工业AI领域重磅产品发布，海外市场业绩与订单高增

证券研究报告公司研究点评报告中控技术(688777.SH)投资评级：买入上次评级：买入庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 工业AI领域重磅产品发布，海外市场业绩与订单高增 2024年8月23日 事件：中控技术发布2024年半年度报告，公司实现营收42.52亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；实现扣非净利润 4.72亿元，同比增长11.41%；实现经营性现金流净额-4.20亿元，去年同期为-9.83亿元。剔除GDR汇兑损益后归母净利润为51,947.08万元，较上年同期增长49.80%。单2024Q2来看，公司实现营收25.14亿元，同比增长14.49%；实现归母净利润3.71亿元，同比减少11.26%；实现扣非净利润3.54亿元，同比减少0.80%。 核心业务收入增速保持强劲，下游开拓成绩斐然。2024年H1，分产品看，公司工业自动化及智能制造解决方案实现收入24.72亿元，同比增长26.2%；仪器仪表业务实现收入3.53亿元，同比增长72.2%；工业软件业务实现收入3.63亿元，同比下降41.0%；运维服务实现收入1.52亿元，同比增长44.8%；S2B实现收入8.76亿元，同比增长29.6%。从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；主要因优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 自动化控制及工业AI领域取得重大突破。2024年6月公司在新加坡全球发布会强势推出两款产品。第一款是全球首发的通用控制系统UCS，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制。第二款是流程工业首款AI时序大模型TPT，由公司自主研发的生成式AI算法框架，通过汇集不同行业的海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合预训练，学习了工业装置运行的通用规律，在不同领域展现出良好的适应性，已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。 国际业务顺利推进，订单获取显著增长。2024H1，公司海外业务收入 3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业务收入约8.11%，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家。具体案例来看，公司取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目，并成功获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目。 盈利预测与投资评级：公司积极开拓新产品、新下游，在享受行业高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计2024-2026年EPS分别为1.57/2.00/2.43元，对应P/E分别为24.38/19.16/15.76倍。维持“买入”评级。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增 长不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 6,624 8,620 10,418 12,691 15,414 增长率YoY% 46.6% 30.1% 20.9% 21.8% 21.5% 归属母公司净利润(百万元) 798 1,102 1,243 1,582 1,923 增长率YoY% 37.2% 38.1% 12.8% 27.3% 21.6% 毛利率(%) 35.7% 33.2% 33.2% 32.2% 31.4% ROE(%) 15.2% 11.2% 11.3% 12.5% 13.2% EPS(摊薄)(元) 1.01 1.39 1.57 2.00 2.43 市盈率P/E（倍） 37.99 27.51 24.38 19.16 15.76 市净率P/B（倍） 5.76 3.09 2.75 2.40 2.09 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年8月22日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 11,60215,602 16,87519,469 22,883 营业总收入 6,624 8,620 10,418 12,69115,414 货币资金 1,3875,473 4,9895,251 5,951 营业成本 4,261 5,759 6,959 8,60110,577 应收票据 753790 1,0561,410 1,756 营业税金及附加 50 58 71 86104 应收账款 1,7322,485 2,8063,376 4,042 销售费用 623 789 953 1,0981,282 预付账款 435285 487602 740 管理费用 377 450 521 596709 存货 3,7223,943 4,7365,810 7,109 研发费用 692 908 1,094 1,2311,449 其他 3,5742,626 2,8013,020 3,284 财务费用 4 -205 -98 -96-94 非流动资产 1,4602,278 3,5904,121 4,574 减值损失合计 -17 -40 -38 -47-58 长期股权投资 682925 1,1511,269 1,355 投资净收益 91 182 219 267325 固定资产（合计） 313351 383402 416 其他 182 183 237 306414 无形资产 115159 190227 262 营业利润 872 1,185 1,338 1,7012,067 其他 350843 1,8652,223 2,542 营业外收支 -2 -2 -3 -2-2 资产总计 13,06317,880 20,46523,590 27,457 利润总额 870 1,183 1,335 1,6982,065 流动负债 7,6647,547 8,88410,391 12,292 所得税 63 60 67 86104 短期借款 106208 270352 423 净利润 807 1,123 1,267 1,6121,961 应付票据 993723 8761,051 1,293 少数股东损益 9 21 24 3137 应付账款 2,3182,827 3,2473,942 4,760 归属母公司净利润 798 1,102 1,243 1,5821,923 其他 4,2473,789 4,4925,046 5,816 EBITDA 879 926 1,330 1,7072,083 非流动负债 83393 414420 426 EPS（当年）（元） 1.11 1.44 1.57 2.002.43 长期借款 0300 300300 300 其他 8393 114120 125 现金流量表 单位:百万元 负债合计 7,7477,941 9,29810,811 12,718 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 少数股东权益 58114 138168 206 经营活动现金流 360 191 385 570892 归属母公司股东权益 5,2589,825 11,02812,610 14,534 净利润 807 1,123 1,267 1,6121,961 负债和股东权益 13,06317,880 20,46523,590 27,457 折旧摊销 84 107 94 105111 财务费用 8 -97 23 2527 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -92 -184 -219 -267-325 主要财务指标 2022A2023A 2024E2025E 2026E 营运资金变动 -528 -899 -932 -1,092-1,099 营业总收入 6,6248,620 10,41812,691 15,414 其它 81 141 153 187216 同比(%) 46.6%30.1% 20.9%21.8% 21.5% 投资活动现金流 -825 606 -1,185 -371-242 归属母公司净利润 7981,102 1,2431,582 1,923 资本支出 -155 -126 -431 -511-471 同比(%) 37.2%38.1% 12.8%27.3% 21.6% 长期投资 -649 -305 -236 -127-96 毛利率(%) 35.7%33.2% 33.2%32.2% 31.4% 其他 -20 1,036 -518 267325 ROE(%) 15.2%11.2% 11.3%12.5% 13.2% 筹资活动现金流 423 3,179 302 6350 EPS（摊薄）（元） 1.011.39 1.572.00 2.43 吸收投资 39 3,903 -48 00 P/E 37.9927.51 24.3819.16 15.76 借款 22 402 62 8272 P/B 5.763.09 2.752.40 2.09 支付利息或股息 -194 -428 -23 -25-27 EV/EBITDA 50.4833.18 19.7115.26 12.21 现金净增加额 -36 4,105 -503 262700 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符