生产基地布局已完善，智能座舱获红点奖

投资要点 事件：8月23日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入23.72亿元，同比+28.88%；实现归母净利润2.56亿元，同比+11.43%，实现扣非归母净利润2.47亿元，同比+15.83%。其中，2024Q2实现营收13.13亿元，同环比分别+31.89%/ +24.02%；实现归母净利润1.52亿元，同环比分别+10.08%/+45.52%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同环比分别+2.22%/ +29.64%。 新能源业务收入占比持续提升，投资收益同比增长明显。新能源业务：2024H1，公司新能源销售收入占总销售收入比例达32.5%，同比提升1.09pp。新能源客户方面，公司已与奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、比亚迪、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、极越、哪吒、零跑、极狐、奇瑞新能源、小米、英国捷豹路虎、北美ZOOX等建立良好的合作伙伴关系。投资收益方面：公司投资收益主要来自于参股公司长春派格（公司持股49.999%）、一汽富晟（公司持股30%）、常熟安通林（公司持股40%）和长春安通林（公司持股40%）。2024H1常熟汽饰实现投资收益1.33亿元，同比增长24.3%，占上半年利润总额的52.2%。 生产基地布局已完善，数字化系统提质增效。公司已完善布局了四个板块、十五个基地，实现区域板块、公司总部双向联动服务机制，具备及时响应、快速沟通和准时供货的优势，形成良好的市场声誉。2024年上半年，公司新增肇庆、合肥、安庆基地，并进一步扩大芜湖、沈阳、天津等基地产能。在数字化系统建设方面，公司SAP系统完成HAN升级，新基地SAP完成自主上线，持续完善与立体库系统、WMS等系统的对接，开发数据分析系统，生产效率和产品品质有望持续优化。 智能座舱持续迭代，助推海外市场拓展。公司2015年开始组建智能座舱研发团队，2021年推出第一代智能座舱“智享未来”样车，同年，与一汽富晟、华为车BU合作，共同推进打造健康智能座舱。2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯。2023年，常熟汽饰携第三代智能座舱“ix-2024”参加了广州车展，2024年，智能座舱“ix-2024”荣获了全球工业设计顶级奖项之一红点奖的“汽车与摩托车”类别设计概念奖。公司以此为契机进入德国主机厂供应商体系，2024年将直接参与RFQ报价，有望助推公司打开海外市场相关业务空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.91/2.28元，三年归母净利润年复合增速16.6%。随着公司本部新能源业务营收快速增长，智能座舱及轻量化业务提升公司ASP，业绩有望持续提升，给予公司2024年13倍PE，对应目标价20.54元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 假设1：预计2024-2026年除去天津常春生产基地的主要内饰件（门内护板、仪表板、天窗遮阳板、衣帽架）产品销量合计分别为559/726/835万件，主要内饰件合计单价分别为2162/2227/2294元/套； 假设2：预计2024-2026年天津常春基地年产160万件汽车零部件项目及年产35万套水性漆产品和100万套汽车零部件项目合计产品销量分别为236/253/267万件；其中，汽车零部件产品单价分别为637/656/675元/套，水性漆产品单价1273/1311/1351元/套； 假设3：常源科技主营汽车零部件模具及检具生产，2023年实现营收3.25亿元，同比+24%，净利润1641万元，同比+208.7%。未来模具业务作为公司一体化布局的重要部分，业绩有望维持高增速。预计2024-2026年模具及检具营收分别达4.3/ 5.0/ 6.0亿元。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入如下表： 表1：分业务收入及毛利率 随着智能化、电动化推进，公司新能源业务保持快速增长，新项目持续放量，智能座舱及轻量化业务提升公司ASP。预计公司24-26年营收分别55.6/66.8/81.1亿元，增速分别为21.0%/20.1%/21.5%，归母净利润分别6.0/7.3/8.6亿元，增速分别为10.0%/21.1%/18.9%。 综合考虑业务范围，选择新泉股份、宁波华翔、岱美股份作为可比公司，2024年三家公司平均PE为13倍。随着公司本部新能源业务营收快速增长，智能座舱及轻量化业务提升公司ASP，业绩有望持续提升，给予公司2024年13倍PE，对应目标价20.54元，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截止2024.8.23）