瑞声科技（02018.HK）半年报点评
一、业绩概览
- 2024年上半年收入：112.5亿人民币，同比增长22%。
- 毛利率提升：总体毛利率由2023年上半年的16.9%提升至21.5%，主要得益于声学、电磁传动及精密结构件、光学等多个业务板块毛利率的显著提升。
- 归母净利润：同比增长257%至5.37亿，超出预期，归母净利润率为4.8%，同比提升3.1个百分点。
二、业务板块分析
1. 声学产品
- 声学收入：34.6亿，同比增长4.1%。
- 毛利率提升：由28.2%提升至29.9%，主要受益于中高端市场份额提升及新产品如SLS大师级扬声器和Combo系列的推出。
- 新产品：SLS大师级扬声器出货量同比增长200%至1200万只，创新型声学和电磁二合一产品Combo系列出货接近450万只。
2. 电磁传动及精密结构件
- 收入：36.6亿，同比增长1%。
- 毛利率提升：由21.3%提升至22.9%。
- 新产品：高性能横向线性马达持续渗透，与核心手机客户合作开发VCM，实现大批量出货；精密结构件业务蓬勃发展，铰链出货近50万个，散热产品收入同比增长近100%。
3. 光学产品
- 收入：22亿，同比增长25%。
- 毛利率扭亏为盈：由-17%提升至4.7%，主要受益于手机光学需求复苏和产品规格提升。
- 细分业务：
- 光学模组：收入同比增长29%，OIS模组等高端产品持续突破新客户。
- 塑胶镜头：6P镜头出货占比保持在15%以上，获得7P塑胶镜头项目定点，毛利率大幅提升至16.7%。
- 玻塑混合镜头：1G6P玻塑混合镜头出货140万只，同比增长近40%。
4. PSS-车载及消费声学产品
- 收入：15.2亿。
- 毛利率：25%。
- 发展：公司计划加速在国内中高端新能源汽车市场的扩张，车载声学有望成为新的成长曲线。
三、盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为265亿、315亿、366亿人民币，同比增长30%、19%、16%；归母净利润分别为16亿、22亿、28亿。
- 评级：重申“买入”评级，上调目标价至40港元，目标市值475亿港元，对应2025年20倍PE。
- 风险提示：光学产品结构改善不及预期，手机市场恢复不及预期，新品研发或量产进度不及预期。
总结
瑞声科技在2024年上半年实现了显著的盈利改善，主要得益于各业务板块毛利率的提升和新产品、新技术的推动。特别是在光学和声学产品方面，表现尤为突出，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础。
