上海中期期货——早盘策略20240826

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，三大股指齐涨超1%、扭转全周跌势，标普道指逼近纪录高位，小盘股指涨超3%。两年期美债收益率盘中跳水10个基点。美元指数创一年多新低，英镑涨超1%创近两年半新高，日元一周涨超2%，离岸人民币盘中涨超300点涨破7.12。原油涨超2%，两日反弹，需求前景不振担忧下全周仍累跌；黄金涨超1%，期金得以连涨四周，伦敦金属周五和全周均全线上涨，伦铝全周领涨。国内方面，央行行长潘功胜表示，目前中国金融体系总体稳健，重点领域金融风险正在有序化解，央行将加强逆周期和跨周期调节，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。海外方面，鲍威尔暗示美联储即将降息重大鸽派转向，表示“是时候调整政策了”；“新美联储通讯社”高呼鲍威尔全面转鸽，暗示对未来更大幅降息敞开大门。今日重点关注国新办关于第二十四届中国国际投资贸易洽谈会有关情况发布会。 金融衍生品 股指 上周，四组期指表现分化，仅有IH周线收涨0.50%，IF、IC、IM分别收跌0.44%、2.78%、3.03%%。现货A股三大指数周五小幅收涨，沪指涨0.20%，收报2854.37点；深证成指涨0.24%，收报8181.92点；创业板指涨0.02%，收报1546.90点。沪深两市成交额仅有5102亿元，较昨日萎缩389亿。行业板块涨少跌多，保险、水泥建材、软件开发、通信服务、汽车整车板块涨幅居前，电池、包装材料、能源金属、生物制品、房地产服务板块跌幅居前。国内方面，供给端全国规模以上工业增加值同比增速连续三个月回落。需求端社会消费品零售总额小幅回升，但固定资产投资有所放缓，其中制造业投资小幅下滑，基建投资明显回落，房地产降幅有所扩大。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。综合看，海外降息预期反复，国内基本面仍然偏弱，市场对政策支持是否足够强劲仍存在疑虑，指数预计仍以震荡磨底为主。 集运指数（欧线） 上周，EC偏弱震荡，主力合约周线收跌1.85%。本期SCFIS欧线指数持续五周下行，8月19日现货指数环比下降2.3%至5918.73点。需求端，欧元区8月zew经济现状及预期指数均回落，德国8月ZEW经济景气指数大幅下滑22.6点至19.2，创下自2022年7月以来的最大单月跌幅，欧元区整体需求预期偏弱。现货运价方面，8月底航司的即期运价再度下调，大部分航司大柜成交价格下调至7500美元的价格水平，马士基小幅上调8月底大柜报价至6782美元，上调力度较弱对盘面影响较小。地缘方面，冲突有所加剧，周日黎巴嫩真主党宣布，开始对以色列进行大规模袭击，发射大量无人机和火箭弹，对上月以军空袭贝鲁特炸死其军事领导人舒库尔一事展开报复。目前市场已充分预期地缘恶化的可能性，对盘面的扰动较小。整体来看，后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金震荡上行，现运行于2512美元/盎司，金银比价84.30。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，认为是时候调整政策了。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美国经济软着陆概率较大。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已经连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，市场对于各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率显著增加。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/22，SPDR黄金ETF持仓857.85吨，前值856.70吨，SLV白银ETF持仓14491.92吨，前值14538.75吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收涨0.90%，伦铜价格震荡整理，现运行于9298美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月22日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续6周周度 去库，但去库速度有所放缓。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.46%，伦镍价格震荡整理，现运行于16700美元/吨。宏观方面，美联储官员讲话增强了市场对美联储9月开始降息的预期，美元指数下行，利多铜价。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增量。硫酸镍方面，印尼新增中间品产线的投产将一定程度上缓解硫酸镍的供应紧缺问题，但现阶段供需紧平衡下，硫酸镍成本与售价仍存倒挂。且随着高冰镍利润走缩，高冰镍转产动力消失，存在减产预期，卖方挺价情绪高昂。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，不过现实需求仍低迷。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19925元/吨，涨幅0.66%；伦铝收盘2533.5美元/吨，涨幅2.72%。供应端，国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期；海外方面，新西兰因电力短缺，海外电解铝供应减少，海关数据显示，2024年7月份国内原铝净进口约为11.1万吨，环比减少2.8%，同比增加18.3%。