行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩高增长，“时间+技术”领先优势逐步扩大

2024-08-23 唐爱金,史慧颖信达证券 EMJENNNY

盈利能力大幅提升，研发投入拉升费用率：2024年上半年，公司综合毛利率提升至67.32%（+9.73pp），归母净利率达27.32%（+16.88pp），主要得益于产品需求高涨、高毛利产品占比提升及规模效应；期间费用率为33.31%(+5.64pp)，其中研发费用率显著提升8.85pp，反映公司加大研发投入。
自主选择、定制类产品双轮驱动业绩高增长：2024H1，自主选择产品收入5.45亿元（+119.76%），定制类及技术服务收入2.86亿元（+88.16%）；自主业务与定制业务协同，聚焦多肽领域，快速响应市场需求，推动业绩高速增长。
保持“时间+技术”领先优势，原料药、制剂竞争力持续增强：技术优势显著，原料药方面，醋酸西曲瑞克、依帕司他、阿戈美拉汀原料药获批上市，司美格鲁肽单批次产量超10公斤；制剂方面，预计年内实现奥司他韦剂型全覆盖；时间优势体现为利拉鲁肽、司美格鲁肽原料药FDADMF FAL获批及替尔泊肽原料药全球首家FDA DMF取得。
产能有望快速增加，驱动公司未来发展：产能布局丰富，逐步释放：①新建601多肽车间预计2024年底投产，新增5吨/年产能；②602多肽车间预计2025上半年投产，再增5吨/年产能；③启动多肽大规模化升级项目，新增更大吨位数产能；④新制剂工厂口服固体制剂车间通过GMP检查，实现45亿粒/年产能；⑤二期工程将提升注射剂及冻干粉针产能；⑥前瞻性布局寡核苷酸产能，705车间完成封顶。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为16.91/23.14/31.17亿元（同比增长63.6%/36.9%/34.7%），归母净利润分别为4.17/5.60/7.52亿元（同比增长156.2%/34.0%/34.4%），对应PE分别为32.7/24.4/18.2倍，维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等。