研究早观点
2024年8月26日星期一 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 2,854.37 0.20 深证成指 8,181.92 0.24 沪深300 3,327.19 0.42 中小板指 5,234.85 -0.05 创业板指 1,546.90 0.02 科创50 685.76 0.03 资料来源：最闻 指数收盘涨跌幅% 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2024.08.26-2024.08.30）-创业板新股8月发行 PE较7月下降，开板估值上升 【山证煤炭】行业周报（20240819-20240825）：-下游价格回升，关注产业链需求共振 【山证纺服】行业周报-Amer发布2024Q2业绩，大中华区连续4个季度营收增速超过40% 【行业评论】太阳能：1-7月太阳能发电装机容量同比+49.8%，产业链价格仍存下行压力 【山证化工】华鲁恒升（600426.SH）2024年半年报点评-上半年业绩超预期，主要产品销量大幅增长 【公司评论】兆易创新(603986.SH)：兆易创新2024年中报点评-业绩持续改善，多产品线布局助力公司长期稳健增长 【山证化工】恒力石化（600346.SH）2024年半年报点评-业绩稳步增长，新材料产能逐步释放 【山证纺服】华利集团2024H1中报点评-2024H1盈利水平表现优异，新品牌客户合作持续推进 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2024.08.26-2024.08.30）-创业板新股8月发行PE较7月下降，开板估值上升 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，8月创业板新股发行PE较7月下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有3只股票录得正涨幅(占比9.68%，前值20.00%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内达梦数据录得正周涨幅（6.53%），灿芯股份、龙图光罩录得周涨幅超-10%。 创业板：上周创业板国科天成上市。周内国科天成、利安科技录得周涨幅超2%；珂玛科技、骏鼎达录得周跌幅超-20%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内样本新股均录得周涨幅为负，巍华新材、星德胜录得周跌幅超-8%。 新股周期：6月上市6只新股，双创板块新股首日涨幅高企，主板新股首日涨幅较4月下降（5月无新股上市），创业板首日开板估值较5月上升，科创板/主板新股首日开板估值下降，估值水平分化。7月主板安乃达/键邦股份/力聚热能，创业板乔锋智能/科力装备/绿联科技上市，创业板新股发行PE微升，首日涨幅高企但开板估值下降，主板新股发行PE下降但开板估值上升。8月创业板博实结/科玛科技/国科天成，科创板龙图光罩上市，主板巍华新材上市，创业板新股首日涨幅居高、开板估值上升，但发行PE较7月下降。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股：暂无 已获批复重点新股：凯普林、联芸科技、拉普拉斯、富特科技、电子网。 远端深度报告覆盖：诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证煤炭】行业周报（20240819-20240825）：-下游价格回升，关注产业链需求共振 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：价格弱势震荡，港口库存回落。受安监检查及北方降雨影响减弱，煤炭产地发运一般。需求方面，上周全国降温，火电负荷高位回落，终端去库放缓；且当前仍处汛期水电发力，叠加新能源出力较好，挤占部分火电，终端采购仍以库存消化和刚需采购为主，动力煤价格偏弱震荡。受贸易商降价出货影响，港口煤炭调入小于调出，北方港口库存下降。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计 工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至8月23日，广州港山西优混Q5500库提价820元/吨，周变化-5.75%；环渤海动力煤现货参考价838元/吨，周变化-0.36%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币842.24元/吨，周变化-4.29%；印度东海岸5500动力煤折人民币746.59元/吨，周变化-0.03%。8 月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月降低1元/吨。8月23日，北方港口合计煤炭库存2259万 吨，周变化-2.63%；长江八港煤炭库存596万吨，周变化-5.70%。 冶金煤：炼焦煤延续下跌，但下游价格开始回升。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温回落，建筑施工提振，传统钢材消费需求释放，钢价反弹，钢企利润有所恢复，下游冶金煤需求回升；但受进口增量影响，冶金煤价格弱势震荡。后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至8月23日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周变化-7.74%；京唐港主焦煤库提价1680元/吨，周变化-8.7%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周变化-1.35%；日照港喷吹煤1193元/吨，周变化-0.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价215美元/吨，周变化-2.05%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+105元/吨，价差缩小。截至8月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别645.33吨和717.77万吨，周变化分别-0.95%、+1.64%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.06元/吨，周变化+1.39%。独立焦化厂焦炉开工率71.8%，周变化-0.62个百分点。 焦、钢产业链：焦炭价格继续弱势，关注下游需求恢复。焦化开工率维持低位，但产业链供需仍差，焦炭价格延续下跌，关注临近金九银十，钢材需求回升，钢材利润有所恢复。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至8月23日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化 -5.24%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）319元/吨，周变化-4.2%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别46.92万吨和537.28万吨，周变化分别+2.62%、+0.62%；四港口焦炭总库存191.69万吨，周变化+2.95%；247家样本钢厂高炉开工率77.45%，周变化-1.37个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3248元/吨，周变化+1.34%；35城螺纹钢社会库存合计481.46万吨，周变化-5.39%。 煤炭运输：即期运力需求增加，沿海运价反弹。电厂日耗仍尚可，港口煤价下行提振补库需求；外贸市场需求增加，即期运力转向外贸，沿海运价有所反弹。截止8月23日，中国沿海煤炭运价综合指数591点，周变化+2.68%；中国长江煤炭运输综合运价指数848.80点，周变化-3.01%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.21元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比19.4，周变化-13.78%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3402.07点，周变化-3.45%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.37%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.61%。煤炭采选个股回调为主，中煤能源、中国神华、电投能源回调幅度较小；煤化工个股以回调为主，陕西黑猫涨幅收正。。 本周观点及投资建议 供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺”标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【山证纺服】行业周报-Amer发布2024Q2业绩，大中华区连续4个季度营收增速超过40% 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：Amer披露2024Q2业绩，大中华区连续4个季度营收增速超过40% Amer2024Q2收入超预期，大中华区营收增速逐季提升。2024Q2，营收同比增长16%至9.94亿美元（此前，公司指引为增长10%），剔除汇率影响，同比增长18%。分板块看，2024Q2，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&Racquet营收同比增长34%、11%、1%。分渠道看，2024Q2，DTC、批发渠道营收为4.49、5.45亿美元，同比增长40%、2%。分区域看，EMEA、Americas、大中华区、APAC营收为2.32、3.68、2.89、1.06亿美元，同比增长1%、1%、54%、45%，大中华区连续四个季度保持40%以上的增长，且增速逐季度提升。 Amer2024Q2盈利能力超预期，季度实现扭亏为盈。盈利能力方面，2024Q2，经调整毛利率同比提升2.1pct至55.8%（此前，公司指引为54.0%），主因品牌及渠道组合优化、物流运输成本下降，部分被存货减值计提、汇率因素所抵消。SG&A占营收比重同比提升2.1pct至52.9%。2024Q2，公司实现经调整经营利润2900万美元，同比增长38.1%，经调整经营利润率同比提升0
