信用风险缓和，估值极致压缩

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市本周2只转债发行，发行规模11.67亿元；下周预计无转债发行；本周1只转债上市，为松原转债；下周预计1只转债上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场总体震荡调整。沪指除周一周五小涨之外，其余三日全部下跌。全周来看，三大指数分别跌0.87%、2.01%、2.80%，全周成交额稳定在五千到六千亿区间。深证成指、创业板指周线视角均录得五连阴。 转债市场本周延续跌势。中证转债指数、万得等权指数视角全周分别下跌1.00%、0.82%，均录得三周连跌。成交热情方面，转债成交总体稳定，全周日均交易额447.43亿元，相对上周小幅缩量1.96%%。 因子与行业轮动本周小盘、高价券表现相对较好；高评级优势明显；九大行业中仅金融上涨0.15%；其余行业普遍下跌，日常消费品、信息技术跌幅居前。 估值指标截至2024年8月23日，全市场转股溢价率均值72.51%，环比变动7.39个百分点；纯债溢价率均值4.03%，环比变动-0.59个百分点；纯债到期收益率均值2.31%，环比变动0.21个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周2只转债发布回售公告，截至周五共4只转债可能触发回售； 本周无转债触发赎回、暂无转债可能触发赎回；本周共计32只转债触发下修或发布相关公告，2只转债公告下修，6只转债公告董事会提议下修，23只转债公告不下修；截至周五收盘，24只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周2只转债更新发行进度；截至2024年8月23日，证监会已批准的待发转债共有5只，预计发行规模合计46.8794亿元。 本周转债市场总结： 八月以来，市场持续震荡下行，沪指本周盘中触及二月以来低点。转债跌幅更甚，中证转债指数本月至今已经跌去超4%、创下年内新低，从百元溢价率指标来看进入2023年以来的最低1%区间。本周，岭南转债发行人8月22日公告称，收购方将对于截至8月21日收市时点在册投资者持有的岭南转债进行部分收购。总体来看，除了权益市场偏弱为转债市场定下基调之外，尽管岭南转债的收购计划能够部分缓解市场对于信用风险的担忧，信用风险的发展也在下跌当中起到了推波助澜的作用。建议关注当前尚有信用风险担忧个券在“靴子落地”之前的风险发酵情况。此外，考虑到转债近期的持续下跌，以及部分转债投资者固有风险偏好属性，产品赎回带来的流动性冲击仍需关注。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有2只转债发行，为8月21日发行的恒辉转债、航宇转债，合计发行规模11.67亿元，本月累计已发行9只转债。 表1：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年8月23日） 截至2024年8月23日星期五，下周预计暂无转债发行。 1.2新债申购 本周发行的2只转债，网上有效申购金额为7.1282万亿元，中签率0.0021%。 表2：本周上市转债一览 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年8月23日） 1.3新债上市 本周1只转债上市，为8月1日发行的松原转债，上市首日涨幅57.30%。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年8月23日） 截至2024年8月23日星期五，下周预计1只转债预计上市，为8月13日发行的伟隆转债，预计于8月28日上市。目前共7只转债已发行未上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场总体震荡调整。沪指视角来看，除了周一周五小涨之外，其余三日全部下跌。全周来看，三大指数分别跌0.87%、2.01%、2.80%，全周成交额稳定在五千到六千亿区间。深证成指、创业板指周线视角均录得五连阴。 转债市场本周延续跌势。中证转债指数、万得等权指数视角全周分别下跌1.00%、0.82%，均录得三周连跌。成交热情方面，转债成交总体稳定，全周日均交易额447.43亿元，相对上周小幅缩量1.96%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周个券162涨0平366跌。涨幅前5位分别为天创转债（104.78%）、松原转债（88.76%）、东时转债（25.19%）、利元转债（13.57%）、惠城转债（12.06%）。其中，松原转债为本周内上市。跌幅前5位分别为伟24转债（-11.49%）、天源转债（-11.05%）、东南转债（-10.48%）、华统转债（-10.12%）、立昂转债（-9.87%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股61涨3平464跌。