2024半年报点评：业绩略低于预期，看好眼科龙头长期发展

事件：公司发布2024年中期业绩：24H1实现营业收入105.45亿元，同比增长2.86%；归母净利润20.50亿元，同比增长19.71%；扣非归母净利润为17.85亿元，同比增长1.48%，非经常性损益中，金融资产和金融负债公允价值变动收益损益为2.55亿元。业绩略低于市场预期。 外部环境影响公司短期收入增速，看好公司长期发展：24Q2单季实现营业收入53.49亿元，同比增长2.25%，实现归母净利润11.50亿元，同比增长23.53%。 二季度收入略低于市场预期，受到社会消费疲软因素影响，眼科消费类业务收入增速疲软，公司是眼科行业龙头，医疗行业需求有其刚性属性，随着未来经济逐步回暖，国内需求不断提振，眼科行业需求也将快速提升，我们看好公司长期发展。 各板块业务收入增速短期承压：24年上半年，公司实现门诊量794.07万人次，同比+9.23%；手术量64.99万例，同比+6.92%；24H1公司毛利率49.44%，同比降低0.02pct，基本持平。24H1屈光业务营收达41.55亿元，同比增长 3.16%，毛利率57.19%，同比减少0.53pct；24H1公司视光业务营收23.71亿元，同比增长3.05%，毛利率为55.95%，同比增加0.71pct；眼前段项目实现收入9.12亿元，同比增长4.81%；眼后段项目实现收入7.20亿元，同比增长5.11%；白内障项目实现收入17.35亿元，同比增长3.64%。 “1+8+N”和国际化战略布局持续推进，强化国内外龙头优势：公司继续提升全国医疗网络的广度、深度、密度以及高度，已在湖南、湖北、四川、辽宁、广东等公司重点布局省份逐步实现省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）横向同城分级诊疗网络建设。截至2024H1，公司在境内共有医院311家，门诊部202家，分级连锁优势和规模效应进一步显现，海外布局140家眼科中心和诊所，稳居国内行业龙头位置。随着公司体内旗舰老院的稳定增长，次新院的业绩爬坡，集团内部孵化的优质医院不断整合，公司可持续稳步增长，稳定国内龙头地位。 盈利预测、估值与评级：综合考虑外部环境影响、公司费用投入等因素，我们下调24-25年归母净利润至39.92/46.12亿元（原预测42.14/55.24亿元，下调幅度为5.3%/16.5%），新增26年归母净利润预测为54.7亿元，公司是眼科专科医院的龙头，屈光、视光及多项业务仍有增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：外部环境消费疲软风险；并购项目整合不达预期；医保政策风险。 公司盈利预测与估值简表