税金及附加 33.28 52.07 48.97 64.59 76.95 存货 1,302.30 897.26 1,130.76 1,221.88 1,193.24 销售费用 282.01 338.67 363.97 432.72 452.52 其他 287.33 336.41 395.91 355.33 388.93 管理费用 301.80 245.47 297.79 366.15 397.11 流动资产合计 4,521.34 3,991.04 5,480.85 6,938.08 7,383.20 研发费用 390.26 394.60 502.94 732.30 923.52 长期股权投资 49.05 64.25 69.25 74.25 79.25 财务费用 (42.98) (14.30) (19.23) (28.16) (32.80) 固定资产 2,080.66 2,183.94 1,915.24 1,646.53 1,377.82 资产/信用减值损失 (56.78) (37.83) (40.00) (40.00) (40.00) 在建工程 808.22 756.75 776.75 796.75 816.75 公允价值变动收益 9.77 (9.52) 0.00 0.00 0.00 无形资产 366.66 355.08 337.75 320.43 303.10 投资净收益 1.13 48.71 30.00 35.00 40.00 其他 729.06 1,163.56 750.07 874.74 919.46 其他 23.50 (99.96) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 4,033.64 4,523.57 3,849.06 3,712.70 3,496.38 营业利润 528.91 586.35 850.10 1,102.64 1,207.58 资产总计 8,554.99 8,514.61 9,329.90 10,650.78 10,879.58 营业外收入 1.64 1.76 1.83 1.74 1.78 短期借款 1,876.45 1,381.29 1,200.00 1,200.00 1,200.00 营业外支出 6.04 6.78 5.85 6.22 6.29 应付票据及应付账款 933.69 1,093.01 1,600.73 1,746.44 1,809.88 利润总额 524.52 581.33 846.08 1,098.16 1,203.07 其他 598.35 940.60 1,052.04 1,742.97 1,356.16 所得税 23.38 41.23 42.63 60.73 70.83 流动负债合计 3,408.49 3,414.90 3,852.77 4,689.41 4,366.04 净利润 501.13 540.10 803.45 1,037.43 1,132.24 长期借款 228.71 23.04 200.00 200.00 200.00 少数股东损益 7.52 1.67 10.56 10.81 10.06 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 493.62 538.43 792.88 1,026.63 1,122.18 其他 126.26 211.48 160.68 166.14 179.43 每股收益（元） 1.02 1.11 1.64 2.12 2.32 非流动负债合计 354.97 234.52 360.68 366.14 379.43 负债合计 4,154.17 4,057.35 4,213.45 5,055.56 4,745.47 少数股东权益 110.32 102.29 107.58 112.98 118.01 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 486.04 484.42 484.42 484.42 484.42 成长能力 资本公积 1,335.56 1,220.28 1,316.14 1,316.14 1,316.14 营业收入 -9.12% -3.78% 25.00% 25.75% 10.98% 留存收益 2,559.92 2,944.69 3,341.13 3,854.45 4,415.54 营业利润 6.46% 10.86% 44.98% 29.71% 9.52% 其他 (91.02) (294.42) (132.81) (172.75) (200.00) 归属于母公司净利润 5.84% 9.08% 47.26% 29.48% 9.31% 股东权益合计 4,400.82 4,457.26 5,116.45 5,595.23 6,134.11 获利能力 负债和股东权益总计 8,554.99 8,514.61 9,329.90 10,650.78 10,879.58 毛利率 26.74% 28.42% 31.05% 32.15% 32.75% 净利率 8.97% 10.17% 11.98% 12.34% 12.15% ROE 11.50% 12.36% 15.83% 18.73% 18.65% ROIC 13.03% 14.39% 26.44% 30.97% 46.51% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 501.13 540.10 792.88 1,026.63 1,122.18 资产负债率 48.56% 47.65% 45.16% 47.47% 43.62% 折旧摊销 231.51 279.96 286.03