铜周报：横盘关注压力位的突破方向

铜周报 横盘关注压力位的突破方向 2024年08月23日 国海良时期货何燕艳 从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） 第三部分（估值和其他分析） 一 第一部分横盘关注压力位的突破方向 宏观情绪有所缓和，从衰退预期切换到降息预期。 供应面：最新8月进口铜精矿TC为6.41美元/干吨，低位略升。 7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的 101.66万吨增加1.16万吨。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降且同比增速趋缓。 8月仍是淡季，下游各行业增速下滑，但电铜杆和电线电缆周度开工率回升明显，均创年内新高。下游开工率下方空间不大，市场将进入金九银十旺季预期当中。 铜库存本周减少。伦铜库存向下拐点在于8月末，说明需求下滑交易和恐慌情绪接近末端。 宏观面无大风险前提下铜价站稳70700-72300一线则持续看反弹。下一压力位在74800-75000。站稳后目标位指向77500-78000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 二 第三部分（估值和其他分析） 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色铜:主力合约:收盘价 90000 80000 70000 60000 50000 2019年 2020年 2021年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2019年 2020年 2021年 2022年 40000 2022年 30000 2023年 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 二 第二部分价格：铜价横盘 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 ICSG:精铜:全球:供需平衡:当月值 200 150 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 -200 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分供需：调高过剩量，略调低5月过剩量 国际铜研究小组(ICSG)称，2024年6月，全球精炼铜市场供应过剩95,000吨，而5月时为供应过剩63,000吨。ICSG称，今年前六个月，市场供应过剩488,000吨，去年同期为过剩115,000吨。 SMM中国电解铜月度产量SMM中国铜冶炼厂开工率：总 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分精炼铜产量 7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16 万吨。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。 高于预期主要原因是粗铜和阳极铜提前备货以应对原料减少。二是铜价高企副产品硫酸和黄金白银收益高，使得实际利润较好，三是复产产能投产速度较快。 预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨降幅为2.41%，同比增加1.73万吨增幅为1.46%。 铜材:产量:当月值SMM中国铜材企业月度平均开工率 250 200 150 100 50 90 80 70 2019年60 2020年50 2021年40 2022年 30 2023年 20 2024年 10 2019年 66 69.8267.94 63.2763.8364.24 39.46 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分下游产量：铜材产量同比仍下滑 国家统计局数据显示，2024年7月中国铜材产量190万吨，同比增加0.7%；7月下游铜材开工率64.24%，好于6月，弱于往年。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2020年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分需求：房屋新开工和销售同比降幅略微缩窄 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积491532万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积31684万平方米，下降23.7%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积21867万平方米，下降21.8%。 新开工和销售环比略有好转，其余不明显。 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 1000 800 600 400 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 -20 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：冰箱需求增速下滑至平均水平，空调同比增速下滑 国家统计局发布报告显示，7月全国冰箱产量830.4万台，环比下降4.7%，同比下降2.24%; 国家统计局数据显示，2024年7月全国空调产量2020.1万台，同比下降12.9%；1-7月累计产量17661.3万台，同比增长9.5%。 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：电网同比增速趋缓，总量仍在高位，汽车7月产销差强人意 2024年7月电网工程累计完成投资2947亿元，累计同比增长19.2%。 中汽协数据显示，7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。 LME铜:库存:合计 COMEX电解铜库存总计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 库存：国外铜库存增速趋缓，逐步到了由升转降的拐点（8月底） 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 SHFE电解铜库存总计 库存:铜:境外:上海保税区 40000070 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 60 2019年50 2020年 40 2021年 2022年30 2023年 20 2024年 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 二 库存：国内显性库存连续七周减少 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 总体显性库存减少 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 三第三部分（估值和其他分析） 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 铜金比 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分基差和比价：现货升水低位回升 -100 -200 -300 数据来源：SMM;国海良时期货研究所数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 铜现货进口盈亏沪伦比值 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分内外价差：沪伦比值高位，铜进口窗口转盈利 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月6日 9月25日 10月20日 11月8日 11月27日 12月15日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月6日 9月25日 10月20日 11月8日 11月27日 12月15日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月6日 9月25