盈利水平回升，看好新产品与新市场业务拓展

公司点评 华锐精密(688059.SH) 证券研究报告 机械设备｜通用设备盈利水平回升，看好新产品与新市场业务拓展 2024年08月20日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入（百万元） 601.64 794.27 986.75 1,182.75 1,344.75 净利润（百万元） 165.92 157.91 216.45 282.53 354.69 每股收益（元） 2.68 2.55 3.50 4.57 5.73 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 16.29 18.60 20.98 24.09 28.00 当前价格（元） 42.79 P/E 15.95 16.76 12.23 9.37 7.46 52周价格区间（元） 40.26-102.91 P/B 2.63 2.30 2.04 1.78 1.53 评级变动维持 总市值（百万） 2646.54 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 2646.54 投资要点： 总股本（万股） 6185.00 2024年上半年盈利双增，二季度改善显著。公司公布2024年半年度报 流通股（万股） 6185.00 告，2024年H1，公司实现营收4.1亿元（yoy+14.9%），归母净利润7193.8 涨跌幅比较 万元（yoy+15.4%），扣非归母净利润7085.7万元（yoy+20.2%），经营净现金流-92.1万元（yoy-106.3%）。2024年第二季度，公司实现营收 华锐精密通用设备 25% 2.4亿元（yoy+16.2%/qoq+41.1%），实现归母净利润5474.7万元 5% （yoy+43.1%/qoq+218.5%），经营净现金流34.2万元 -15% （yoy+120.2%/qoq+197.4%）。 -35%  产品结构优化，规模效应显现，盈利水平回升。2024年H1，公司毛 -55% 2023-082023-112024-022024-05 利率/净利率分别为42.6%（yoy-2.2%）/17.5%（yoy+0.1%），公司上半年毛利率降幅缩小，净利率同比转正。2024年第二季度，公司毛利率 % 1M 3M 12M 华锐精密 -6.63 -37.83 -52.66 通用设备 -1.92 -17.52 -27.50 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周艺晗研究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1公司点评*华锐精密（688059.SH）三季报点评盈利能力稳步提升，看好公司未来发展2021-11-02 2政策和产业周期利好，建议关注通用设备 2024-04-01 3通用设备12月行业跟踪：把握周期复苏，静 待需求催化2024-01-10 4上下游共振，国产化助力，刀具行业静待花开 2023-12-25 为46.4%（yoy+1.9%/qoq+9.2%），净利率为22.8% （yoy+4.3%/qoq+12.7%），公司二季度表现亮眼，这主要得益于公司高毛利刀片产品占比提升以及整体刀具产线的大规模投产，规模效应逐步显现，产品毛利率提升。同时公司期间费用控制得当，2024年H1公司管理费用率、研发费用率、销售费用率同比分别下降1.6pct/0.9pct/0.8pct，公司运营管理效率逐步提升。 新品研发+市场拓展推进顺利，投建棒材项目完善产品布局。2024年上半年公司在钛合金加工刀具；超硬材料刀具、金属陶瓷刀具；涂层 工艺等新品开发上取得了有效进展，持续对现有产品及工艺的优化和提升，部分产品已实现了对欧美一线主流产品的赶超，通过客户验证并获得小批量订单。公司以其卓越的产品研发和综合解决方案服务，在3C、航空航天、汽车零部件等领域成功拓展了众多大客户订单。2024年H1，公司出口收入约2304.7万元（yoy+43.11），公司在俄罗斯、韩国、印度、泰国、土耳其等国家出口增速显著且毛利率，未来欧美市场也有望成为公司出口业务的新增长点，看好公司海外业务的发展。 公司还将通过自有和自筹资金投资3.6亿元用于高性能棒型材数字化 生产线建设，项目建成后将新增年产1000吨高性能棒材产能。棒材是整体硬质合金刀具的配套原材料产品，公司通过建设自有棒材产品生产线将有利于降低公司整刀产品原材料成本，提高产品利润率并进一步完善公司产业布局。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 盈利预测：预计公司2024-2026年营收9.9亿、11.8亿、13.4亿，归 属净利润2.2亿、2.8亿、3.5亿，EPS分别为3.5元、4.6元、5.7元，对应市盈率PE为12.2倍、9.4倍、7.5倍。公司积极布局高端刀具，完善产品及服务布局，持续拓展新产品及新市场业务，发展空间显著，给予公司2024年PE估值16-~20倍，对应合理区间为56~70元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、新产能投放不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险 表1：公司财务指标对比 单位：百万元 2023H1 2024H1 同比 2024Q2 同比 环比 营业总收入 357.09 410.42 14.93% 240.20 16.17% 41.11% 归母净利润 62.37 71.94 15.35% 54.75 43.10% 218.47% 扣非归母净利润 58.97 70.86 20.16% 54.37 48.26% 229.94% 毛利率（%） 44.82% 42.60% -2.23pct 46.39% 1.93pct 9.16pct 净利率（%） 17.47% 17.53% 0.06pct 22.79% 4.29pct 12.69pct 经营活动现金净流量 14.57 -0.92 -106.32% 34.19 120.19% 197.38% 资料来源：iFinD、财信证券 图1：公司单季度营收情况图2：公司单季度利润情况 营业收入（百万元）同比增长（次轴） 150.3 归母净利（百万元）同比增长（次轴） 50 00 50 00 50 0 230.5 240.2 199.4 206.8 206.7 170.2 58.0% 112.9 11.8 33.5% 1 100 80 60 40 20 -12.8% 3.7% 2%0% -20 6. 