Fabrinet股价背后的逻辑

总结

核心观点： 长期看好AI驱动下光模块供不应求基本面，看好以中际旭创、新易盛为代表的光通信公司估值回归。

关键数据和研究结论：

• Fabrinet财报： FY24Q4实现营收7.5亿美元，同比增长15%，环比增长3%；GAAP净收入8110万美元，同比增长33%。光通信板块提速增长，同比增长19%，其中Datacom（数据通信）营收同比增长63%，主要由用于AI和相关应用的800G产品驱动；800G及以上速率产品营收同比增长54%。股价持续大涨，反映海外投资对光模块公司具备较强宽容度和信心。
• 光模块行业：
  • 宏观层面： AI叙事节奏依旧，海外科技巨头算力军备竞赛、国内积极追赶，AI爆款应用尚未诞生，但产业发展会按照规律持续进行，由此带来的光模块景气度终将回归。
  • 中观层面： 国内厂商份额竞争优势始终保持，中国厂商在2023年全球光模块Top10榜单中占据7席。
  • 微观层面： GB系列推迟不影响光模块整体需求，供需缺口较大，光模块交付相对紧张，客户提前采购、囤货的压力使得800G产能释放仍有较大空间。
  • 估值分化： A股市场风险偏好降低，投资者更倾向于投资稳健的价值股，导致光模块公司估值与英伟达等科技巨头存在差距。
• 投资建议： 重视“合纵连横”，参考市场整体风格和海外映射进行投资判断；更需“一以贯之”，在噪音中坚持关注光模块供需结构、公司发展竞争力等核心要素。

建议关注：

• 算力： 光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信等）、铜链接（沃尔核材、精达股份）、算力设备（中兴通讯、紫光股份等）、液冷（英维克、申菱环境等）、边缘算力承载平台（美格智能、广和通等）、卫星通信（中国卫通、中国卫星等）。
• 数据要素： 运营商（中国电信、中国移动、中国联通）、数据可视化（浩瀚深度、恒为科技等）。

风险提示： AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。