库存端，截止至8月22日，SMM国内铝锭库存80.3万吨，环比减少0.4万吨，社会库存呈现持续去库释放积极信号。消费方面，得益于3C、新能源汽车订单的好转，上周型材龙头企业开工率实现小幅回升。与此同时，在传统旺季及国内经济刺激政策下，下游消费有望向好发展。近期外围宏观情绪偏向友好，基本面供需矛盾有所减弱，预计短期铝价或呈现偏强震荡走势。后续仍需关注铝消费方面及铝社会库存变动。 周五夜盘氧化铝主力收盘3911元/吨，跌幅0.41%。国内供应端，随着氧化铝新建产能投产，以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，氧化铝基本面逐步转向供需相对平衡。需求端，近期内蒙古新增产能及西南地区零星产能复产为氧化铝需求增量，据SMM预计，8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右，阶段内氧化铝需求端稳中向好。整体来看，短期国内氧化铝供需整体平衡，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘17665元/吨，涨幅1.41%；伦铅收盘2110美元/吨，涨幅2.60%。国内供应面，近期原生铅与再生铅企业减产增多，但供货尚可；进口货源方面因沪伦比值收窄，铅价进口由盈利转为亏损，进口铅持货商积极甩货，市场报价混乱。消费端，随着沪伦比值回落，部分出口订单利润修复，以出口为主的部分下游企业订单表现稍有好转，但中小规模蓄电池企业原料备库积极性仍相对较差。库存端，截止至8月22日，SMM国内铅锭社会库存1.76万吨，环比减少4.72万 吨，沪铅2408合约交割结束后，近日交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，导致社库大幅下滑，但现货交易市场并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。整体来说，近期铅炼厂减产增多，而铅消费表现不及预期，后续铅锭社会库存降幅料放缓，短期沪铅料维持震荡走势。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘24075元/吨，涨幅0.31%；伦锌收盘2918美元/吨，涨幅2.12%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，矿端的减量传导至冶炼厂，SMM预计8月精炼锌产量将继续维持低位。消费端，从SMM对上周下游开工率调研来看，锌下游实际消费改善程度有限，其中镀锌因黑色价格跌破年内低位，订单受影响较大，开工率大幅下行，需关注8月下旬后的订单表现。库存端，截至8月22日，SMM国内锌锭库存总量为13.10万吨，环比减少0.17万吨。综合来看，消费淡 碳酸锂 季下市场对锌需求担忧持续，但供应端偏紧，叠加国内锌锭社会库存持续下降，多空交织之下短期沪锌料以区间整理为主。 上周五碳酸锂主力收盘73350元/吨，跌幅2.78%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度，在当下有减产规划，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，下游排产数据出炉，下游正极材料排产确有增加，三元材料增幅较小，磷酸铁锂受储能需求带动，排产增加明显，但下游企业在下跌周期中囤货意愿较低，以长协供应为主，对碳酸锂采购需求偏弱，旺季补库需求预期逐渐弱化。库存端，截至8月22日，SMM国内碳酸锂库存13.26万吨，环比增加524吨，库存累积速度进一步放缓。整体来看，8月碳酸锂基本面边际上供减需增，过剩量小幅收窄，但市场情绪改善有限，料短期价格走势依然承压，后续需关注供应端是否出现进一步的减产。 钢材 上周钢材市场震荡运行，期价小幅反弹，整体表现有所企稳，螺纹10月合约站上3150一线附近，短期波动或有所加剧，关注底部形态能否有效确立；热卷10月合约表现冲高回落，期价暂获3200一线关口支撑，整体表现依然震荡运行，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应777.98万吨，周环比降5.53万吨，降幅为0.7%，较上周降幅7.2%有所收窄。由于前期长材及板材需求持续承压的原因，钢厂利润持续收窄，致使减产状态维持，但随着减产导致钢厂利润降幅趋弱，因此钢厂减产最快的时期或已过去；上周螺纹钢产量继续减少，合计减量2.16万吨至166.37万吨，随着月初多数钢厂轧减产停产，上周新增检修轧机数量明显减少；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为301.37吨，周环比下降2.19万吨；主要降幅在华北地区，原因是TJTT热轧产线检修。库存方面，上周五大钢材总库存1700万吨，周环比降22.63万吨，降幅为1.3%。上周五大品种总库存继续保持降库，但降幅较上周略微收窄。然而库存结构变化有所分化，厂库降幅收窄但社库降幅有所扩大，厂库降幅收窄主要受产量持续下降所致，而社库降幅扩大主要是主动去库的结果。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为800.61万吨，环比降1.0%：其中建材消费增3.8%，板材消费降3.4%。上周五大钢材品种中建材与板材消费表现有所差异，建材消费企稳回升一方面在于下游刚需的边际回升支撑，另一方面在于低价下市场存在部分抄底行为；反观板材需求下降，主要在于市场预期表现转弱。总体来说，目前建材基本面正在逐步改善，而板材仍存在一定压力，预计短期内钢价或继续承压运行，卷螺差或将继续收缩。 铁矿石 上周铁矿石主力2501