中际旭创机构调研纪要

中际旭创机构调研报告 调研日期:2024-08-25 中际旭创股份有限公司是一家专业的高速光模块解决方案提供商,拥有高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售能力。该公司于2017年登陆创业板,并近年来保持着良好的营收表现和出色的资本运作能力。中际旭创通过整合产业资源,不断加强光电产业全链条投资布局,致力于推动光电产业的发展。 2024-08-26 公司副总裁、财务总监王晓丽,公司副总裁、董事会秘书王军 2024-08-252024-08-25 电话会议- 易方达基金 基金管理公司 - 中加基金 基金管理公司 - 瑞银证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 摩根士丹利亚洲 产业基金 - 大和资本 其它 - 招银国际 证券公司 - 博道基金 基金管理公司 - 里昂证券 证券公司 - 海通国际证券 证券公司 - MorGanStanley - - 花旗环球金融 证券公司 - 友邦投资香港 - - 时代资本 - - 高盛资管(香港) - - 浦银国际控股 其它 - 立格资本 其它 - 布洛德峰投资 - - 前海开源基金 基金管理公司 - 汇丰环球 投资公司 - 国泰人寿 寿险公司 - 富达基金 基金管理公司 - 誉辉资本(北京) 其它 - 盘京 - - 德劭 - - 北京源乐晟资 资产管理公司 - 上海聚鸣投资 投资公司 - 百达世瑞私募 - - 北京汉和资本 资产管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 财通证券资管 资产管理公司 - 广发证券资管 资产管理公司 - 东方证券资管 资产管理公司 - 中信证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 华泰证券资管 资产管理公司 - 招商证券资管 资产管理公司 - 和谐健康 寿险公司 - 太保资管 资产管理公司 - 太平资管 保险资产管理公司 - 人民养老 综合保险公司 - 招商基金 基金管理公司 - 光大永明资管 保险资产管理公司 - 大家资管 其它 - 泰康资管 保险资产管理公司 - 华泰资管 资产管理公司 - 中国人保资管 保险资产管理公司 - 华泰保险 综合保险公司 - 长城财富 其它 - 太平洋保险 综合保险公司 - 人寿资管 保险资产管理公司 - 平安资管 保险资产管理公司 - 鹏扬基金 基金管理公司 - 英大保险资管 保险资产管理公司 - 新华资管 保险资产管理公司 - 中再资管 其它 - 长江养老 寿险公司 - 国华人寿 寿险公司 - 友邦人寿 其它 - 太平养老 寿险公司 - 华夏久盈 其它 - 民生基金 基金管理公司 - MILLENNIUMCAPITALMANAGEMENT(HONGKONG)LI- - 鹏华基金 基金管理公司 - Millennium - - 兴业基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - MITED 贝莱德基金 其它 - 国寿安保基金 基金管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 德邦基金 基金管理公司 - 兴合基金 基金管理公司 - 国投瑞银基金 基金管理公司 - 宏利基金 基金管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 大成基金 基金管理公司 - 华泰柏瑞基金 基金管理公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 泰康基金 其它 - 诺安基金 基金管理公司 - 安信基金 基金管理公司 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 银河基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 诺德基金 基金管理公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 金鹰基金 基金管理公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 泰信基金 基金管理公司 - 光大保德信基金 基金管理公司 - 长安基金 基金管理公司 - 红土创新基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 中银基金 基金管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 新华基金 基金管理公司 - 华泰保兴基金 基金管理公司 - 太平基金 基金管理公司 - 蜂巢基金 基金管理公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 农银汇理基金 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 宝盈基金 基金管理公司 - 财通基金 基金管理公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 百嘉基金 基金管理公司 - 中邮创业基金 基金管理公司 - 国联安基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 国金基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 方正富邦基金 基金管理公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 国联证券 证券公司 - 开源证券 证券公司 - 摩根基金(中国) 基金管理公司 - 东亚前海证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 华安证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 国元证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 摩根大通证券(中国) 证券公司 - 中国国际金融 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 高盛中国证券 证券公司 - 中银国际证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 一、公司高管介绍上半年情况1、公司上半年财务相关情况: 上半年合并营收107.99亿元,去年同期40.04亿,同比增加169.7%;上半年合并的综合毛利率33.13%,其中Q2毛利33.44%,Q1毛利率32.76%,Q2比Q1环比增加了0.68%。