2024半年报点评：半导体设备发展稳健，材料业务利润承压

证券研究报告 非金融公司|公司点评|晶盛机电（300316） 2024半年报点评： 半导体设备发展稳健，材料业务利润承压 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 公司2024H1实现营业收入101.5亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润21.0亿元，同比减少5.0%。公司实行先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，半导体设备领域积极推进先进设备的国产化替代；光伏产业链竞争加剧，老旧产能有望陆续出清，短期新增产能诉求或有所延缓，但长期来看对高新技术设备的需求将有所加强；Q2石英坩埚行业价格下滑，影响公司材料业务业绩。公司半导体设备稳定发展，光伏设备或短期承压，有望凭借技术优势获取长期增长空间，维持“增持”评级。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月23日 晶盛机电(300316) 2024半年报点评： 半导体设备发展稳健，材料业务利润承压 晶盛机电 沪深300 10% -13% -37% -60% 2023/82023/122024/42024/8 行业： 电力设备/光伏设备 投资评级：增持（维持） 当前价格：23.37元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,309.53/1,231.56 流通A股市值(百万元) 28,781.45 每股净资产(元) 12.33 资产负债率(%) 49.00 一年内最高/最低(元) 59.16/23.32 股价相对走势 相关报告 1、《晶盛机电（300316）：业绩稳步增长，设备+材料业务协同发展》2023.10.26 扫码查看更多 事件 2024年8月20日，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入101.5亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润21.0亿元，同比减少5.0%；其中2024Q2公司实现营业收入56.4亿元，同比增长17.3%，环比增长25.0%，实现归母净利润 10.3亿元，同比减少22.2%，环比减少4.0%。 设备业务稳定发展支撑整体营收规模 2024H1公司设备及其服务业务实现营业收入73.7亿元，同比增长20.6%，实现毛利率37.4%，同比下降2.7pct。该业务主要覆盖光伏及半导体制造加工设备，其中半导体设备领域，公司具备大硅片+功率半导体两条高端装备主线，积极推进8- 12英寸半导体大硅片设备以及硅常压外延、碳化硅外延等功率半导体设备的国产化替代；光伏领域公司产品覆盖硅片、电池、组件环节，可提供整线解决方案。 光伏扩产或将减缓影响相关设备短期需求 光伏产业链竞争加剧，老旧产能有望陆续出清，短期新增产能诉求或有所延缓，但长期来看对高新技术设备的需求将有所加强。根据CPIA预测数据，2024年国内硅片/电池片/组件产量分别有望达到935/820/750GW，显著高于全年装机需求。公司注重产品技术研发升级，基于下游更高转换效率需求，硅片环节推出基于N型产品的第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域；电池片领域已开发兼容BC和TOPCon的多种核心设备；组件领域具备叠瓦组件的整线设备供应能力。 材料业务产品价格回落影响盈利 公司实行先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，形成装备+材料协同发展的良性产业布局。2024H1公司材料业务实现营业收入23.7亿元，同比增长25.7%，实现毛利率40.2%，同比下降14.5pct，该业务主要覆盖化合物半导体蓝宝石、碳化硅材料、石英坩埚、金刚线等辅材耗材。2024Q2石英坩埚价格持续下降，行业均价季度降幅达39%，影响公司材料业务营收和毛利水平。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年营收分别为219.7/253.0/285.4亿元，同比增速分别为22.2%/15.1%/12.8%；归母净利润分别为48.1/54.1/59.8亿元，同比增速分别为5.5%/12.5%/10.5%，EPS分别为3.67/4.13/4.56元。材料产品价格大幅下降对公司盈利影响较大，同时光伏设备短期承压，但长期来看有望凭借技术优势获取增长空间，维持“增持”评级。 风险提示：光伏老旧产能出清速度低于预期；材料产品价格波动；国产替代进度不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10638 17983 21974 25295 28542 增长率（%） 78.45% 69.04% 22.19% 15.12% 12.84% EBITDA（百万元） 3796 6478 7631 8984 9968 归母净利润（百万元） 2924 4558 4807 5410 5976 增长率（%） 70.80% 55.88% 5.48% 12.54% 10.45% EPS（元/股） 2.23 3.48 3.67 4.13 4.56 市盈率（P/E） 10.5 6.7 6.4 5.7 5.1 市净率（P/B） 2.8 2.0 1.6 1.3 1.1 EV/EBITDA 21.9 9.2 4.4 3.8 3.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 1.风险提示 光伏老旧产能出清速度低于预期。光伏老旧产能退出速度与行业需求的边际变化相关，Q4为我国光伏装机传统旺季，边际需求环比好转或将拉长产能退出周期，导致新的产能扩张周期延缓。 材料产品价格波动。2024Q2石英坩埚等材料产品价格大幅下跌是影响公司业绩的原因之一，8月价格已企稳，但随着产能供应的变化，受供需关系影响价格仍 存在大幅波动风险。 国产替代进度不及预期。