光大证券农林牧渔行业周报（20240819-20240825）：极端天气推涨菜价，入秋后将迎季节性回落

2024年8月26日 行业研究 极端天气推涨菜价，入秋后将迎季节性回落 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240819-20240825） 要点 库存理性，需求回升，预计猪价季节性回落幅度有限。现货层面，经历了一周的回调后，市场情绪有所缓和且部分养殖主体有意再次压栏二育。后续猪价预判仍需考虑供需格局变动：（1）供给端，根据涌益数据，对各省栏舍利用率进 行算数平均，7月中旬至8月中旬，育肥栏舍利用率从64%下滑至57%，对应未来几周二育出栏压力有望持续减弱。（2）需求端，由于整个上半年猪肉消费都呈现季节性偏弱，供给波动主导了定价，但9月以后随着消费旺季回升，需 求侧话语权将明显提升。综合供需格局变动情况，虽然因为仔猪从2月后开始 回升会导致8月后猪价进入季节性回落，但需求支撑下，预计后续季节性回落幅度有限，并且猪价有望在年底达到周期峰值。 生猪板块估值接近周期底部。随着投资猪价上涨逻辑的资金出清，预计后续板块交易逻辑将基于业绩驱动逻辑展开，而这轮周期理论上景气度持续性比较长，对于业绩的持续释放有极强的助推作用。考虑到目前板块已经极度低估，无论基于何种逻辑，当前位置都适合择机再度参与。而近期基于股息、业绩的 资金也确实开始关注板块，后续业绩兑现带动估值修复确定性较高，基于此，继续推荐生猪养殖板块。 如何看待近期蔬菜价格上涨。（1）蔬菜价格具有较明显的季节性波动规律。通过将2017年以来19种蔬菜批发价均价求月度均值，我们发现，每年蔬菜价格 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 联系人：于明正 021-52523871 yumingzheng@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -5% -13% -20% 08/2311/2302/2405/24 最高点通常出现在春节以后。此后随着气温转暖，蔬菜供应放量，3-6月蔬菜 农林牧渔沪深300 价格会出现季节性回落。一般从6月中旬起，蔬菜价格进入上行通道，至9月上旬达到高点。（2）极端天气带动菜价呈现超季节性上涨。我国蔬菜生产和销 售具有较为明显的地域性特征，从总销量和外销量上来看，最为重要的产区为黄淮海与环渤海设施蔬菜优势区以及长江流域冬春蔬菜优势区。但从天气条件来看，今年6月的蔬菜生长期，华北、华东主产区遭遇了大面积高温干旱，部 分露地蔬菜受影响严重。而进入7月以后，湖南、山东、安徽和四川等地遭遇了强降雨和雷暴等对流天气，部分地区还有洪涝灾害，对当地的蔬菜生产、采收和外运都有影响，因此上游供应本身存在减量。此外，由于常规产区受灾，今夏“北菜南运”“西菜东运”的规模有所扩大，夏季进行长距离调运，导致 蔬菜折损率以及运输成本都明显增加，直接导致了菜价的上涨。（3）外部扰动减弱，菜价将迎季节性回落。随着西太平洋副热带高压以及夏台风影响减弱， 前期受损地区的蔬菜生产将逐步恢复。由于蔬菜生长周期相对较短，市场供应量有望持续增加，价格也将逐步回稳，8-9月菜价旺季演绎完毕后，预计10月后蔬菜价格会开启正常的季节性回落。 投资建议：（1）生猪养殖板块，9月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性，预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑，后续业绩兑现有望带 动板块估值修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）白羽肉鸡板块，三季度将进入白鸡年内消费高峰，鸡价上涨有望继续催动板块活跃表现，重点推荐 肉禽产业链一体化龙头圣农发展。（4）种植链，根据气象监测机构预测，今年 很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议重视气候变化对种植 业生产影响。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 资料来源：Wind 相关研报季节性高点渐显，不改产能周期上行趋势——光大证券农林牧渔行业周报（20240812-20240818）（2024-08-18） 7月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240805-20240811）（2024-08- 12） 猪价乘浪起舞——光大证券农林牧渔行业周报 （20240729-20240804）（2024-08-05） 目录 1、本周观点5 2、本周行情回顾10 2.1行业表现10 2.2个股表现10 3、重点数据追踪11 3.1生猪——季节性高点演绎12 3.2白羽肉鸡——旺季将至13 3.3黄羽肉鸡——景气回升14 3.4饲料板块14 3.5农产品16 4、投资建议16 5、风险分析17 图目录 图1：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）5 图2：我国CPI鲜菜指数月度环比（%）5 图3：2018-2024年全国19种蔬菜平均批发价（元/公斤）5 图4：2024年春季（3-5月）全国平均气温距平分布图（单位：℃）8 图5：2024年春季（3-5月）全国降水量距平百分率分布图（单位：%）8 图6：2024年6月全国平均气温距平分布图（单位：℃）9 图7：2024年6月全国降水量距平百分率分布图（单位：%）9 图8：2024年7月全国平均气温距平分布图（单位：℃）9 图9：2024年7月全国降水量距平百分率分布图（单位：%）9 图10：本周指数涨跌幅（%）10 图11：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）10 图12：生猪价格（元/公斤）12 图13：商品猪出栏均重（公斤）12 图14：全国生猪屠宰冻品库存率（%）12 图15：我国猪肉月度进口量（万吨）12 图16：鸡苗价格（元/羽）13 图17：白羽肉鸡价格（元/公斤）13 