策略周报：关注中报业绩的景气兑现

证券研究报告 策略周报：关注中报业绩的景气兑现 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026靳旭媛一般从业资格编号：S1060124070018 2024年8月25日 1 请务必阅读正文后免责条款 ※ 核心观点|关注中报业绩的景气兑现 •上周A股延续调整，红利风格延续分化。上周全球市场在央行年会前后押注降息交易，权益市场多数上涨。A股市场在流动性弱势之下延续调整，主要宽基指数多数调整，上证指数下跌0.9%，创业板指下跌2.8%，全A日均成交额为5424亿元，股票型ETF净流入342亿元；风格上，大盘股表现相对韧性，上证50微涨0.44%，红利风格的分化在盈利预期分化之下继续加大，银行延续强势，保险也受益于业绩向好；行业上，中信30个行业中仅家电、银行上涨，涨幅为3.0%和2.9%，央企银行、保险精选、汇金持股、华为鸿蒙概念指数领涨，涨幅在1.5%-4%。 •海外方面，美联储主席鲍威尔明确9月开启降息周期，市场或押注连续降息交易。8月23日，鲍威尔于杰克逊霍尔央行年会上发布演讲。一是表态进入降息周期“货币政策调整的时机已经到来”，9月降息已成定局，并提出降息节奏将取决于数据、前景以及风险的平衡；二是表态“对通胀回归2%的信心增强”，表示当前通胀上行风险已经减弱，与7月FOMC表态基本一致；三是仍进一步关注就业市场，表态“不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”。资产表现上，美联储的表态进一步提振全球市场风险偏好，资金或进一步押注连续降息交易。8月23当日，美股三大股指收涨1%-1.5%，10Y美债利率下行5.4BP至3.80%，美元指数下行0.82%至100.7，COMEX黄金上涨1.27%，LME铜上涨1.83%，ICE布油上涨1.30%；CME观察工具显示9月降息概率为100%，降息50BP概率由26.5%提升至36.5%。 •国内方面，A股进入中报业绩密集披露期，扩内需政策加码新兴产业市场准入。企业盈利方面，截至8/24，全A已有1828家上市公司正式披露2024年中报业绩（上周披露1172家），可比口径的净利润增速为6.3%（一季报4.8%）；农林牧渔（部分公司扭亏）/石油石化/电子/有色金属/公用事业/轻工制造/汽车的可比口径盈利增速居前。相较于7月底，全A的2024年盈利预期下调0.26%，但农林牧渔/公用事业/有色金属/银行/医药生物/石油石化/汽车的盈利预期有所改善。政策方面，一是《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，部署科技创新、环境污染防治、清洁能源基地建设、推进新型城镇化建设等方面；二是两办首次专门就市场准入制度建设出台政策文件，提及聚焦航空航天、生命健康、新型能源、人工智能等新业态新领域，提高准入效率。产业方面，8月20日首个国产3A游戏《黑神话：悟空》上线火爆，全平台销量已超过1000万套；2024海思全联接大会将于9月9日举行，2024华为全联接大会将于9月19日-21日举行。 •综合来看，海外美联储9月降息已成定局，国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力，同时加码扩大内需，科技产业也在蓄势。短期A股中报业绩密集披露，建议关注业绩稳健及具有确定性的行业板块及优质上市公司。中期建议继续沿着改革政策方向进行布局，包括新质生产力（TMT/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 1 近期动态|国内：完善市场准入制度建设 基本面：全A中报业绩披露率达35%，农林牧渔/石油石化/电子/有色金属/公用事业/轻工制造/汽车的盈利增速居前 •截至2024/8/24，全A约有1828家上市公司正式披露2024年中报业绩，披露率约35%；可比口径下，净利润增速为6.3%，高于一季报的4.8%；农林牧渔/石油石化/电子/有色金属/公用事业/轻工制造/汽车的盈利增速居前。盈利预期来看，相较于7月底，全A的2024年盈利预期下调0.26%，但农林牧渔/公用事业/有色金属/银行/医药生物/石油石化/汽车的盈利预期有所改善。 政策消息：两办完善市场准入制度建设 •8月19日，国常会审议通过《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年 版）》，研究促进专精特新中小企业高质量发展的政策措施，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。 •8月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善市场准入制度的意见》，为中央层面首次专门就市场准入制度建设出台政策文件。对外资放开准入限制的，对内资同步放开；聚焦深海、航天、航空、生命健康、新型能源、人工智能、自主可信计算、信息安全、智慧轨道交通、现代种业等新业态新领域，提高准入效率。 •8月23日，中共中央政治局审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，对科技创新、环境污染防治、清洁能源基地建设、 推进新型城镇化建设等方面进行政策部署。 产业消息：首个国产3A游戏《黑神话：悟空》上线火爆 •8月20日，首个国产3A游戏《黑神话：悟空》全球正式上线。游戏平台Steam的数据显示，该游戏发售不到一个小时，同时在线人数即迅 速突破百万人。截至北京时间2024年8月23日，《黑神话：悟空》全平台销量已超过1000万套。 •2024海思全联接大会将于9月9日举行，2024华为全联接大会将于9月19日-21日举行。 