2024年中报点评：Q2归母净利同比-48.7%毛利率改善明显

2024年中报显示，福田汽车实现营收239.7亿元，同比下滑16.9%，归母净利润4.1亿元，同比下滑31.6%。其中，Q2营收111.0亿元，同比下滑20.0%，归母净利润1.58亿元，同比下滑48.7%。毛利率改善明显，Q2毛利率13.54%，同比提升1.1pct，费用率有所提升，Q2期间费用率11.8%，同比提升2.6pct。

销量方面，H1重卡销量3.8万辆，同比下滑19.1%，中卡销量1.6万辆，同比下滑2.7%，轻微卡销量2.2万辆，同比增长3.7%，大中客销量0.3万辆，同比增长5.8%。Q2中重卡销量2.4万辆，同比下滑13.1%，轻卡销量10.5万辆，同比增长3.6%，客车销量1.5万辆，同比增长13.8%。Q2单车均价8.4万元，同比下滑23.0%。

展望未来，商用车行业复苏，福田汽车以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上。中短期，公司将推动AMT变速箱覆盖全系商用车，加速布局出口业务，发展奔驰重卡等高价高盈利产品。长期来看，新电动智能转型提升国内竞争力，海外市场加速开拓，推进数字化变革，优化业务结构，提升盈利能力。

盈利预测与投资评级：维持福田汽车2024年业绩预测，2024~2026年归母净利润分别为13.39/16.66/20.44亿元，对应EPS分别为0.17/0.21/0.26元，对应PE估值16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。