营收规模保持高速扩张，利润增长暂时放缓

事件：中微公司发布2024年半年报：2024H1公司实现营收34.48亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润5.17亿元，同比下降48.48%；扣非归母净利润4.83亿元，同比下降6.88%。 公司产品获得众多客户认可：公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，CCP和ICP刻蚀设备的销售增长和在国内主要客户芯片生产线上市占率均大幅提升。2024H1公司刻蚀设备收入为26.98亿元，同比增长约56.68%，占营业收入的比重提升至78.26%。公司新产品LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元。 研发费用等因素影响短期利润：公司显著加大研发力度，目前在研项目涵盖六类设备，20多个新设备的开发。2024年上半年公司研发投入9.70亿元，同比大幅增长110.84%。此外，2023年公司出售了持有的部分拓荆科技的股票，产生税后净收益约4.06亿元，2024年公司并无该项股权处置收益。上述两大因素共同导致公司上半年利润出现短期回落。 产品出货量与合同负债迅速增长，有望支撑未来的业绩：2024年上半年公司共生产专用设备833腔，同比增长约420%，对应产值约68.65亿元。 2024H1末公司发出商品余额约27.66亿元，较期初余额的8.68亿元增长18.98亿元；本期末合同负债余额约25.35亿元，较期初余额的7.72亿元增长约17.64亿元。充裕的发出商品与合同负债，有望支撑公司未来的业绩。 投资建议：公司为国产刻蚀设备领军企业，我们预计公司2024-2026年实现营业收入85.79/117.36/145.57亿元，归母净利润19.21/27.24/35.42亿元。对应PE分别为44.89/31.66/24.35倍，维持“增持”评级。 风险提示：国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。