西南期货早间评论

早间评论2024年8月26日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 对二甲苯PX：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：17 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：19 免责声明20 国债： 上一交易日，国债期货午后反弹，收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.09%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月23日以固定利率、数量招标方式开展了3793亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。Wind 数据显示，当日1378亿元逆回购到期，单日净投放2415亿元。 中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。会议指出，西部大开发是党中央作出的重大战略决策，要准确把握西部大开发在推进中国式现代化中的定位和使命，保持战略定力，一以贯之抓好贯彻落实，聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。要持续提升发展内生动力，提升开放型经济水平。要加强重点领域安全保障能力建设，强化能源资源保障，推进清洁能源基地建设。要因地制宜推进新型城镇化建设，扎实推进乡村全面振兴，巩固拓展脱贫攻坚成果，确保农村人口不发生规模性返贫致贫。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据有所回落，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 2 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约0.64%，上证50股指期货（IH）主力0.77%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.17%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.16%。 央行行长潘功胜表示，将围绕货币政策、系统性金融风险防控等职责，加快建设现代中央银行制度。将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。 商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明 确补贴品种和补贴标准。各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价572.58，涨幅-0.33%，白银主力合约收盘价7,493，涨幅-0.25%。 3 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场预期年内美联储降息次数上升，美债收益率和美元指数回落，美国实 际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3080-3160元/吨，上海热卷报价3110- 3130元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。螺纹钢价格在8月份下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。而从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面也有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 4 上一交易日，铁矿石期货小幅回落。PB粉港口现货报价在717元/吨，超特粉现货价格602元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，8月份期货价格低点已经接近非主流矿成本，继续下行的空间或许不大。而从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者等待低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调。近期，焦炭焦煤现货市场表现仍然偏弱。供应端，焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦煤价格出现松动，焦化企业开工积极性较好，焦炭供应有所增加。需求端，近期高炉检修明显增加，钢厂厂内焦炭库存有明显回升，采购节奏放缓。在这种背景下，成材价格的下跌成为倒逼焦炭采购价格下调的理由，而焦煤价格回调给焦炭价格提供了下调空间。故而，在黑色系品种集体弱势的背景下，煤焦期货的波动性特点使其成为跌幅较大的品种。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.03%，山东主流价格上调至14900元/吨，基差走扩。上周盘面偏强运行，成本企稳回升是盘面走稳的主要因素，自身基本面仍然偏弱且成本端存在再次走弱风险，策略方面仍然考虑观望或震荡操作思路对待。原料端，丁二烯走高至12950元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 5 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.71%，上海现货价格上调至14750元/吨，基差持稳。上周盘面延续偏强表现，主要得益于前期我们提到的供需利多因素，但需要注意最新一期国内橡胶库存再次环比累库，结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，建议多单逢高分批止盈。供应端，橡胶主产区雨季偏强扰动，新胶释放受阻，原料收购价格止跌上扬；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9108万条，同比增加7.6%。 总结：建议多单逢高分批止盈。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌2.62%，现货价格走低（-80）元/吨，基差持稳。上周盘面弱势震荡，符合我们短期预判，后市盘面或延续，建议偏空对待；8月供应超预期回归，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.75%环比增加0.02%，同比增加2.16%；出口方面，上周出口放量，新接单量达4.5-5万吨，创下2024年3月以来的新高水平，印度BIS政策延期；液碱平稳，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌，氯碱综合利润处于偏低水平。 华东电石法五型现汇库提在5280-5450元/吨，旧货价格偏低；乙烯法僵持在 5700-6000元/吨到货。 6 隆众数据显示，截至8月23日国内PVC社会库存（21家样本）量在55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌1.94%，山东临沂市场持稳至2060（0）元/吨，基差走扩。上周盘面延续弱势，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至17万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，随着秋季肥生产时间的推进，下游适当储备补仓，但因复合肥开工回升缓慢，刚需消化较慢，尿素企业面临订单多流向少的现状；截至2024年8月21日，中国尿素企业总库存量55.05万吨，较上周增加11.33万吨，环比增加25.91%。 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅0.56%，华东市场现货价为4638/吨，基差率为-0.24%。 供应方面，装置负荷回升较多，供应增加。乙二醇整体开工负荷在67.52%（环比上期上升0.4%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.21% （环比上期上升2.06%）。连云港一乙二醇企业因上游原料短缺，乙二醇装置负荷进一步下降至5-6成，后续不排除一条线停车可能。盛虹炼化负荷下降，内蒙古兖矿和 山西沃能负荷提升。湖北三宁60万吨运行中，计划9月份转产。需求端方面，上周 末海宁一套12.5万吨聚酯长丝装置停车检修，不过除此之外有部分工