3.2 % 1 300 2 2 1 % % 1 104.1% 120%70 %60 %50 %40 %30 %20 10 %0 120% 104.5% 58.9 52.3 54.7 45.2% 38.3 43.3 21.2 24.1 17.2 -55.7% -39.3-17.1%-11.3% -28.7% 43.1% 80% 40% 0% -40% -80% 资料来源：iFinD、财信证券资料来源：iFinD、财信证券 图3：公司单季度利润率情况图4：公司单季度费用率情况 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 销售毛利率销售净利率 10% 50.24% 46.30% 49.37% 45.32%44.46%42.98% 46.39% 37.24% 29.54% 25.28% 22.79% 18.74% 16.04%18.50%18.78% 10.10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 资料来源：iFinD、财信证券资料来源：iFinD、财信证券 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 601.64 794.27 986.75 1,182.7 1,344.7 营业收入 601.64 794.27 986.75 1,182.7 1,344.7 减:营业成本 307.74 433.11 563.55 657.65 714.75 增长率(%) 23.93 32.02 24.23 19.86 13.70 营业税金及附加 2.79 3.02 5.60 6.71 7.63 归属母公司股东净利润 165.92 157.91 216.45 282.53 354.69 营业费用 18.31 37.43 34.41 41.25 46.90 增长率(%) 2.20 -4.83 37.08 30.53 25.54 管理费用 34.56 41.09 53.69 64.35 73.17 每股收益(EPS) 2.68 2.55 3.50 4.57 5.73 研发费用 41.56 60.87 64.80 77.68 88.31 每股股利(DPS) 0.85 0.80 1.12 1.46 1.83 财务费用 12.79 28.52 15.71 8.23 2.66 每股经营现金流 2.33 0.02 8.87 6.49 7.63 减值损失 -7.19 -17.62 -11.72 -14.05 -15.98 销售毛利率 0.49 0.45 0.43 0.44 0.47 加:投资收益 3.91 2.87 3.48 3.48 3.48 销售净利率 0.28 0.20 0.22 0.24 0.26 公允价值变动损益 -0.20 0.15 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.15 0.13 0.15 0.18 0.19 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.27 0.16 0.14 0.22 0.29 营业利润 183.14 181.23 244.02 319.59 402.11 市盈率(P/E) 15.95 16.76 12.23 9.37 7.46 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.63 2.30 2.04 1.78 1.53 利润总额 186.49 182.64 247.55 323.12 405.64 股息率(分红/股价) 0.02 0.02 0.03 0.03 0.04 减:所得税 20.57 24.74 31.10 40.59 50.96 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 165.92 157.91 216.45 282.53 354.69 收益率 减:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 48.85% 45.47% 42.89% 44.40% 46.85% 归属母公司股东净利润 165.92 157.91 216.45 282.53 354.69 三费/销售收入 10.91% 13.48% 10.52% 9.62% 9.13% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 33.12% 26.59% 26.68% 28.01% 30.36% 货币资金 213.62 80.70 367.66 570.60 834.17 EBITDA/销售收入 42.48% 38.37% 43.99% 42.61% 43.13% 交易性金融资产 230.39 70.54 70.54 70.54 70.54 销售净利率 27.58% 19.88% 21.94% 23.89% 26.38% 应收和预付款项 238.62 491.03 442.94 530.92 603.64 资产获利率 其他应收款（合计） 2.53 2.37 4.61 5.52 6.28 ROE 14.89% 12.57% 15.42% 17.70% 19.30% 存货 148.18 308.30 293.02 341.94 371.63 ROA 8.76% 7.14% 9.52% 11