资料来源：Wind，中国人民银行，国资委，发改委，第一财经，中国基金报，平安证券研究所3 1 近期动态|海外：美联储9月降息成定局 海外流动性：美联储9月降息成定局 •北京时间2024年8月23日晚，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上确定9月降息，整体表态偏鸽。一是表态进入降息周期“货币政策调整的时机已经到来（timehascome），方向是确定的”，9月降息成定局，但并未给出更多降息指引，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡；二是表态“对通胀回归2%的信心增强”，表示当前通胀上行风险已减弱，与7月FOMC表态基本一致，表示本轮高通胀与疫情带来的供需扭曲以及后续俄乌战争带来的供给冲击等有关，通胀温和回落的关键在于这些因素的逆转；三是承认就业市场降温，表态“不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”。 •资产表现来看，市场在会议召开前便对美联储偏鸽表态已有预期，会后进一步押注降息交易。当日，纳指、标普500、道指上涨1%-1.5%，2年期和10年期美债利率分别下行9.0BP和5.4BP至3.92%、3.80%，美元指数下行0.82%至100.7，COMEX黄金上涨1.27%至2548.7美元/盎司，LME铜上涨1.83%，ICE布油上涨1.30%；CME观察工具显示的9月降息概率为100%，其中降息50bp概率由26.5%提升至36.5%。 产业信息：欧盟委员会披露对华电动汽车反补贴调查终裁结果 •8月20日，欧盟委员会披露对华电动汽车反补贴调查终裁结果，与7月4日的初裁结果相比，税率有小幅调整：对比亚迪、吉利和上汽集团加征的关税税率分别从17.4%、19.9%和37.6%下调至17.0%、19.3%和36.3%，其他配合调查的公司加征税率从20.8%上调到21.3%，其他所有非合作公司的税率为36.3%。 资料来源：Wind，新华社，财联社，平安证券研究所4 高频跟踪：中美花旗经济意外指数8月贷款市场报价利率（LPR）维持不变 300 200 100 0 -100 -200 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 -300 花旗中国经济意外指数花旗美国经济意外指数 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额 30大中城市:商品房成交面积:周:日均值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:日均值:环比（%，右） 80 70 60 50 40 30 20 10 22/08/14 22/09/04 22/09/25 22/10/16 22/11/06 22/11/27 22/12/18 23/01/08 23/01/29 23/02/19 23/03/12 23/04/02 23/04/23 23/05/14 23/06/04 23/06/25 23/07/16 23/08/06 23/08/27 23/09/17 23/10/08 23/10/29 23/11/19 23/12/10 23/12/31 24/01/21 24/02/11 24/03/03 24/03/24 24/04/14 24/05/05 0 250 200 150 100 50 0 -50 -100 24/07/28 24/08/18 -150 1 近期动态|宏观数据：8月贷款市场报价利率维持不变 24/05/26 24/06/16 24/07/07 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：：30大中城市当周商品房日均成交面积统计截至2024/8/23，截止2023年2月5日的环比增速为459.64%，截止2024年2月25日的环比增速为814.98%（图中未完全显示）5 1 近期动态|政策跟踪：进一步推动西部大开发形成新格局 近一周重要政策梳理 会议/通知/文件 主要内容 发布日期部门 2024/8/19 国常会 《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》、《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》 要提升服务贸易自由化便利化水平，全面实施跨境服务贸易负面清单，推进服务业扩大开放综合试点示范；全面取消制造业领域外资准入限制措施，抓紧推进电信、教育、医疗等服务领域开放；强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同，全链条支持专精特新中小企业创新发展。 2024/8/19 发改委 《京津冀一流营商环境建设三年行动方案》 深入推进合格境外有限合伙人（QFLP）、跨境人民币贷款等工作，支持本外币合一银行账户体系试点在雄安新区扩大实施范围，支持经营稳健、资质优良的外资机构在绿色金融、养老健康、资产管理等领域展业，进一步支持符合条件的雄安新区企业在北交所上市、新三板挂牌，加快形成具有雄安新区特色的土地供应模式。 2024/8/20 国务院 《关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》 共同推动开放的区域合作。中国支持东盟建设团结、统一、自强与发展的东盟共同体，在不断演进的亚太地区架构中保持中心地位，同东盟国家一道推动共建和平、安宁、繁荣、美丽、友好“五大家园”的倡议，加快推进中国－东盟自贸区3.0版建设。 2024/8/21 国务院 《关于完善市场准入制度的意见》 完善市场准入负面清单管理模式；科学确定市场准入规则，放开充分竞争领域准入，加强金融行业准入监管；合理设定市场禁入和许可