下游需求复苏，24Q2营收同比大增

2024年08月24日长电科技(600584.SH) 下游需求复苏，24Q2营收同比大增 公司快报 证券研究报告集成电路投资评级买入-A维持评级 6个月目标价38.48元股价(2024-08-23)30.57元 事件： 1.公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入154.87亿元，同比增加27.22%；实现归母净利润6.19亿元，同比增加24.96%；实现扣非归母净利润5.81亿元，同比增加53.46%。 交易数据总市值(百万元)54,702.40流通市值(百万元)54,702.40总股本(百万股)1,789.41流通股本(百万股)1,789.4112个月价格区间20.96/36.03元 2.从Q2单季度业绩来看，实现营收86.45亿元，同比增加36.94%，环比增加26.34%；实现归母净利润4.84亿元，同比增加25.51%，环比增加257.96%；实现扣非归母净利润4.74亿元，同比增加46.86%，环比增加339.87%。 半导体市场复苏，24Q2营收同比大增： 公司上半年实现营收154.87亿元，同比增长27.22%，主要系消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用，2024年全球半导体市场重回增长轨道。按市场应用领域划分来看，24H1公司通讯电子占比41.3%、消费电子占比27.2%、运算电子占比15.7%、工业及医疗电子占比7.5%、汽车电子占比8.3%；2024年上半年，通讯电子收入同比增长超过40.0%，消费电子收入同比增长超过30.0%，运算电子结束自去年上半年以来的调整趋势，今年上半年同比增长超过20.0%。从盈利能力来看，24H1公司毛利率、净利率分别13.36%、12.60%，于去年同期相比接近持平。从24Q2单季度来看，公司营收86.45亿元，同比增加36.94%，环比增加26.34%，营收同比以及环比均大幅提高。 聚焦高端封测，技术能力业内领先： 在先进封装领域，公司推出的XDFOI®Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，目前已在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用。在汽车电子领域，公司海内外八大生产基地工厂通过IATF16949认证（汽车行业质量管理体系认证），已加入国际AEC汽车电子委员会，是中国大陆第一家进入的封测企业；临港工厂在江阴的中试线，落地多项工艺自动化方案，完成高可靠性核心材料开发与认证；同时全面推进与前道晶圆厂和后道终端客户的战略合作，构建全新的汽车芯片生态链系统。在半导体存储市场领域，公司拥有20多年memory封装量产经验，16层NANDflash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位。 股价表现 长电科技 沪深300 18% 8% -2% -12%-22%-32% 2023-08 2023-12 2024-042024-08 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.0 29.0 11.6 绝对收益 -9.2 20.4 1.6 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 相关报告23年行业景气度阶段性承 2024-04-19 压，四季度营收同比恢复增长23Q2业绩环比大幅改善，先 2023-08-31 进封装业内领先下游需求回暖，23Q2净利润 2023-07-16 环比大增营收结构持续优化，先进封 2023-04-02 guowang@essence.com.cn 装打开成长空间 盈利能力大幅提高，先进封2022-04-01 装助力公司持续成长 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为344.36亿元、388.44亿元、439.33亿元，归母净利润分别为26.51亿元、34.91亿元、 41.22亿元。考虑半导体行业回暖及公司核心产品与技术的研发进度，给予公司2024年PE26.00X的估值，对应目标价38.48元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业景气度不及预期，产品研发不及预期，市场开拓不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 33,762.0 29,661.0 34,436.4 38,844.2 43,932.8 净利润 3,231.0 1,470.7 2,651.2 3,491.3 4,121.7 每股收益(元) 1.81 0.82 1.48 1.95 2.30 每股净资产(元) 13.77 14.57 15.57 17.29 19.32 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 16.9 37.2 20.6 15.7 13.3 市净率(倍) 2.2 2.1 2.0 1.8 1.6 净利润率 9.6% 5.0% 7.7% 9.0% 9.4% 净资产收益率 13.1% 5.6% 9.5% 11.3% 11.9% 股息收益率 0.7% 0.3% 0.6% 0.7% 0.9% ROIC 15.6% 7.1% 11.2% 17.1% 21.