信用周报：信用债延续调整态势，取消发行明显增加

本周信用债市场延续调整态势，信用利差大幅走阔。主要原因是今年以来债券市场资产荒行情极致演绎，信用债的风险溢价与流动性溢价明显降低，而部分主体的信用风险与成交流动性改善程度有限，综合使得信用债的收益风险比明显降低。另一方面，近期央行提出开展压力测试，提示流动性危机，市场波动有所放大，同时伴随着利率债市场成交清淡，机构在流动性管理方面的压力亦有所提升。而信用债本身流动性较差，回顾历史债市大幅调整阶段，信用债存在卖出压力，调整时通常幅度会高于利率债，对产品净值产生影响。

二级市场方面，信用债收益率继续调整，信用利差大幅走阔。城投债、地产债、周期债、金融债各品种收益率均全线上行，其中长端品种调整尤为明显。一级市场方面，信用债、城投债净融资额均环比增加，发行期限有所减短，取消发行规模明显增加。成交流动性方面，信用债整体成交活跃度上升，银行二永债上升，一般商金与券商保险次级债下降。评级调整方面，本周有2家评级下调主体，4家评级上调主体。重点关注事件包括西安建工集团债券违约、常州市加强市属事业单位债务管理、潍坊国资对重组后市属企业开展全面清产核资、远洋境外债务重组取得新进展、住建部公布地产融资协调机制最新成果等。

后续信用债是否持续调整或可主要关注机构赎回情况，当前市场尚未发生大规模赎回，但部分机构存在止盈压力，且信用债收益吸引力有限，仍有小额的持续赎回，若后续基金赎回效应缓和，则调整压力可控。当前可主要关注中短久期票息机会，长久期品种待利率趋势相对明确后再行增配。