盈利水平回升，看好新产品与新市场业务拓展

核心观点与关键数据

华锐精密2024年上半年盈利水平回升，二季度改善显著。公司实现营收4.1亿元（同比增长14.9%），归母净利润7193.8万元（同比增长15.4%），扣非归母净利润7085.7万元（同比增长20.2%）。二季度营收2.4亿元（同比增长16.2%/环比增长41.1%），归母净利润5474.7万元（同比增长43.1%/环比增长218.5%）。

盈利水平回升分析

产品结构优化，规模效应显现。2024年H1毛利率为42.6%（同比下降2.2%），净利率为17.5%（同比转正）。二季度毛利率提升至46.4%（同比增长1.9%），净利率为22.8%（同比增长4.3%）。主要得益于高毛利刀片产品占比提升及整体刀具产线大规模投产，规模效应逐步显现。期间费用率控制得当，管理费用率、研发费用率、销售费用率同比分别下降1.6pct、0.9pct、0.8pct，运营管理效率提升。

新品研发与市场拓展

新品研发进展顺利，部分产品已实现赶超欧美主流产品并获得订单。公司在3C、航空航天、汽车零部件等领域拓展大客户订单。2024年H1出口收入约2304.7万元（同比增长43.11%），在俄罗斯、韩国、印度、泰国、土耳其等国家出口增速显著，未来欧美市场有望成为新增长点。

产能扩张计划

公司投资3.6亿元建设高性能棒型材数字化生产线，新增年产1000吨高性能棒材产能。此举将降低原材料成本，提高产品利润率，并完善产业布局。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年营收分别为9.9亿、11.8亿、13.4亿，归母净利润分别为2.2亿、2.8亿、3.5亿，EPS分别为3.5元、4.6元、5.7元，对应PE为12.2倍、9.4倍、7.5倍。给予公司2024年PE估值16-20倍，对应合理区间56-70元/股，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、新产能投放不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险。