2024年半年报点评：业绩稳步增长，逐步丰富与升级产品线

证券研究报告 非金融公司|公司点评|太辰光（300570） 2024年半年报点评： 业绩稳步增长，逐步丰富与升级产品线 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月24日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现归母净利润7951.49万元，同比增长10.96%。其中2024Q2实现归母净利润4776.58万元，同比增长11.06%，环比增长50.45%。公司2024H1毛利率达到31.83%，同比增长2.22pct。其中2024Q2毛利率达到32.55%，同比增长5.26pct环比增长1.65pct。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，产品线逐步丰富和升级。公司积极推进越南生产基地的建设工作，越南全资孙公司赛特通信有限公司已完成工商注册登记手续。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月24日 太辰光(300570) 2024年半年报点评： 业绩稳步增长，逐步丰富与升级产品线 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：29.86元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 227.13/192.29 流通A股市值(百万元) 5,741.93 每股净资产(元) 5.90 资产负债率(%) 25.86 一年内最高/最低(元) 46.80/26.41 股价相对走势 太辰光 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《太辰光（300570）：23Q4单季度需求回暖，AI驱动新成长》2024.04.08 2、《太辰光（300570）：单季度营收连续环比增长，汇率波动影响业绩增长》2023.10.26 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入5.10亿元，同比增长30.60% 归母净利润7951.49万元，同比增长10.96%；扣非归母净利润7186.31万元，同比增长13.70%。其中2024Q2实现营业收入2.87亿元，同比增长42.99%，环比增长28.34%；归母净利润4776.58万元，同比增长11.06%，环比增长50.45%；扣非归母净利润4583.61万元，同比增长16.53%，环比增长76.11%。 毛利率提升幅度较大 公司2024H1毛利率达到31.83%，同比增长2.22pct。其中2024Q2毛利率达到32.55%，同比增长5.26pct，环比增长1.65pct。2024H1光器件毛利率达到31.92%同比增长3.05pct。 光器件营收增长较快，研发投入助力产品线丰富和升级 公司2024H1研发费用达到3686.04万元，同比增长31.65%；其中2024Q2研发费用达到2026.62万元，同比增长31.44%，环比增长22.13%。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，产品线逐步丰富和升级。无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升MT插芯研发及制造能力，拓展MT插芯的规格种类。有源产品方面，公司光模块、AOC及配套产品逐步打开市场。2024H1，公司光器件产品营收达到4.95亿元，同比增长30.47%。 越南生产基地完善产业布局 公司积极推进越南生产基地的建设工作，进一步完善产业布局，实现国际化运营8月8日，公司发布公告，越南全资孙公司赛特通信有限公司已完成工商注册登记手续，并取得由越南北宁省计划与投资厅颁发的《企业登记证》。 业绩稳步增长，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.04/16.94/22.00亿元，同比增速分别为47.34%/29.92%/29.89%；归母净利润分别为2.37/3.25/4.33亿元，同比增速分别为52.88%/37.03%/33.42%，3年CAGR为40.86%；EPS分别为1.04/1.43/1.91 元/股。鉴于公司业绩稳步增长，产品研发升级与产能建设持续推进，维持“买入评级。 风险提示：技术研发不及预期风险；产品需求不及预期风险；产能建设不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 934 885 1304 1694 2200 增长率（%） 44.43% -5.22% 47.34% 29.92% 29.89% EBITDA（百万元） 174 175 287 382 497 归母净利润（百万元） 180 155 237 325 433 增长率（%） 150.91% -13.86% 52.88% 37.03% 33.42% EPS（元/股） 0.79 0.68 1.04 1.43 1.91 市盈率（P/E） 37.5 43.5 28.5 20.8 15.6 市净率（P/B） 5.1 4.9 4.7 4.4 4.0 EV/EBITDA 17.1 48.5 22.2 16.9 13.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 1.