图18：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）13 图19：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）13 图20：黄羽肉鸡价格（元/斤）14 图21：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）14 图22：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）14 图23：畜禽饲料价格（元/公斤）15 图24：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）15 图25：玉米、大豆进口价（元/吨）15 图26：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）15 图27：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）15 图28：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）15 图29：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）16 图30：国内棉花现货价格（元/吨）16 图31：金针菇价格（元/公斤）16 图32：天然橡胶价格（元/吨）16 表目录 表1：蔬菜价格季节性规律6 表2：我国蔬菜优势产区基本情况介绍7 表3：2024年3-7月我国天气情况总结8 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名10 表5：重要行业数据一览11 1、本周观点 如何看待近期蔬菜价格上涨。6月底以来蔬菜价格出现了较为明显的上涨，截至8月23日，28种重点监测蔬菜均价较6月28日上涨了37%。对比2018 年以来各年度的蔬菜价格情况可以发现，今年7-8月菜价依然属于季节性上涨，但涨价时间有所提前，且幅度提升较大，对于部分蔬菜主销省的CPI波动也造 成了一定影响。我们认为，近年来，我国蔬菜种植面积和蔬菜总产量呈较稳定的上行趋势，蔬菜种植基本盘稳固。近期蔬菜的极端高价主要源于前期极端天气影响下的超季节性上涨。后续来看，在我国种植基本盘稳固的背景下，随着台风、高温、强降水等天气影响转弱，秋季菜价将回归正常水平。 图1：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）图2：我国CPI鲜菜指数月度环比（%） 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 -150.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：涌益咨询，光大证券研究所，注：数据时间为2023-01-03至2024-08-21资料来源：同花顺iFind，光大证券研究所，注：图中各月数据为2011年6月-2024年 7月的月度环比均值 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 周 图3：2018-2024年全国19种蔬菜平均批发价（元/公斤） 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：同花顺iFind，光大证券研究所，注：数据时间为2018-2024年 蔬菜价格具有较明显的季节性波动规律。通过将2017年以来19种蔬菜批发价均价求月度均值，我们发现，每年蔬菜价格最高点通常出现在春节以后。此后随着气温转暖，蔬菜供应放量，3-6月蔬菜价格会出现季节性回落。一般从6 月中旬起，蔬菜价格进入上行通道，至9月上旬达到高点。主要由于夏季温度较高，不利于蔬菜生长，导致市场供应相对不足，蔬菜生产出现“夏淡”现象。10月以后随着秋冬蔬菜上市，价格再次开启季节性回落。 表1：蔬菜价格季节性规律 月份 蔬菜价格趋势 归因 1月 上涨 南方地区1-2月份整体上冷空气活动频繁，气温偏低，受到寒潮天气以及局部雨雪天气影响，部分露地蔬菜生长速度放缓，短期供应衔接不畅，产地收购价格上涨；元旦春节期间，蔬菜市场呈现供销两旺的态势；冬春蔬菜供应以设施蔬菜和南菜北运蔬菜为主，生产成本或运输成本相对较高。 2月3月 下跌 冬春耐储蔬菜供应充足，且气温回升导致保鲜期缩短，销售压力加大；3月份光照充足、气温迅速回升，利于蔬菜生长，部分蔬菜扎堆上市，个别品种价格快速下跌。但2022年3月末出现小幅反弹，原因：不利天气导致部分品种供应偏紧；蔬菜运输和生产成本涨幅较大；新冠疫情多地散发，产销衔接阶段性不畅。 4月 下跌 气温回升，北方设施蔬菜上市量增大，供应能力逐渐增强，因此，蔬菜价格呈现季节性下降；应季蔬菜大量上市、供应增加，蔬菜均价继续回落。 5月6月 下跌 随着气温越来越炎热，蔬菜生长速度加快，周边大棚蔬菜大量的上市，运输成本降低，人工费用相比外地低，而本地菜占市场主导位置，供应稳中有增，菜价呈季节性下行；夏季大宗蔬菜中的耐储蔬菜和茄果类蔬菜大量上市，而这些大宗蔬菜价格下跌明显拉动了蔬菜整体价格下行。 7月 上涨 夏季温度较高，不利于蔬菜生长，导致市场供应相对不足，蔬菜生产出现“夏淡”现象，蔬菜价格进入上行通道。 8月9月 上涨 由于酷暑和大雨等夏季以来的恶劣天气产生消极影响，食品价格出现上升，推高了整体水平；9月上旬各大高校陆续开学，下旬受“双节”备货影响，蔬菜整体需求量增加，价格应势上涨。 10月 下跌 南方冬季蔬菜已经开始大量上市；秋季天气整体偏暖，气候条件适宜蔬菜生长，单产增加明显。 11月12月 上涨 随着北方正式入冬，气温进一步下降，集中出现了寒潮、冰冻、雨雪等不利天气，造成了露地蔬菜采收外运受阻，设施蔬菜生长放缓；蔬菜产销进入冬季模式以后，设施蔬菜和“南菜北运”成为市场上主要供给方式，成本增加推动了蔬菜价格上涨。 资料来源：同花顺ifind，公开资料整理，光大证券研究所，注：对上涨和下跌月份用红色和绿色进行了标识 极端天气带动菜价呈现超季节性上涨。我国蔬菜生产和销售具有较为明显的地域性特征，从总销量和外销量上来看，最为重要