国信期货生猪月报：后期出栏或有恢复，猪价高位震荡

Page1 国信期货生猪月报 生猪 后期出栏或有恢复猪价高位震荡 2024年08月26日 国信期货研究 主要结论 8月前半段现货市场延续出栏较少的偏紧格局，期货由于贴水较大，在现货强势的情景上亦有一定的跟进，尤其近月LH09合约表现强势。8月下半段后，大猪出栏积极性有所上升，同时消费支撑不力，猪价出现较为明显的调整，期货也有所回落，但期货市场维持高位反向结构。基本面来看，根据仔猪出生及饲料产销数据来看，目前供应处于最低时点，后期将有所恢复，从消费端来看，传统季节性上8月后消费将逐步走强，但短期增量有限，整体下半年呈现供需双增格局。从节奏来看，8月肥标猪价差缩小的反馈将进一步刺激二育大猪出栏，同时天气转凉后，猪只生长速度提升，生猪出栏均重亦有所增加，这提高了猪肉的短期供应，猪价短期有一定承压，但下半年整体供应增量幅度不大且有消费旺季预期支撑下，大方向猪价或维持高位区间震荡。操作上，关注企稳后波段做多机会。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 8月以来生猪期现货先涨后跌，8月前半段市场延续出栏较少的偏紧格局，其间有部分二育进场亦刺激市场情绪，期货由于贴水较大，在现货强度的情景上亦有一定的跟进，尤其近月LH09合约表现强势。8月下半段后，大猪出栏积极性有所上升，同时消费支撑不力，猪价出现较为明显的调整，全国均价由高点21.15元快速逼近20元整数关口，其中广东较最高点下跌近2元。从月差表现来看，9-11月价差高位震荡，11-1月价差先涨后跌。总体来看，期货市场维持高位反向结构。 图：生猪期现货价格走势图 数据来源：WIND国信期货 二、生猪产业动态 1、生猪产能重回增加势头 根据统计局数据，二季度末，全国能繁母猪存栏量为4038万头，同比下降了6.0%。目前全国能繁母猪存栏量相当于3900万头正常保有量的103.5%，处于产能调控绿色合理区域。另根据农民日报的报道，7月份全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。环比变化来看，随着仔猪价格的持续高位运行及预期的改善，能繁母猪存栏连续明显回升，显示行业进入一轮新扩张周期，这或对明年肉猪的供应潜力产生一定的提升效果。 图：能繁母猪存栏变化（单位：万头）图：淘汰母猪屠宰量（单位：） 数据来源：农业农村部国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 2、仔猪出生量环比增加 根据统计局数据来看，二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%；环比 增加683万头，增加1.7%。其中能繁母猪4038万头，同时考虑到二季度全国生猪出栏量为13940万头， 由此估算，二季度全国仔猪出生数量为1.76亿头，较上年的1.81亿减少约500万头，比2022年同期减 少约200万头，由此来看，下半肉猪出栏总体仍偏少。根据涌益咨询的统计，全国样本企业仔猪出生数据2月-5月有所回升，6、7月环比增幅抬高，根据生猪养殖周期后期理论出栏将逐步增多。 图：样本场仔猪出生数据（单位：万头）图：全国仔猪季度出生数量（单位：万头） 数据来源：涌益咨询国信期货数据来源：统计局国信期货 3、饲料及商品猪存栏环比增加 从不同机构的样本统计数据来看，2023年10月-2024年2月仔猪料或教保料产销量都处于下降状态，基本与仔猪出生变化节奏相匹配。3-7月仔猪料或教保料产销量环比增加，也与样本统计的仔猪出生量的回升相一致。从育肥猪料来看，5-7月育肥料总体环比趋于增长，这一方面是行业压栏及二育增多导致生猪均重水平上升、饲料消费强度增加，另一方面不同商业机构统计样本企业的数据显示商品猪存栏环比增 加，也提高的猪料消费。结合饲料及存栏数据来看，后期生猪供应或有一定的环比增量。 图：生猪存栏环比（单位：%）图：育肥猪料产销量变化（单位：%） 数据来源：涌益咨询我的农产品国信期货数据来源：涌益咨询我的农产品国信期货 4、宰后均重震荡但同比仍偏高 根据卓创统计，生猪宰后均重呈现震荡格局，但同比仍处于偏高水平。从样本企业二育销售占比来看，今年一共经历了三轮二次育肥的脉冲，但7月量级偏小，8月二育又回升偏低水平，主要是目前育肥舍利用率较高，加之绝对价格偏高，影响了二育的积极性。另外，从整体产业调研来看，二育参与者亦较往年变得更加灵活，滚动二育操作的占比亦明显上升。对于下半年来说，由于整体消费偏好转向肥猪，后期若肥标猪价维持在较好水平，预计二育较上半年或有所增加。 图：生猪宰后均重（单位：公斤）图：二育销售占比（单位：%） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：国信期货涌益咨询 5、屠宰量低位稳定屠宰毛利低位震荡 根据卓创监控数据，7-8月屠宰量基本低位稳定，这基本与领先的仔猪数据推算的7、8月理论出栏量 偏少相吻合。从屠宰毛利来看，6月屠宰毛利有所恢复，但仍处于偏低水平，显示整体消费表现仍较疲弱，同时也与活猪价格强势，对其屠宰利润形成挤压有关。 图：春节前后样本企业屠宰量（单位：万头）图：生猪屠宰毛利（单位：元/头） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 6、猪肉进口减少冻品库存继续去化 根据海关数据，2024年1-7月国内猪肉产品进口总量60万吨，同比上年的106万吨减少46万吨，猪 肉及杂碎进口为130万吨，比上年165万吨亦明显下降。1-6月总体肉类进口为383万吨，比上年的448万吨减少65万吨。从冻肉库存量来看，根据卓创资讯统计，2024年以来，国内冻品一直处于去库存的状态，到目前已经明显低于去年的水平。 图：冻肉进口量（单位：万吨）图：国内冻品库存（单位：万吨） 数据来源：海关总署国信期货数据来源：涌益咨询国信期货 三、结论及行情展望 8月前半段现货市场延续出栏较少的偏紧格局，期货由于贴水较大，在现货强势的情景上亦有一定的跟进，尤其近月LH09合约表现强势。8月下半段后，大猪出栏积极性有所上升，同时消费支撑不力，猪价出现较为明显的调整，期货也有所回落，但期货市场维持高位反向结构。基本面来看，根据仔猪出生及饲料产销数据来看，目前供应处于最低时点，后期将有所恢复，从消费端来看，传统季节性上8月后消费将逐步走强，但短期增量有限，整体下半年呈现供需双增格局。从节奏来看，8月肥标猪价差缩小的反馈将进一步刺激二育大猪出栏，同时天气转凉后，猪只生长速度提升，生猪出栏均重亦有所增加，这提高了猪肉的短期供应，猪价短期有一定承压，但下半年整体供应增量幅度不大且有消费旺季预期支撑下，大方向猪价或维持高位区间震荡。操作上，关注企稳后波段做多机会。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。