煤炭行业周报：下游价格回升，关注产业链需求共振

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年8月25日 领先大市-A(维持 行业周报（20240819-20240825） 下游价格回升，关注产业链需求共振 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】供给符合预期，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.8.20 【山证煤炭】金九银十临近，关注非电需求恢复-【山证煤炭】行业周报 （20240812-20240818）：2024.8.19 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：价格弱势震荡，港口库存回落。受安监检查及北方降雨影响减弱，煤炭产地发运一般。需求方面，上周全国降温，火电负荷高位回落，终端去库放缓；且当前仍处汛期水电发力，叠加新能源出力较好，挤占部分火电，终端采购仍以库存消化和刚需采购为主，动力煤价格偏弱震荡。受贸易商降价出货影响，港口煤炭调入小于调出，北方港口库存下降。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至8月23日，广州港山西优混Q5500库提价820元/吨，周变化-5.75%；环渤海动力煤现货参考价838元/吨，周变化 -0.36%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币842.24元/吨，周变化-4.29%；印度东海岸5500动力煤折人民币746.59元/吨，周变化-0.03%。8月秦皇岛 动力煤长协价699元/吨，环比上月降低1元/吨。8月23日，北方港口合计 煤炭库存2259万吨，周变化-2.63%；长江八港煤炭库存596万吨，周变化 -5.70%。 冶金煤：炼焦煤延续下跌，但下游价格开始回升。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温回落，建筑施工提振，传统钢材消费需求释放，钢价反弹，钢企利润有所恢复，下游冶金煤需求回升；但受进口增量影响，冶金煤价格弱势震荡。后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至8月23日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周变化-7.74%；京唐港主焦煤库提价1680元/吨，周变化-8.7%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周变化-1.35%；日照港喷吹煤1193元/吨，周变化-0.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价215美元/吨，周变化-2.05%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+105元/吨，价差缩小。截至8月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别645.33吨和717.77万吨，周变化分别-0.95%、+1.64%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.06元/吨，周变化+1.39%。独立焦化厂焦炉开工率71.8%，周变化-0.62个百分点。 焦、钢产业链：焦炭价格继续弱势，关注下游需求恢复。焦化开工率维持低位，但产业链供需仍差，焦炭价格延续下跌，关注临近金九银十，钢材需求回升，钢材利润有所恢复。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至8月23日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化-5.24%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）319元/吨，周变化-4.2%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别46.92万吨和537.28万吨，周变化分别+2.62%、+0.62%；四港口焦炭总库存191.69万吨，周变化+2.95%；247家样本钢厂高炉开工率77.45%，周变化-1.37 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3248元/吨，周变化+1.34%；35城螺纹钢社会库存合计481.46万吨，周变化-5.39%。 煤炭运输：即期运力需求增加，沿海运价反弹。电厂日耗仍尚可，港口煤价下行提振补库需求；外贸市场需求增加，即期运力转向外贸，沿海运价有所反弹。截止8月23日，中国沿海煤炭运价综合指数591点，周变化 +2.68%；中国长江煤炭运输综合运价指数848.80点，周变化-3.01%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.21元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比19.4，周变化-13.78%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报 3402.07点，周变化-3.45%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.37%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.61%。煤炭采选个股回调为主，中煤能源、中国神华、电投能源回调幅度较小；煤化工个股以回调为主，陕西黑猫涨幅收正。。 本周观点及投资建议 供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺”标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际。估值修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：价格弱势震荡，港口库存回落5 1.2冶金煤：炼焦煤延续下跌，但下游价格开始回升7 1.3焦钢产业链：焦炭价格继续弱势，关注下游需求恢复9 1.4煤炭运输：即期运力需求增加，沿海运价反弹11 1.5煤炭相关期货：双焦涨跌互现12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口煤炭库存合计6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率10 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：价格弱势震荡，港口库存回落 价格：截至8月23日，广州港山西优混Q5500库提价820元/吨，周变化-5.75%；8月秦皇岛动力煤长协价预计为699元/吨，环比减少1元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）713元/吨，周变化-0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报720元/吨，周变化-0.41%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数724元/吨，周变化-1元/吨（-0.14%）。国际煤价方面，8月23日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币 842.24元/吨，周变化-4.29%；印度东海岸5000动力煤折人民币746.59元/吨，周变化-0.03%；广州港蒙煤库提价640元/吨，周变化-1.54%；澳煤库提价903元/吨，周变化-0.99%。 库存：港口方面，8月23日，北方港口合计煤炭库存2259万吨，周变化-2.63%；环渤海港口日均调入171.33万吨，调出180.39万吨，净调出9.06万吨。 需求：本周电煤采购经理人需求指数48.75点，变化+1.16点（+2.44%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：炼焦煤延续下跌，但下游价格开始回升 价格：截至8月23日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周变化-7.74%；京唐港主焦煤库提价1680元/吨，周变化-8.70%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周变化-1.35%；日照港喷吹煤1193元/吨，周变化-0.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价215美元/吨，周变化-2.05%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+105元/吨，价差缩小。 库存：截至8月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别645.33万吨和 717.77万吨，周变化分别-0.95%、+1.64%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.06元/吨，周变化+1.39%。 需求：截至8月23日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数9.2天，周持平；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.47和12.19天，周变化分别+0.2天和+0.21天。独立焦化厂焦炉开工率71.8%，周变化-0.62个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3焦煤价格 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山