经营稳健，各项业务进展顺利

立讯精密(002475.SZ) 经营稳健，各项业务进展顺利 电子 2024年08月25日 推荐(维持) 股价:37.89元 主要数据 行业电子 公司网址www.luxshare-ict.com 大股东/持股立讯有限公司/37.93% 实际控制人王来胜,王来春 总股本(百万股)7,203 流通A股(百万股)7,188 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)2,729 流通A股市值(亿元)2,723 每股净资产(元)8.19 资产负债率(%)59.5 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收1035.98亿元 （5.74%YoY），归属上市公司股东净利润53.96亿元（23.89%YoY）。 平安观点： 各项业务进展顺利，三季报预增：2024年上半年公司实现营收1035.98亿元（5.74%YoY），归属上市公司股东净利润53.96亿元 （23.89%YoY），扣非后归母净利49.60亿元（19.38%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是11.71%（1.07pctYoY）和5.56%（0.74pctYoY），2024年第二季度公司实现营收511.91亿元 （6.58%YoY），归属上市公司股东净利润29.25亿元（25.12%YoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品20224H1营收分别为855.48亿元（3.25%YoY）、43.79亿元 （4.57%YoY）、47.56亿元（48.30%YoY）和74.65亿元 （21.65%YoY），营收占比分别为82.58%、4.23%、4.59%和7.21%。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024H1年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.42%（0.04pctYoY）、2.49%（0.49pctYoY）、-0.12% （-0.19pctYoY）和4.07%（0.27pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年前三季度业绩预告，公司预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88.49亿元-92.18亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为81.12亿元-85.81亿元。 平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)214,028231,905273,648322,905381,028 YOY(%)39.08.418.018.018.0 YOY(%)29.619.526.319.420.5 净利润(百万元)9,16310,95313,82916,51319,893 净利率(%)4.34.75.15.15.2 毛利率(%)12.211.612.212.212.2 EPS(摊薄/元)1.271.521.922.292.76 ROE(%)20.219.520.019.819.8 P/E(倍)29.824.919.716.513.7 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/B(倍)6.14.94.03.32.7 立讯精密公司半年报点评 充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。 投资建议：公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司此前盈利预测，预计公司2024-2026归母净利为138.29/165.13/198.93亿元，对应的PE分别为20/17/14倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 94228 160674 189286 223047 现金 33620 73885 87184 102878 应收票据及应收账款 24353 40003 47203 55700 其他应收款 322 665 785 926 预付账款 487 682 805 950 存货 29758 39941 47130 55614 其他流动资产 5688 5498 6178 6981 非流动资产 67764 62946 57677 52254 长期投资 4233 5189 6146 7102 固定资产 45209 40548 35437 29875 无形资产 2663 2219 1775 1332 其他非流动资产 15658 14989 14320 13946 资产总计 161992 223620 246963 275302 流动负债 74835 126390 137617 150268 短期借款 20514 48355 45569 41674 应付票据及应付账款 46401 66633 78627 92779 其他流动负债 7920 11402 13421 15814 非流动负债 16872 12442 8265 4325 长期借款 15391 10961 6784 2843 其他非流动负债 1481 1481 1481 1481 负债合计 91707 138833 145882 154592 少数股东权益 13975 15672 17698 20139 股本 7148 7203 7203 7203 资本公积 5012 5814 5814 5814 留存收益 44150 56098 70366 87554 归属母公司股东权益 56310 69116 83383 100571 负债和股东权益 161992 223620 246963 275302 单位:百万元 立讯精密公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 231905 273648 322905 381028 营业成本 205041 240263 283511 334543 税金及附加 535 528 623 735 营业费用 889 547 549 648 管理费用 5543 6294 7344 8583 研发费用 8189 9037 10333 12193 财务费用 483 1949 2191 1798 资产减值损失 -1319 -821 -969 -1143 信用减值损失 23 -27 -32 -38 其他收益 825 760 760 760 公允价值变动收益 210 200 200 200 投资净收益 1771 1153 1153 1153 资产处置收益 123 42 42 42 营业利润 12860 16337 19508 23501 营业外收入 93 50 50 50 营业外支出 68 48 48 48 利润总额 12885 16338 19510 23503 所得税 642 813 970 1169 净利润 12243 15526 18539 22334 少数股东损益 1291 1697 2026 2441 归属母公司净利润 10953 13829 16513 19893 EBITDA 23688 26562 30425 34180 EPS（元） 1.52 1.92 2.29 2.76 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 8.4 18.0 18.0 18.0 营业利润(%) 15.3 27.0 19.4 20.5 归属于母公司净利润(%) 19.5 26.3 19.4 20.5 获利能力毛利率(%) 11.6 12.2 12.2 12.2 净利率(%) 4.7 5.1 5.1 5.2 ROE(%) 19.5 20.0 19.8 19.8 ROIC(%) 14.9 16.4 14.3 15.7 偿债能力资产负债率(%) 56.6 62.1 59.1 56.2 净负债比率(%) 3.3 -17.2 -34.5 -48.3 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.5 速动比率 0.8 0.9 1.0 1.1 营运能力总资产周转率 1.4 1.2 1.3 1.4 应收账款周转率 9.6 7.0 7.0 7.0 应付账款周转率 4.47 3.64 3.64 3.64 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.52 1.92 2.29 2.76 每股经营现金流(最新摊薄) 3.81 3.05 3.73 4.19 每股净资产(最新摊薄) 7.74 9.52 11.50 13.89 估值比率P/E 24.9 19.7 16.5 13.7 P/B 4.9 4.0 3.3 2.7 EV/EBITDA 12 13 11 10 单位:百万元 经营活动现金流 27429 21995 26869 30201 净利润 12243 15526 18539 22334 折旧摊销 10320 8275 8724 8879 财务费用 483 1949 2191 1798 投资损失 -1771 -1153 -1153 -1153 营运资金变动 4636 -2466 -1299 -1523 其他经营现金流 1518 -135 -135 -135 投资活动现金流 -19560 -2169 -2169 -21