上半年净利润合并23.58亿,与去年同期相比增幅较为显著,同比增加284.26%,其中Q2净利润为13.49亿,相比Q1增长33.7%;费用率Q2相对Q1下降了1%左右;Q1净利润率20.8 3%,Q2净利润率22.65%,环比增长1.82%。上半年从合并的利润表情况来看,净利润率、毛利率相比去年都有比较显著的增长,归母净利润也保持了同样量级的增长态势。 经营性现金流与去年同比增幅小于利润增幅,其中主要是因为公司为满足目前的订单需求做的提前的备料,占用了一部分现金流;另外,从投资的角度看,上半年面对旺盛的市场需求,有较大的固定资产筹建,投入了较大的资本金,用做产能的扩建、购买大量设备、基建扩建。从现金流角度来看,跟经营相关的一些运营效率指标都比较健康,比如应收、存货、应付的周转都呈现健康的态势。 2、经营概括 公司上半年尤其是Q2的营收和业绩都有明显的同比增长,主要原因是受益于全球CSP厂商对算力基础设施和AI数据中心建设的资本开支持续增加,反映到400G和800G光模块的需求保持强劲增长。公司作为全球主力供应商,拥有较大规模的产能和交付能力,充分受益。2024年上半年的收入结构来看,主要以400G和800G的产品为主,高端产品的上量有利于毛利率的增长。 在高端产品市场导入进度方面,以太网技术的成熟和相关硬件的持续升级迭代,(包括芯片、光模块和交换机等配置的升级),在AI数据中心已经可以采用800G光模块的配置,因此公司上半年在800GEML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入方面都取得了不错的进展,800G产品已经获得多个数据中心客户的认证,有望在今年下半年到2025年逐步上量。另外,公司的重点产品1.6T目前市场导入 进度顺利,并有望在年末进入量产阶段。 在产能扩充方面,上半年公司在国内和海外的产能投入仍在持续推进。主要为满足客户不断增长的需求,公司会积极提升产能和交付能力。展望2024下半年和2025年,全球不少客户在积极推进基于以太网交换机的数据中心网络,与之相配套的是800G/400G高速光 模块,预计客户在明年还将继续保持对800G和400G的强劲需求。 二、投资者问答环节Q1:刚刚从财务角度了解了净利润和毛利增长的原因,那么请从产品结构角度,比如400G和800G的需求情况分析一下增长的情况? A1:毛利率和净利率的环比提升,一方面得益于400G和800G高端产品的放量;其次得益于公司在降本增效方面取得的努力成效,包括原材料价格、良率和生产效率等方面。 Q2:上半年存货的增加,除了原材料备货之外,是否有一些成品或者在途产品,有的话请拆分一下不同存货的比例?A2:总体看库存的周转是比较健康的态势,从库存的结构来看,原材料和半成品占比75%,余下的是产成品。产成品有些是已发往客户寄 售仓中的商品,客户从寄售仓提取使用后就能确认收入了。Q3:整个行业上游物料比较紧张,如何看EML、VCSEL以及DSP等物料的紧缺程度?A3:物料紧张在上半年已有所反应,因为下游客户对800G和400G光模块的需求增长很快,导致上述光芯片和电芯片的供给偏紧张。 Q4:上半年披露的苏州湃矽收入大约1.4亿元,同比增长20多倍,环比去年下半年也是3-4倍增长,那么湃矽的收入结构是否全部都是硅光芯片?未来发展的方向展望? A4:湃矽主要是做硅光芯片的研发、设计和销售等,其收入增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段,也意味着公司的硅光模块 产品导入市场的速度在加快。Q5:今年硅光的收入是否会有大幅度提升? A5:硅光产品从去年的送测和市场导入到今年的逐步上量后,相比去年有较大增长。预计公司的硅光模块产品将持续上量。Q6:近期产业上一些公司开始扩产的规划不太相同,那么公司下半年在优势产品的扩产计划是怎样的? A6:2024年上半年公司进一步加大了国内和海外的产能建设,下半年还会根据客户需求进一步扩产;根据客户的需求指引、公司的市场份额和订单规模来看,都有必要保持产能继续增加,尤其是400G和800G这类的高端产品。 Q7:为了满足明年客户的需求,海外明年还会继续扩产么?A7:明年是否继续扩产完全取决于客户的需求,有需要的话会保持扩建。Q8:汇率来看对Q2毛利率的影响多少? A8:汇率上半年有些许波动,但对毛利的影响非常有限,最多0.5%。Q9:下半年的期间费用率会怎么变化? A9:期间费用并不会像收入一样线性增长,公司对费用的控制非常严格,会合理的持续优化各项费用开支。Q10:上半年的应收帐款小幅增长的原因是什么? A10:应收帐款的周期是1个半月到2个月期间,实际反应的是月度间销售增长态势,对应看到应收帐款余额也是增长的,但总应收回款和周转都保持在1个半月到2个月之间。 Q11:北美关于远距离的相干光模块需求有明显起色,公司在相干产品的布局包括市场份额如何?对于400G的ZR和800G的ZR如何展望? A11:关于相干光模块公司已经有多年的布局,比如电信长距离传输以及数据中心DCI互联需求,公司都做了相应的产品设计、研发和市场导入;目前海外客户针对DCI互联的相干光模块需求比较显著。公司400GZR产品已进入海外客户,800GZR产品正在市场导入阶段。未来在AI数据中心的DCI互联场景,预计会产生更多的相干光模块需求。 Q12:以太网带来的增长对公司的业绩贡献情况? A12:2023年开始兴起的AI数据中心规模在不断的扩大,很多客户在算力基础设施建设方面的资本开支在持续投入,随着算力与带宽 需求的增长,硬件的迭代更新也在加速,预计不少客户会采用以太网架构和相应的