装备板块拉动公司盈利增长，两大业务稳步推进下半年可期

事件：公司发布2024半年度报告，上半年公司实现营业收入34.72亿元，同比+3.6 1%；归母净利润2.40亿元，同比+8.25%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+4.05%。 2024年二季度公司实现营业收入17.21亿元，同比+3.57%；实现归母净利润1.25亿元，同比+6.22%，实现扣非归母净利润1.09亿元，同比-10.23%。 24H1装备板块拉动公司盈利，费用管控成效显著。 （1）成长性分析：上半年公司实现营业收入34.72亿元，同比+3.61%，主要来自叉车板块业务增长贡献。24H1智慧物流系统实现营收16.53亿元，同比增长1.3%；智能制造装备业务实现营收18.20亿元，同比+5.6%。公司上半年实现归母净利润2.40亿元，同比+8.25%，利润增长高于收入增长。 （2）盈利能力分析：公司上半年毛利率21.77%，同比-0.58pct，其中物流系统业务毛利率为19.1%，同比-3.35pct，装备业务毛利率为24.2%，同比+2.0pct。净利率6.8 1%，同比+0.19pct。费用方面，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.30%/5.02%/3.58%/-0.90%，同比分别变动+0.55/-0.41/-0.12/-1.40pct。财务费用率减少较多，主要由于今年上半年汇兑收益增加至4318.8万元（去年同期为296.08万元）。 （3）营运能力及经营现金流分析：2024年上半年，公司存货周转天数为248.17天，同比下降17.08天；应收账款周转天数为81.0天，同比增加10.7天。24H1经营性净现金流为-1.21亿元，主要由于物流板块现金流入集中在下半年。 把握叉车锂电化和国际化趋势，大车战略稳步推进。24H1仓储物流车辆及设备实现营收18.20亿元，同比+5.6%，毛利率为24.2%，同比+2.0pct，主要由于去年汇率低基数拉动出口毛利率提升。2024年上半年叉车行业稳健增长，总销量66.21万台，同比+13.09%，其中出口22.82万台，同比+19.64%。公司把握锂电叉车出海趋势，丰富叉车产品型谱，加大产品宣传力度，①销售渠道方面，公司在美国、欧洲、俄罗斯、东南亚等设立了遍布全球销售渠道和销售网络。②产能方面，公司布局全球，生产基地包括诺力股份本部和永烜机械为主的长兴生产基地、马来西亚生产基地和越南生产基地。 另外，公司计划新建5万台大车产能，其中一期投产3万台产能预计可贡献30亿营收。 智慧物流板块在手订单充足，子公司利润有望释放。24H1智慧物流系统实现营收16. 53亿元，同比增长1.3%，毛利率为19.1%，同比-3.35pct，主要由于子公司法国SA VOYE上半年实现净利润-3414.99万元，预计下半年有所改善；子公司中鼎集成上半年实现净利润5240.28万元，同比+8.84%。随着中鼎集成优化管理团队效率提升、法国SAVOYE公司积极拓展新市场，板块盈利能力有望持续增强。 盈利预测：叉车板块中长期锂电化和国际化趋势持续，公司作为手动搬运车全球龙头，小车现金流稳健，大车产能提升支撑增长；智慧物流板块在手订单充足，管理改善有望带来盈利释放。预计2024-2026年公司营收分别为75.51亿元、84.12亿元、93.20亿元；分别同比+8%、+11%、+11%（前值24-25年100亿元、124亿元）；归母净利润分别为5.38亿元、6.21亿元、7.16亿元（前值24-25年6.76亿元、8.86亿元），分别同比+17%、+16%、+15%，维持“买入”评级。 风险提示：海外经济下行而导致需求减少的风险；汇率波动的风险；公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险；原材料价格波动导致的成本上升风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表