豆粕：美豆出口好转&天气担忧，反弹震荡 豆一：低位震荡

期货研究 二〇 二2024年08月25日 四年度 豆粕：美豆出口好转&天气担忧，反弹震荡 豆一：低位震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（08.19-08.23），美豆期价小幅反弹，主要因美豆出口好转、天气担忧、美元下跌等影响。本 所 周美豆每天均有新的大额出口销售订单，提振豆价。8月19日～23日，美豆有5笔大额出口销售订单 （数量约114.5万吨）销往未知目的地和中国，有1笔销往墨西哥（数量约24万吨），均在2024/25年度交付。从周K线角度，8月23日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.86%、美豆粕主力12月合约周涨幅0.96%。 上周（08.19-08.23），国内连豆粕期价小幅反弹、窄幅震荡，豆一期价偏弱运行。豆粕方面，跟随美豆反弹为主：交易产区偏干、美豆出口需求好转等，国内现货稳中偏弱，价格波动率较低。豆一方面，东北产区大豆现货偏弱，因国储拍卖增量、底价下调。黑龙江及内蒙古东北部产区新季大豆生长良好。部分销区需求略有好转、因蔬菜价格涨幅较大，但多数销区需求仍平淡、因高温等季节性因素影响。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周跌幅0.24%，豆一主力a2501合约周跌幅1.01%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，符合预期、影响中性。据USDA出口销售报告，8月15日当周，美豆出口装船约42万吨，周环比降幅约2%；2023/24年度美豆累计出口装船约4348万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约-4.4万吨（前一周约22万吨），低于预期（10～40万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约167.6万吨（前一周约134万吨），高于预期（80～135万吨），两者合计约163万吨（前一周约156万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-5万吨（前一周约-4万吨），美豆对中国下一作物年度 （2024/25年度）周度净销售约93万吨（前一周54万吨）。2）美豆优良率周环比持平、符合预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至8月19日当周，美豆优良率68%（前一周68%），符合预期，去年同期59%。美豆结荚率81%、去年同期86%，五年均值80%。3）ProFarmer中西部考察显示美豆生长良好、单产预估偏高，预计短线偏空，后期主要关注9月USDA报告。据汇易资讯，本周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织年度中西部农作物考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。ProFarmer发布的全国预测数据显示，2024年美国大豆产量预计为创纪录的 47.4亿蒲，平均单产为创纪录的每英亩54.9蒲。作为对比，美国农业部8月份报告预测美国大豆产量将达到45.9亿蒲，单产为每英亩53.2蒲，均为创纪录水平。我们认为，本次作物巡查显示调研样本的大 豆生长情况良好，符合预期，因为前期市场均交易美豆产区天气良好。由于目前美豆尚未完成全部生长、尚未成熟收割、粒重情况未知，上述调研可做参考（往年调研与后期USDA预估差异较大），短线偏空，后期主要关注9月USDA报告预估。4）美豆主产区天气预报：8月23日～28日降水偏少、8月25日～29日气温偏高，激励豆价反弹。据8月23日天气预报，8月23～28日美豆主产区降水偏少、8月25日～29日气温偏高；8月29日降水增加、8月30日～9月7日气温降至均值附近。 上周（08.19-08.23），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至8月23日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12.4万吨，前一周日均成交约15.5万吨。2）提货： 豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至8月23日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.6万吨，前一 周日均提货量约17万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至8月23日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-42元/吨，前一周约-26元/吨，去年同期约895元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至8月16日当周，我国主流油厂豆粕库存约138万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约107%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，预计下周小幅上升。据钢联预估（125家油厂），截至8月23日当周，国内大豆周度压榨量约205万吨（前一周202万吨，去年同期200万吨），开机率约58%（前一周58%，去年同期57%）。下周（8月24日～8月30日当周）油厂大豆压榨量预计约210万吨（去年同期205万吨），开机率60%（去年同期59%）。6）进口大豆拍卖成交率偏低、成交价格 上升。据博朗资讯，8月21日进口大豆计划拍卖数量45.7万吨，实际成交4.6万吨，成交率约10%，成 交均价3533元/吨（8月14日拍卖成交均价3405元/吨）。 上周（08.19-08.23），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4680～4760元/吨，较前周下跌40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，多数持平前周、少数地区下跌20元 /吨。2）东北产区新豆生长情况良好。据博朗资讯，黑龙江及内蒙古东北部产区新季大豆普遍处于鼓粒期，生长进度与往年相比基本持平。产区内多数地区新季大豆长势良好，关注八月下旬及九月天气变化，仍将影响新季大豆品质及产量。3）山东、河北等地东北大豆成交稍快、多数销区走货仍慢。据博朗资讯，山东及河北部分地区因强降水导致蔬菜价格上涨，部分终端消费者开始选择豆制品，东北大豆成交稍快；但国内多地仍处于高温高湿环境中，终端食用豆需求仍相对平淡，多数经销商表示东北大豆走货速度缓慢，成交以刚需为主。4）国储大豆拍卖成交率偏低，市场参与者仍谨慎。据博朗资讯，①8月20日中 储粮网计划拍卖国产大豆57313吨，成交10300吨，成交率约18%，成交均价约4540元/吨。②8月21 日中储粮网计划拍卖国产大豆59735吨，成交3000吨，成交率约5%，成交均价约4450元/吨。③8月 22日中储粮网计划拍卖国产大豆61842吨，成交1500吨，成交率约2%，成交均价约4450元/吨。本周 国储单向拍卖成交率逐渐下降、底价下调至4450元/吨，与近期标的品质有一定关系。各贸易主体前期成交豆源尚未消耗完毕，因此心态谨慎，少数有订单贸易主体继续参与。 下周（08.26-08.30），预计连豆粕和豆一期价低位震荡、或有反弹。豆粕方面，美豆出口需求好转、天气担忧带动豆价反弹，丰产压力虽在（中西部巡查预估美豆单产偏高）、但前期已经交易、且8月下旬产区天气偏干热，预计期价下方空间有限，或仍以低位震荡、伴随反弹为主。豆一方面，东北产区抛储增加、现货价格小幅下调，新豆生长良好，期价偏弱，预计期价仍以低位震荡为主、或有技术性反弹。 （个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年8月15日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2024年8月15日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年8月15日当周，2023/24年度美豆对中国装船约5.5万吨，周环比下降，同比上升 图4：2024年8月15日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2403万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2000000 1500000 1000000 500000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年8月19日当周，美豆优良率68%，去年同期59%，处于2019年以来高位区间 图6：2024年8月19日当周，美国大豆结荚进度约 81%，去年同期86%，五年均值约80% 80% 2024年2023年 2022年2021年 2020年2019年 2024年2023年2022年2021年2020年 120% 75%100% 70%80% 65%60% 60%40% 55%20% 50%0% 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年8月23日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年8月23日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000 400000 200000 0 -200000 150000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年8月23日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年8月16日当周，豆粕库存周环比增幅约3%，同比增幅约107% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年8月23日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年8月23日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-