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 33,762.0 29,661.0 34,436.4 38,844.2 43,932.8 成长性 减:营业成本 28,010.2 25,611.5 29,398.3 32,396.1 35,978.3 营业收入增长率 10.7% -12.1% 16.1% 12.8% 13.1% 营业税费 89.6 105.7 100.4 118.3 139.4 营业利润增长率 2.4% -53.2% 99.4% 20.5% 18.4% 销售费用 184.1 205.7 172.2 225.1 259.6 净利润增长率 9.2% -54.5% 80.3% 31.7% 18.1% 管理费用 900.1 751.4 988.8 1,045.0 1,185.4 EBITDA增长率 1.1% -27.4% 34.0% 5.6% 7.5% 研发费用 1,313.1 1,439.9 1,449.9 1,677.3 1,959.8 EBIT增长率 -1.3% -52.5% 107.2% 12.1% 15.2% 财务费用 126.2 191.6 53.6 -196.4 -341.6 NOPLAT增长率 5.0% -50.1% 62.4% 22.4% 15.2% 加:资产/信用减值损失 -222.8 -77.6 -181.6 -160.7 -160.7 投资资本增长率 10.2% 2.4% -19.8% -9.7% -23.2% 公允价值变动收益 -36.7 17.7 791.7 142.5 -358.9 净资产增长率 17.3% 6.1% 6.9% 11.0% 11.7% 投资和汇兑收益 128.2 1.6 148.3 92.7 92.7 营业利润 3,245.7 1,519.9 3,031.4 3,653.4 4,324.9 利润率 加:营业外净收支 45.6 2.3 16.1 21.4 13.3 毛利率 17.0% 13.7% 14.6% 16.6% 18.1% 利润总额 3,291.3 1,522.2 3,047.5 3,674.7 4,338.2 营业利润率 9.6% 5.1% 8.8% 9.4% 9.8% 减:所得税 60.3 52.0 396.2 183.7 216.9 净利润率 9.6% 5.0% 7.7% 9.0% 9.4% 净利润 3,231.0 1,470.7 2,651.2 3,491.3 4,121.7 EBITDA/营业收入 20.1% 16.6% 19.2% 18.0% 17.1% EBIT/营业收入 9.3% 5.0% 9.0% 8.9% 9.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 202 232 178 126 83 货币资金 2,458.9 7,324.9 6,089.9 11,134.9 18,826.7 流动营业资本周转天数 3 13 9 11 14 交易性金融资产 4,316.5 2,305.7 3,097.4 3,239.9 2,881.0 流动资产周转天数 147 193 188 196 235 应收帐款 3,749.9 4,271.5 4,685.4 5,289.9 6,240.1 应收帐款周转天数 43 49 47 46 47 应收票据 - - - - - 存货周转天数 34 39 37 36 36 预付帐款 110.4 104.1 214.9 105.8 243.6 总资产周转天数 408 498 430 377 367 存货 3,151.7 3,195.5 3,869.8 3,847.6 4,863.7 投资资本周转天数 238 287 225 169 126 其他流动资产 355.9 417.3 344.9 372.7 378.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.1% 5.6% 9.5% 11.3% 11.9% 长期股权投资 765.0 694.8 694.8 694.8 694.8 ROA 8.2% 3.5% 6.7% 8.3% 8.6% 投资性房地产 89.1 85.7 85.7 85.7 85.7 ROIC 15.6% 7.1% 11.2% 17.1% 21.8% 固定资产 19,517.3 18,744.2 15,299.7 11,855.3 8,410.8 费用率 在建工程 807.2 1,053.3 1,053.3 1,053.3 1,053.3 销售费用率 0.5% 0.7% 0.5% 0.6% 0.6% 无形资产 482.6 662.6 583.3 503.9 424.5 管理费用率 2.7% 2.5% 2.9% 2.7% 2.7% 其他非流动资产 3,603.3 3,719.8 3,618.7 3,643.4 3,651.0 研发费用率 3.9% 4.9% 4.2% 4.3% 4.5% 资产总额 39,407.7 42,579.5 39,637.6 41,827.1 47,753.2 财务费用率 0.4% 0.6% 0.2% -0.5% -0.8% 短期债务 1,173.7 1,695.9 - - - 四费/营业收入 7.5% 8.7% 7.7% 7.1% 7.0% 应付帐款 5,012.2 5,135.9 6,619.2 6,111.8 8,148.4 偿债能力 应付票据 339.4 222.8 743.9 202.4 805.5 资产负债率 37.5% 38.6% 29.5% 25.8% 27.4% 其他流动负债 4,508.0 2,627.6 3,330.9 3,488.8 3,149.1 负债权益比 59.9% 62.8% 41.8% 34.8% 37.8% 长期借款 2,721.3 5,776.6 - - - 流动比率 1.28 1.82 1.71 2.45 2.76 其他非流动负债 1,010.5 969.5 995.4 991.8 985.6 速动比率 1.00 1.49 1.35 2.05 2.36 负债总额 14,765.0 16,428.3 11,689.4 10,794.9 13,088.5 利息保障倍数 24.83 7.77 57.51 -17.60 -11.66 少数股东权益 - 85.5 85.7