24Q2营收保持高增，但盈利能力承压

事件：公司发布2024年中报，24年H1实现营业收入29.61亿元，同比增长46.84%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长8.46%。 24Q2营收同环比高增，但毛利率不及预期：24年Q2公司单季度实现营收15.98亿元，同比+43.42%，环比+17.2%；实现归母净利润1.11亿元，同比-12.22%，环比-9.81%；毛利率为19.58%，同比下降2.81pct。营收的增长反映出消费电子订单的复苏以及公司市场份额的提升，而毛利率下滑主要由于市场竞争较为激烈导致部分产品线降价，且充电器及适配器业务占比进一步扩大（由23年同期的73.94%提升至79.08%），该业务毛利率一般较低。 AI手机催化下全球智能手机需求持续回暖，公司作为手机充电器ODM龙头厂商深度受益：根据IDC，自22年Q4全球手机出货量跌至谷底以来，从23年Q3以后迎来复苏拐点，23年Q4、24年Q1和24年Q2全球智能手机出货量分别同比增长8.5%、7.8%和6.5%，AI手机将成为5G高速移动通信网和可折叠智能手机之后的又一大增长引擎，预计2024年AI手机的出货量将占整个市场的19%。手机设备通过本地AI加入，导致CPU的运算量提升进而增加功耗。目前电池容量超过5000甚至6000毫安时的手机越来越多，容量过大导致传统慢充带来不好的使用体验，所以手机厂商加速布局快充产品。目前多款千元机型配置100W左右高充电功率产品，未来全球手机市场的AI手机将带动快充趋势，我们认为公司作为手机充电器ODM龙头厂商将深度受益。 以消费电子为基础持续拓展至其他领域能源产品，充分发挥公司智能制造优势：公司的能源高效应用产品已涵盖消费电子、新能源汽车及光伏/储能等领域，这些产品基于电力电子技术由同类型元器件组成，包括外壳结构件、PCB、功率半导体器件、磁性元器件和电阻电容等，可通过集团统一采购实现各业务板块供应协同。得益于公司大客户和标品战略的实施，元器件和模块复用比例提升，进一步形成大批量采购的优势。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩情况以及新能源车业务发展低于预期，我们下调公司24/25年归母净利润至5.49亿（调整幅度为-31%，下同）/7.14亿（-26%）元，新增26年归母净利润预测为8.62亿元，当前市值对应PE分别为13X、10X、8X。考虑到目前估值较低以及AI手机浪潮下快充高速发展趋势，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、消费电子复苏不及预期。 公司盈利预测与估值简表