价差缩窄业绩承压，下游市场开拓取得新进展

公司2024年半年度业绩表现呈现分化：整体营收微降，但Q2收入转正；归母净利润大幅下滑，但降幅收窄。具体来看：

业绩核心数据

• 24H1：营收20.22亿元（-1.67%），归母净利润1.02亿元（-57.66%），EPS 0.12元；
• Q2：营收8.67亿元（+14.42%），归母净利润0.33亿元（-9.25%）。

业务板块分析

1. 天然气业务

   • 收入19.44亿元（-2.09%），毛利率14.27%（-9.07pct）；
   • 售气量7.39亿立方米（+11.63%），售气单价2.5元/方（-0.38元/方）；
   • 驱动因素：售气价差缩窄导致毛利率下滑，但上游拓展（陕西、神安线）及下游合作（华新燃气、赤峰通瑞）取得进展。

2. 膜产品及水处理业务

   • 收入5726.1万元（+27.07%），毛利润874.85万元（-11.82%）；
   • 驱动因素：工程市场竞争加剧、成本上升；海外市场（东南亚、中东）开发取得进展，研发方面推进超滤膜迭代及国家重点研发项目。

投资建议

• 调整盈利预测：2024-2026年营收增速4%/12.6%/11.6%，归母净利润增速-15.7%/43.4%/25.8%；对应PE 21X/15X/12X；维持“增持”评级。

风险提示
行业周期波动、下游需求不稳、市场竞争及项目建设不及预期。