金洲管道更新报告：焊接管龙头之一，具备产品竞争优势

维持“增持”评级

1. 调整业绩预测

• 2024年：归母净利润预测下调至2.87亿元（原3.88亿元）
• 2025年：归母净利润预测下调至3.32亿元（原4.67亿元）
• 2026年：新增预测，归母净利润为3.82亿元

2. 目标价调整

• 参考可比公司估值，给予公司11倍PE
• 新增目标价为6.05元（原7.62元）

3. 产品竞争力提升

• 公司是焊接钢管领域的龙头企业，产销规模约100万吨
• 在建项目“60万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件”预计投资额6.8亿元，建设周期3年
• 预期项目完成后将进一步提升公司产品竞争力和盈利能力

4. 成本压力缓解

• 主要原材料为热轧卷板，成本占生产成本比例高
• 截至2024年8月23日，上海4.75mm热轧卷板均价环比下降9.00%
• 降幅大于焊管、镀锌管价格的环比降幅，预计成本压力将逐渐缓解，有利于盈利回升

5. 产品竞争优势与产销规模

• 公司重视技术研发，拥有多个研发平台和齐全的科研设备
• 研发人员占比约15%
• 先进工艺技术和较强研发能力支撑产品竞争力和品牌优势，确保产销量逆势增长

6. 风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 下游需求大幅趋弱

7. 可比公司估值

• 选取友发集团和新兴铸管作为可比公司
• 可比公司2024年PE为10.54倍
• 给予金洲管道2024年11倍PE估值