风险提示 1）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 2）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 3）产能建设不及预期风险：公司越南工厂已完成工商注册登记，若建设完成后未能按计划产生效益，可能会对公司经营业绩产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 260 370 272 221 220 营业收入 934 885 1304 1694 2200 应收账款+票据 281 416 470 610 792 营业成本 627 625 904 1143 1485 预付账款 5 11 10 13 17 营业税金及附加 8 7 10 13 17 存货 219 205 310 392 509 营业费用 18 14 13 17 22 其他 353 310 407 459 526 管理费用 130 106 128 159 194 流动资产合计 1118 1312 1469 1695 2065 财务费用 -64 -26 -1 -1 1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -19 -16 -13 -29 -31 固定资产 216 193 163 133 103 公允价值变动收益 -1 5 0 0 0 在建工程 6 3 2 2 1 投资净收益 0 6 6 6 6 无形资产 51 48 40 32 24 其他 8 6 6 3 1 其他非流动资产 164 121 121 121 121 营业利润 203 161 249 344 458 非流动资产合计 436 365 327 288 250 营业外净收益 -1 3 0 0 0 资产总计 1554 1677 1795 1983 2314 利润总额 202 164 250 344 458 短期借款 0 0 0 0 72 所得税 23 12 16 24 31 应付账款+票据 137 198 225 284 370 净利润 178 152 233 320 427 其他 80 90 108 136 177 少数股东损益 -2 -3 -4 -5 -7 流动负债合计 217 288 333 421 619 归属于母公司净利润 180 155 237 325 433 长期带息负债 0 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 15 17 17 17 17 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 15 17 17 17 17 成长能力 负债合计 232 304 349 437 635 营业收入 44.43% -5.22% 47.34% 29.92% 29.89% 少数股东权益 12 9 5 0 -7 EBIT 64.10% 0.47% 79.47% 38.05% 33.77% 股本 230 230 230 230 230 EBITDA 47.96% 0.63% 64.23% 32.98% 30.36% 资本公积 530 510 510 510 510 归属于母公司净利润 150.91% -13.86% 52.88% 37.03% 33.42% 留存收益 550 625 701 806 946 获利能力 股东权益合计 1322 1373 1446 1546 1679 毛利率 32.78% 29.40% 30.67% 32.54% 32.51% 负债和股东权益总计 1554 1677 1795 1983 2314 净利率 19.11% 17.15% 17.91% 18.89% 19.40% ROE 13.75% 11.37% 16.46% 21.02% 25.71% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.26% 12.64% 27.04% 29.76% 33.88% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 178 152 233 320 427 资产负债率 14.92% 18.14% 19.46% 22.06% 27.44% 折旧摊销 36 36 38 38 38 流动比率 5.2 4.6 4.4 4.0 3.3 财务费用 -64 -26 -1 -1 1 速动比率 3.4 3.6 2.9 2.5 2.0 存货减少（增加为“-”） -56 15 -105 -82 -117 营运能力 营运资金变动 -90 -66 -209 -189 -245 应收账款周转率 3.4 2.1 2.8 2.8 2.8 其它 88 4 100 77 112 存货周转率 2.9 3.0 2.9 2.9 2.9 经营活动现金流 92 115 56 163 216 总资产周转率 0.6 0.5 0.7 0.9 1.0 资本支出 -23 -8 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -446 83 0 0 0 每股收益 0.8 0.7 1.0 1.4 1.9 其他 97 14 5 5 5 每股经营现金流 0.4 0.5 0.2 0.7 1.0 投资活动现金流 -372 88 5 5 5 每股净资产 5.8 6.0 6.3 6.8 7.4 债权融资 -1 0 0 0 72 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 37.5 43.5 28.5 20.8 15.6 其他 -67 -95 -159 -219 -294 市净率 5.1 4.9 4.7 4.4 4.0 筹资活动现金流 -68 -95 -159 -219 -222 EV/EBITDA 17.1 48.5 22.2 16.9 13.2 现金净增加额 -302 114 -98 -51 -1 EV/EBIT 21.6 61.2 25.7 18.8 14.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券