上半年业绩符合预期，新增产能持续释放

主要观点： 报告日期：2024-08-23

山东赫达发布2024年半年报，上半年实现营业收入9.35亿元，同比上升24.63%，但归母净利润同比下降21.02%，扣非净利润同比下降26.21%。主要原因是新增产线产能利用率提高带动销量增长，但产品价格下降、固定资产转固、财务费用增加等因素影响。

核心数据：

• 2024年上半年营收：9.35亿元（同比增长24.63%）
• 2024年上半年归母净利润：1.24亿元（同比下降21.02%）
• 2024年上半年扣非净利润：1.16亿元（同比下降26.21%）
• 2024年二季度营收：5.00亿元（同比增长33.16%，环比增长14.81%）
• 2024年二季度归母净利润：0.70亿元（同比下降16.39%，环比增长31.19%）
• 2024年二季度扣非净利润：0.65亿元（同比下降26.19%，环比增长27.18%）

关键事件：

1. 产能与市场：新增产线产能利用率提高，纤维素醚销量大幅增长，尽管行业低迷。
2. 战略调整：出售亏损子公司烟台福川，成立全资子公司山东赫达碳能科技有限公司，聚焦主营业务。
3. 海外扩张：与IMCD、Univar Solutions签署独家代理协议，深耕中东、东非、巴西及北美市场。
4. 产品创新：突破二代HPMC胶囊技术，获得国内药厂订单，扩大植物胶囊市场空间。

研究结论：

• 公司营收持续改善，下半年预计情况好转。
• 海外市场扩张和业务聚焦将提升管理效率。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为3.10、4.17、5.77亿元，同比增速为40.6%、34.6%、38.5%，对应PE分别为13、10、7倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

1. 项目投产进度不及预期
2. 原材料价格大幅波动
3. 相关政策变动风险
4. 国际贸易风险