半导体设备领域公司积极推进先进产能的国产化替代，但考虑到客户习惯以及与老供应商长期合作关系的建立，存在替代进度低于预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3509 4005 4395 5059 6297 营业收入 10638 17983 21974 25295 28542 应收账款+票据 5444 6055 7398 8517 9610 营业成本 6420 10493 13859 16170 18614 预付账款 958 1076 1314 1513 1707 营业税金及附加 126 135 244 281 318 存货 12391 15513 21642 27467 33148 营业费用 45 81 88 101 114 其他 288 441 539 623 711 管理费用 1083 1560 1648 1771 1741 流动资产合计 22590 27090 35288 43179 51473 财务费用 -19 -11 57 41 22 长期股权投资 951 1186 1229 1272 1315 资产减值损失 -103 -288 -352 -406 -458 固定资产 2663 4652 6385 6936 7721 公允价值变动收益 45 32 35 35 35 在建工程 1396 1803 600 750 1000 投资净收益 92 7 50 50 50 无形资产 429 638 782 892 974 其他 430 471 462 450 439 其他非流动资产 858 1440 1473 1407 1502 营业利润 3448 5948 6272 7060 7799 非流动资产合计 6297 9718 10469 11257 12512 营业外净收益 -29 7 9 9 9 资产总计 28887 36808 45757 54436 63986 利润总额 3419 5955 6281 7069 7808 短期借款 1091 1214 921 876 1097 所得税 341 642 677 762 842 应付账款+票据 6350 6785 8961 10456 12036 净利润 3078 5313 5604 6307 6966 其他 10069 11610 14206 16369 18496 少数股东损益 154 755 797 897 991 流动负债合计 17510 19609 24089 27701 31629 归属于母公司净利润 2924 4558 4807 5410 5976 长期带息负债 107 580 458 304 159 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 57 467 420 420 420 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 164 1047 878 724 579 成长能力 负债合计 17674 20657 24966 28425 32208 营业收入 78.45% 69.04% 22.19% 15.12% 12.84% 少数股东权益 440 1189 1986 2882 3873 EBIT 72.55% 74.85% 6.62% 12.18% 10.13% 股本 1309 1310 1310 1310 1310 EBITDA 78.76% 70.62% 17.80% 17.74% 10.95% 资本公积 2642 2918 2918 2918 2918 归属于母公司净利润 70.80% 55.88% 5.48% 12.54% 10.45% 留存收益 6822 10736 14578 18902 23677 获利能力 股东权益合计 11213 16152 20791 26011 31777 毛利率 39.65% 41.65% 36.93% 36.07% 34.78% 负债和股东权益总计 28887 36808 45757 54436 63986 净利率 28.93% 29.54% 25.50% 24.93% 24.41% ROE 27.14% 30.46% 25.56% 23.39% 21.41% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 49.79% 48.92% 32.97% 29.10% 26.03% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3078 5313 5604 6307 6966 资产负债率 61.18% 56.12% 54.56% 52.22% 50.34% 折旧摊销 397 533 1293 1874 2138 流动比率 1.3 1.4 1.5 1.6 1.6 财务费用 -19 -11 57 41 22 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） -6340 -3122 -6129 -5825 -5681 营运能力 营运资金变动 -2183 -3095 -3037 -3568 -3349 应收账款周转率 2.0 3.0 3.0 3.0 3.0 其它 6374 3464 6110 5805 5662 存货周转率 0.5 0.7 0.6 0.6 0.6 经营活动现金流 1307 3082 3897 4635 5758 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.4 资本支出 -2306 -2064 -2047 -2620 -3350 每股指标（元） 长期投资 293 -302 0 0 0 每股收益 2.2 3.5 3.7 4.1 4.6 其他 55 -383 -24 -24 -24 每股经营现金流 1.0 2.4 3.0 3.5 4.4 投资活动现金流 -1958 -2749 -2071 -2644 -3374 每股净资产 8.2 11.4 14.4 17.7 21.3 债权融资 1066 596 -415 -199 76 估值比率 股权融资 22 1 0 0 0 市盈率 10.5 6.7 6.4 5.7 5.1 其他 992 -623 -1022 -1127 -1