涨幅前5位分别为爱玛科技（10.60%）、惠城环保（10.07%）、中宠股份（9.16%）、ST东时（8.22%）、神州数码（7.50%）。跌幅前5位分别为易瑞生物（-20.92%）、思创医惠（-18.18%）、天源环保（-16.42%）、欧晶科技（-16.22%）、科华生物（-14.22%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.84%、-0.90%、-1.30%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-2.18%、-0.72%、-0.44%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.57%、-2. 3%、-1.33%、-0.88%；双低策略周涨跌幅-0.95%、高价低溢价率策略周涨跌幅-0.57%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年8月23日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年8月23日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年8月23日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年8月23日） 分行业来看，上周9大行业中，除了包含银行在内的金融行业上涨0.15%之外，其余行业普遍下跌。其中，日常消费品、信息技术行业跌幅突出，超过3%以上。但全月来看，全部行业8月以来表现均下跌。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年8月23日） 2.3估值指标 截至2024年8月23日，全市场转股溢价率均值72.51%，环比变动7.39个百分点； 纯债溢价率均值4.03%，环比变动-0.59个百分点；纯债到期收益率均值2.31%，环比变动0.21个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有514只转债进入转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，溢利转债共1只转债转股超过90%；天创转债、文灿转债等共3只转债转股超过80%；长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共15只转债转股超过70%；中信转债、长久转债、锦鸡转债、思创转债等共9只转债转股超过60%；洪城转债、华统转债、应急转债、今飞转债等共10只转债转股超过50%。 本周2只转债发布回售相关公告，分别为弘亚转债、烽火转债，二者均于下周开始回售申报。截至周五收盘，共4只转债将触发回售条款。 本周无转债触发赎回；截至周五收盘，暂无转债可能触发赎回条款。 本周共计32只转债触发下修或发布相关公告。其中，2只转债公告下修，6只转债公告董事会提议下修，23只转债公告不下修；截至周五收盘，24只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周2只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有保利发展（9.5亿元）；发审委审核通过的有思瑞浦（3.8338亿元）。 截至2024年8月23日，证监会已批准的待发转债共有5只，预计发行规模合计46.8794亿元。此前几周转债的快速发行一定程度上消耗了此前积累的在途发行转债储备。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：信用风险缓和，估值极致压缩 一级市场，本周2只转债发行、1只转债上市。目前证监会已批准的待发转债共有5只。 此前几周转债的快速发行一定程度上消耗了此前积累的在途发行转债储备。 二级市场，权益市场总体震荡调整，三大指数分别跌0.87%、2.01%、2.80%，深证成指、创业板指周线视角均录得五连阴。转债市场本周延续跌势。中证转债、万得等权指数视角全周分别下跌1.00%、0.82%，均录得三周连跌。成交热情方面，转债成交总体稳定，全周日均交易额447.43亿元，相对上周小幅缩量1.96% 八月以来，市场持续震荡下行，沪指本周盘中触及二月以来低点。转债跌幅更甚，中证转债指数本月至今已经跌去超4%、创下年内新低，从百元溢价率指标来看进入2023年以来的最低1%区间。本周，岭南转债发行人8月22日公告称，收购方将对于截至8月21日收市时点在册投资者持有的岭南转债进行部分收购。总体来看，除了权益市场偏弱为转债市场定下基调之外，尽管岭南转债的收购计划能够部分缓解市场对于信用风险的担忧，信用风险的发展也在下跌当中起到了推波助澜的作用。建议关注当前尚有信用风险担忧个券在“靴子落地”之前的风险发酵情况。此外，考虑到转债近期的持续下跌，以及部分转债投资者固有风险偏好属性，产品赎回带来的流动性冲击仍需关注。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。