半年报点评：经营表现靓丽，新客户贡献增量

依依股份（001206.SZ）2024年半年报点评

一、经营表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入8.12亿元，同比增长29.3%；归母净利润0.95亿元，同比增长111.7%；扣非净利润0.82亿元，同比增长90.0%。
• 第二季度：实现营业收入4.29亿元，同比增长24.5%；归母净利润0.53亿元，剔除汇兑影响后同比增长101.2%；扣非净利润0.47亿元，同比下降2.6%。

二、业务增长与市场拓展

• 产品收入：宠物垫、宠物尿裤、护理垫、无纺布收入分别为7.13亿元、0.47亿元、0.08亿元、0.38亿元，分别同比增长30.5%、13.3%、72.9%、33.0%。
• 客户合作：公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本永旺等优质客户，客户集中度略有上升至48.1%（同比+2.4pct）。
• 市场开拓：公司积极参加国内外大型展会，深耕美洲、欧洲、东南亚市场，持续贡献增量。

三、盈利能力与成本控制

• 毛利率：2024年上半年，境内毛利率为1.6%，境外毛利率为20.1%，同比分别变化-1.9pct和+6.1pct。
• 成本控制：伴随订单增长，公司产能利用率提高，原材料价格平稳，内部降本增效推进，境外毛利率快速修复。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率分别为1.8%、2.8%、1.5%，同比分别变化-0.2pct、-0.1pct、-0.2pct。

四、现金流与营运能力

• 现金流：2024年第二季度经营性现金流为-0.3亿元，主要系对新增客户给予一定信用账期及订单增长导致支付增加。
• 营运能力：截至2024年第二季度末，公司存货周转天数为44天（同比-10天），应收账款周转天数为67天（同比-5天），应付账款周转天数为39天（同比-5天），营运能力有所优化。

五、其他重要信息

• 员工持股计划：公司发布员工持股计划，参与对象包括董监高及核心骨干员工，首次授予部分受让价格为6.42元/股。
• 分红政策：公司进行2024年中期分红，分红金额占比达51.9%。

六、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE分别为13.1X、11.1X、9.7X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。